原油周报：胡塞开辟红海战场，油价两月来首破百元

期货研究报告 2026年7月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 张秀峰商品研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 地缘：本周地缘冲突的性质发生了根本变化，从美伊双边对抗演变为多方参与、多通道受威胁的区域性能源战争。7月21日胡塞武装军事发言人萨雷亚宣布对沙特实施海上禁运，两艘分别运往印度和中国的沙特油轮随即在红海掉头折返；7月23日胡塞武装正式承认袭击两艘沙特油轮，声称此举旨在执行本周宣布的封锁令。沙特此前正是依靠东西输油管道将原油输往红海延布港以绕开霍尔木兹，上周延布港装载量甚至创下590万桶/日的纪录，环比激增50%，而胡塞的封锁直接威胁到这条唯一有效的替代路径。与此同时美伊之间的对抗并未降温，美军已完成连续第13夜空袭，特朗普明确表示尚未准备好谈判新的停火。他此前警告伊朗每袭击一艘通过霍尔木兹的船只，美国就摧毁一座伊朗桥梁或电厂，伊朗则回应将报复地区内所有与美国相关的基础设施和能源资产。周四袭击发生后，特朗普威胁对伊朗和胡塞实施重大军事惩罚，并在接受Axios采访时称正考虑对伊朗发动“比以往任何时候都大的攻击”，且“接近做出决定”。不过，美国国内对战争的分歧开始显现，众议院已投票要求继续伊朗战争须经国会批准，尽管参议院类似动议未获通过，但这在一定程度上约束了进一步升级的空间。国际调解方此前提出的10天停火方案仍在桌面上，为局势保留了缓和的可能。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 基本面：供应端在本周遭遇多点冲击，紧张程度较上周明显加剧。霍尔木兹方面，Kpler数据显示海峡通行量本周连续第二日下滑，联合海事信息中心报告称多家公司在近期袭击后推迟船只通过，商业船舶通行量降至三周低点。红海方面，Rystad警告约250万桶/日的沙特原油面临胡塞封锁风险，ING估算受威胁规模可达300—400万桶/日。里海方向同样出问题，里海管道财团在黑海码头两艘油轮遇袭后暂停装载并停止接收哈萨克斯坦原油，而哈萨克经此通道出口约160—170万桶/日，占其总出货量的八成，若中断持续，哈萨克可能被迫削减上游产量。此外沙特原油出口已连续第三个月下降至纪录低点，俄罗斯6月产量因基础设施遇袭降至892.8万桶/日的两年半低位。库存方面，EIA商业原油库存增加200万桶至4.117亿桶，表面呈现累库，但绝对水平仍较五年同期均值低6%，Cushing库存继续下降73.7万桶，整体库存结构依然偏紧。需求端的疲弱构成本轮上涨的主要制约，中国6月原油进口2927.2万吨，环比降11.5%，同比大幅下滑41.3%，上半年累计进口2.48亿吨、同比降11.4%，进口来源已明显向俄罗斯、巴西和西非转移，而沙特占比萎缩至11.7%。三大机构均维持需求负增长判断，其中IEA预计2026年全球需求同比减少约100万桶/日，EIA预计减少120万桶/日，OPEC虽下调增速至78万桶/日但仍维持正增长结论。产量端美国持续扩张，截至7月17日当周在线钻探油井增至452座，同比增加30座，油气钻井平台总计588座，同比增44座。 下周展望：预计油价维持高位宽幅震荡，核心运行区间参考85—105美元/桶，方向取决于红海与霍尔木兹两条通道的风险是否进一步兑现。若胡塞封锁持续执行并造成沙特出口实质性中断，或特朗普兑现“大规模袭击”威胁引发伊朗对海湾能源设施的对等报复，布伦特有望向110美元以上冲击；反之若10天停火方案落地或胡塞行动被有效遏制，价格将快速回落至90美元附近。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 目录 一、原油价格....................................................................................................................................5二、原油供需板块............................................................................................................................81、原油需求：...............................................................................错误！未定义书签。2、原油进出口：...........................................................................错误！未定义书签。三、库存..........................................................................................................................................11四、经济数据..................................................................................................................................13五、持仓数据..................................................................................................................................13 图目录 图表1：BrentWTI价差（美元/桶）......................................................................................5图表2：BrentOman价差（美元/桶）...................................................................................5图表3：SCBrent价差（美元/桶）........................................................................................5图表4：SCOman价差（美元/桶）.......................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差............................................................................................................5图表6：跨区域价差...............................................................................................................5图表7：WTI远期曲线（美元/桶)...........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)...........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶)........................................................................................6图表10：Brent月间价差（美元/桶)......................................................................................6图表11：SC远期曲线（元/桶)..............................................................................................6图表12：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................6图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶).............................................................7图表14：美国当周钻机数量..................................................................................................7图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数.........................................................................7图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数.............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）.......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）...............................................................................8图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................8图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................8图表22：美国:炼油厂:开工率................................................................................................9图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)......................................................................9图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量.................................................