26H2净利YOY+35%，毛利率提升明显

萤石网络(688475.SH)Buy买进 王睿哲C0062@capital.com.tw目标价(元)34 26H2净利YOY+35%,毛利率提升明显 结论与建议： ◼公司业绩：公司发布半年报，2026H1实现营收30.0亿元，YOY+6.4% ,录得归母净利润4.1亿元,YOY+35.4%，扣非后归母净利润4.0亿元，YOY+34.4%,公司业绩符合预期。分季度来看，Q2单季实现营收15.9亿元,YOY+10.2%,录得归母净利2.3亿元，YOY+38.1%，扣非后归母净利2.2亿，YOY+38.7%。 ◼低成本存货+业务结构优化推动毛利率提升：公司26H1综合毛利率为50.3%，同比提升6.7个百分点，我们认为是推动净利端快速增长的主要动力。毛利率大幅提升，我们认为一方面是公司存储等电子原材料低价库存转收入，另一方面，公司持续推动产品结构优化，AI智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率水平。另外，公司销售费用也有所控制，销售费用率同比下降0.4个百分点。管理费用率增加0.4个百分点（主要是重庆基地转固折旧摊销增加），研发费用率同比下降0.8个百分点，财务费用率同比增加3.8个百分点，主要是人民币升值，汇兑损失增加。 ◼AI软件硬件持续发力：软件端，公司上半年正式升级推出萤石开放平台2.0,其具备具备萤石蓝海AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台两大核心能力，幷配套可覆盖开发全流程的萤石AIoT安全保障服务，全方位助力IoT垂直领域开发者提升AI协同增效能力。另外，硬件端，公司发布AI穿戴新品，推出面向户外、旅游拍摄分享人群的全新子品牌Akiitu(爱可途)，发布了AI穿戴vlog相机、AI双摄跟拍相机、安全运动4G手表等新品，全面向移动视觉物联网布局。 ◼盈利预测及投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利分别为7.1亿元、8.6亿元、10.1亿元，YOY+25.3%、+20.7%、+17.9%，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍，我们继续给与“买进”的投资建议。 ◼风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波动 现金及现金等价物净增加额1