原油早报：伊朗袭船管控海峡，油价止跌反抽

期货研究报告 2026年6月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看空 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘止跌反弹，盘中一度延续跌势创开战前低位后反转上行。WTI 8月合约收于71.92美元/桶，上涨逾2%，盘中下探约69.4美元；Brent8月合约收于75.26美元/桶，上涨2.1%，盘中下探约72.5美元。伊朗袭击商船与重申海峡通行管控，使前期超跌的盘面快速反抽。SC原油主力夜盘收盘价478.7元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端修复持续兑现，但伊朗对海峡的管控构成反复来源。逾20艘油轮、约3500万桶原油已通过海峡，沙特重启Ras Tanura出口，美国豁免允许采购已装船伊朗原油，中东与西非原油报盘增加，供应面整体转松。然而，伊朗革命卫队重申通行须经其指定航线、违者将面临行动，并于阿曼附近袭击商船，凸显海峡控制权仍在伊朗，实际复航与运力正常化途中仍存反复与中断风险。 需求：需求端整体偏弱。这一轮冲突中亚太尤其中日韩需求大幅下滑，海峡恢复后日韩原料压力缓解、炼厂开工有望低位回升；中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限。中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。市场关注点正转向2026年全球供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额。 库存与结构：库存方面，库欣库存已低于操作下限、约1900万桶，美国总库存处1984年以来低位，近端偏紧仍为价格保留支撑。结构方面，Brent近月价差周三首次由Back转为Contango，为冲突以来首次，反映市场预期由紧缺转向宽松，与外盘价格跌破战前相互印证。内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：跌势中出现明显反复，伊朗袭击商船并重申海峡通行管控，使超跌的盘面止跌反弹逾2%，印证海峡控制权在伊朗、下行途中频繁反复。但供应修复方向未改，复航持续推进，过剩预期升温，中期偏空格局未变。短期由伊朗对海峡的实际管控与复航进度主导，核心仍看海峡通航。 操作建议：方向上维持观望。供应修复与过剩结构使中期偏空，但伊朗对海峡的管控令下行途中频繁反复、超跌易反抽，双向博弈下方向性驱动不明。 风险提示：若伊朗进一步袭击商船或实质限制海峡通行、协议14个讨论点谈崩，供应中断溢价将重新计价、盘面继续反抽；反向若海峡复航加速、沙特及中东出口全面重启并强化2026过剩预期，叠加需求迟迟未修复，盘面将延续下行。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】