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流动展示：债券带来热度

2026-07-23 美银证券乐

核心观点与关键数据

市场热度排名：原油（60.6%）、国际股票（11.4%）、美国股票（8.2%）、美元（3.2%）、现金（2.0%）、高收益（1.6%）、投资级（-0.9%）、政府债券（-2.4%）、黄金（-6.7%）、比特币（年至今-25.7%）。
时代精神：市场关注美联储加息时机，长期端金融状况紧张，警惕“高收益率=银行股下跌”的逆转，做多美元应对鹰派美联储。
价格与周期：工业周期“蓝领半成品”领先指标下跌21%，挑战“繁荣”共识，建议做多防御性板块、股息、久期，做空银行、券商、科技、工业。
长期买入机会：香港地产股价格与30年前相近，下行空间有限，源于对中国金融稳定和亚洲科技增长的博弈，以及新兴市场与房地产新多头。
资金流动：30.4亿美元流入股票，14.9亿美元流入债券，2.0亿美元流入黄金，0.9亿美元流入加密货币，33.9亿美元流出现金。
- IG债券：5.9亿美元流入。
- 新兴市场股票：29.6亿美元流入。
- 加密货币：90亿美元净流入，为11周最大值。
- 黄金：200亿美元流入，为自2026年4月以来的最大规模。
- 中国股票：213亿美元净流入，为3月有史以来最大流入量。
- 韩国股票：15亿美元流入，过去4周流入创纪录。
- 英国股票：120亿美元流出，为自2025年11月以来最大规模。
- 科技：40亿美元流入，过去4周流入创纪录。
- 财务状况：15亿美元流入，为自2022年1月以来的最大四周流入额。
美银牛熊指数：维持在9.6，受强劲科技股资金流入支撑，部分被石油、2年期美债、VIX看跌对冲基金头寸以及放缓的新兴市场债务资金流入所抵消；卖方信号自5月26日触发并保持有效。
FCI > EPS：2026年迄今为止已有23次央行加息，高盛预计到年底还将有18次；市场预期9月16日FOMC会议加息；加息可能性高，因CPI和劳动力市场未受AI干扰；股票投资者尚未将利率水平视为威胁。
2020年代投资背景：政治民粹主义兴起，全球化转向国家安全，财政赤字转向人工智能资本支出过剩，美联储独立性转向顺从，美国例外论转向全球再平衡；供给端对宏观和市场驱动作用更大；“劳动”供给受限，“进口”供给受限，“石油”供给受限；未来债券供给限制较少，股票供给（自由现金流为负的公司）减少；黄金和比特币在1926年筑底，2020年代下半年“Main Street”投资组合可能跑赢“Wall Street”投资组合。