26H2净利YOY+35%，毛利率提升明显

公司业绩符合预期，2026H1实现营收30.0亿元(YOY+6.4%)，归母净利润4.1亿元(YOY+35.4%)。毛利率提升是主要动力，26H1综合毛利率达50.3%(同比+6.7pct)，主要得益于低成本存货转收入及产品结构优化(AI智慧产品占比提升)。费用端，销售费用率下降0.4pct，管理费用率上升0.4pct(重庆基地折旧增加)，研发费用率下降0.8pct，财务费用率上升3.8pct(汇兑损失增加)。

AI软件硬件持续发力：软件端推出萤石开放平台2.0，具备AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台能力，配套安全保障服务；硬件端发布AI穿戴新品子品牌Akiitu，推出AI穿戴vlog相机、AI双摄跟拍相机、安全运动4G手表等，布局移动视觉物联网。

盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为7.1亿元、8.6亿元、10.1亿元(YOY+25.3%、+20.7%、+17.9%)，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍。维持“买进”评级。

风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波动。