核心观点
- 美豆持续上涨：受原油走高和俄乌冲突影响，美豆价格持续上涨，市场对需求端信心增强，叠加新作期末库存下滑及厄尔尼诺影响，市场存多头预期。
- 国内豆粕基差偏弱：供应端压力仍在释放，市场供应压力较大，短期盘面受成本端影响较大，单边偏强运行，但国内供需压力短期难以缓解，基差继续磨底。
短期策略
- 单边：震荡偏强。
- 套利：观望为主，预计9-1价差维持窄幅波动。
粕类周度核心变化
- 市场概述：内外盘同步走高，内盘强于外盘，核心交易逻辑在于地缘环境的改变，包括霍尔木兹海峡油轮遇袭和黑海港口遇袭，推动原油和美豆价格上涨。
- 原料：美豆及整体蛋白供应环境趋紧，但全球大豆整体丰产结构未改，巴西豆产量维持高位，施压全球大豆市场。美豆重心仍在新作种植，优良率持续改善，市场缺乏炒作积极性。需求端压榨维持高位预期，中国采购美豆存增量预期，市场心态受到提振。
- 供应：巴西大豆排船装船维持高位，大豆集中到港，4季度前供应压力持续存在。油厂开机维持高位区间，豆粕进入累库节奏，市场供应持续恢复，整体预期宽松，基差持续承压。
- 需求：生猪及养殖需求较为稳定，高存栏量保证饲料需求维持高位。但整体养殖盈利不佳的背景下，饲料需求增量有限，难以供应太多利润。供应持续恢复，中下游供应担忧有所缓和，关注利润修复情况。
- 库存：大豆库存处于历史同期高位，豆粕库存持续升高，市场对后续预期普遍宽松，关注到港节奏。
基差和月差
- 基差：巴西大豆将集中到港，供应宽松，压制基差表现。
- 月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，但考虑到计价已相对充分，预计下方空间有限。
豆粕内外盘强势上涨
- 价格表现：截至7月24日连粕收于3225元/吨，周涨幅5.36%；郑菜粕收于2467元/吨，周涨幅7.92%；美豆主力合约收于1252.5美分/蒲式耳，周涨幅4.16%。
- 价差和基差：现货宽松格局，基差继续磨底。
- 月差：同样缺乏提振，受粕类走强影响，油粕比走弱。
持仓和报告
- CFTC大豆持仓：基金净多头130505手，环比小幅增持，连续第三周增多；商业盘维持大额净空265958手，总持仓扩张，投机多头与产业卖保形成博弈。
- USDA供需报告：预计2026/2027年度美国大豆产量为44.75亿蒲式耳，略高于分析师预期，期末库存预估在3.1亿蒲式耳，低于分析师预期。
- 美豆大豆玉米比价及种植成本：玉米小麦价格走强，大豆玉米比价走弱。
- 美豆种植进度：降水逐步恢复，美豆优良率仍在高位，南北产区干湿分化明显。
- 美豆需求端：压榨保持强势，旧作缺乏增量空间，新作出口重点在中国采购。
- 美豆销售及检验情况：旧作出口完成度超93%。
- 美豆6月压榨：环比上升，压榨利润转好。
全球供需
- 全球USDA供需报告：全球大豆市场呈“南美增产、全球供应宽松”格局，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心由巴西创纪录产量支撑。
- 南美供需平衡表：巴西大豆新作继续保持增产节奏，但增产速度有所放缓。
- 巴西大豆出口：6月出口量环比略有下滑，总量同比增加，中国仍是主要进口来源。
- 美国大豆关税：最惠国基础税率3%，对美加征10%，合计13%，维持至2026年11月。
豆粕进口和库存
- 中国大豆进口量：6月进口1354.7万吨，同比增长10.46%，1-6月累计进口5015.4万吨，同比增长1.5%。
- 大豆到港情况：维持高位，9月开始将开始显著下滑，关注四季度供应节奏。
- 油厂库存：豆粕进入累库节奏，供应持续趋于宽松。
菜粕市场
- 全球菜籽产量：2026年加拿大菜籽种植面积同比增长1.03%。
- 加籽榨利及到港预估：后续到港压力大。
- 中国对加拿大油菜籽、菜粕关税政策：加拿大油菜籽综合进口关税14.9%，加拿大菜粕执行期至2026年12月31日。
- 菜籽库存：回升，市场供应较宽松。
