原油早报：胡塞禁航沙特，油价冲高回落

期货研究报告 2026年7月21日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘剧烈震荡，收盘小幅走高。WTI 8月合约日内波动区间达5美元，结算约83美元/桶，为6月中以来最高收盘；Brent 9月合约盘中一度突破90美元，随后回落至88美元附近。禁航令与美军人员伤亡推动盘中冲高，而十天停火提案压回了大部分涨幅。SC原油主力夜盘收盘533.9元/桶。 供给：供给风险的范围已从霍尔木兹扩展到红海。胡塞对沙特船运禁航，意味着经曼德海峡的约400万桶/日沙特出口同样面临威胁，不过该组织自去年10月加沙停火以来并未袭击商船，宣布与执行之间仍有距离。霍尔木兹方面，周末商船遇袭之后过境量在此前约10艘的低位上进一步下滑。黑海方向，里海管道联盟码头因无人机袭击停装，哈萨克斯坦的外运同步受阻。三个方向同时承压，使可用的替代路径明显收窄。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求偏弱的判断未变，在供应风险主导下仍非定价重心。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，日韩的原料压力则随通行受阻继续累积。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日，而科威特电力与淡化设施受损可能进一步抬高当地的发电用油需求。高油价对终端消费的抑制将逐步体现。 库存与结构：库存方面，前期用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，应对新增中断的余地有限，美国近周维持去库。结构方面，Brent近月对远月的升水延续走阔，近端偏紧的定价在周一冲高时得到体现，而盘中回落说明市场对停火提案仍留有余地。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：升级与斡旋同日出现，构成当前盘面的主要矛盾。胡塞禁航把风险从霍尔木兹扩展至红海，而十天停火提案又留出了缓和的可能，盘面因此在5美元区间内剧烈摆动，Brent一度突破90美元后回落。小幅收高说明资金并未押注任一方向，更多在等待禁航是否落到执行以及提案能否被伊朗接受。这两件事的先后顺序，将决定溢价继续累积还是快速回吐。 操作建议：方向上维持观望。禁航令与停火提案同时存在，日内波动极大，方向明朗之前不宜承担隔夜跳空风险。 风险提示：若十天停火提案被接受、霍尔木兹通行回升且禁航未付诸执行，本轮累积的溢价将快速回吐；反向若禁航实际阻断沙特经红海的出口，或美方兑现打击伊朗电网的威胁，两条通道同时受阻的缺口难由现有替代路径填补。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】