原油早报：胡塞袭船禁航兑现，油价重返百元关口

期货研究报告 2026年7月24日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘大幅走高，Brent重返百元上方。Brent 9月合约收于100.69美元/桶（+7%）；WTI主力合约收于92.19美元/桶（+6%）。以收盘价计，Brent本月累计上涨约35%至40%，WTI约30%。SC原油主力夜盘收盘604元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给方面的威胁被执行。胡塞首次对沙特油轮动手，意味着禁航不再停留于宣布层面，经曼德海峡的约400万桶/日沙特出口面临实质威胁，而这条通道原本是绕开霍尔木兹的替代路径。霍尔木兹方向的通行在连日打击下已近乎停滞，黑海方向哈萨克斯坦亦暂停外运。三条通道同时受阻，替代空间被压缩到极小。更需警惕的是双方均已把能源设施列为报复对象，一旦美方兑现打击伊朗电厂与桥梁，海湾产能本身而非仅是物流将受冲击。 需求：需求偏弱的判断未变，在当前的供应冲击面前并非定价重心。EIA预计2026年全球石油需求降至日均约1.029亿桶，低于上年的纪录水平。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，而日韩的原料压力随通行停滞继续累积。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。油价站上百元之后，高价对终端消费的抑制会比前期更快显现。 库存与结构：库存方面，上周美国原油意外增加140万桶，与预期的去库相反，而全球用以缓冲供应冲击的库存垫在前期已大幅消耗，应对新增中断的余地有限。结构方面，Brent近月对远月的深度Back延续，近端偏紧的定价随破百进一步强化。盘面连续多日超买，持仓拥挤的问题较昨日更为突出。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因。 结论：胡塞由宣布禁航转为实际袭船，把红海的中断从概率变成事实，这是Brent重返百元的直接依据。眼下霍尔木兹近乎停滞而红海与黑海同时受阻，替代路径所剩无几，市场计入的中断程度已超出机构基准。后续取决于特朗普所称的大规模袭击是否落地，以及伊朗会否兑现对海湾能源设施的报复，两者一旦发生，冲击将从物流转向产能。 操作建议：方向上看多，但总体维持观望。中断已由概率转为事实，但月涨约三至四成且盘面持续超买，追高并不划算。 风险提示：若美方放弃大规模袭击并重启斡旋，同时胡塞停止袭船使红海通行恢复，超买的盘面将出现剧烈回吐，上周美国原油意外累库亦提示近端并不如溢价所计价的紧张；反向若美方兑现打击伊朗电厂与桥梁，引发伊朗对海湾能源设施的报复，供应冲击将由物流扩大至产能。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】