煤价涨势趋缓关注日耗上行空间20260726

1、会议信息 时间：07月26日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 本周煤炭市场表现出超额收益，但周五出现较大调整，特别是对弹性较大的头部标的，跌幅明显。上涨动力主要来自风格和交易因素，基本面相对平淡。煤炭价格变动、供需关系及天气对市场价格均有影响，尤其是山西地区重大事故对供给端的持续影响，以及进口煤的挑战。尽管当前市场波动，但长期看好煤炭板块，特别是焦煤市场，因其供需关系紧张，价格有望继续上行。建议在市场调整时考虑配置煤炭股，尤其是焦煤相关公司。 3、问答回顾 本周煤炭板块的整体表现如何，以及驱动因素是什么？ 发言人：本周煤炭板块有一定的超额收益，但周五出现较大调整，尤其是头部弹性标的跌幅较大。上涨主要驱动因素是风格和交易因素，而下跌则是交易因素为主导，市场在交易美伊冲突升级及油价预期上行。到了周五，局势变化导致部分资金收益兑现，从而引发整体波动。 目前煤炭基本面情况如何？ 发言人：从基本面看，煤炭市场相对平稳。尽管已近七月末，但并未看到夏季价格大涨，这主要归因于今年天气的影响。从供给端看，煤炭供给较为充足，且后续看好煤炭板块的逻辑未发生变化。 本周煤价走势如何？ 发言人：本周晴朗煤价从821涨至827，呈现小幅上涨态势，但下半周涨势趋缓 并稳定在该价格水平。预计下周煤价将呈现震荡状态，可能会上涨但很快会横盘整理。 当前下游电厂和坑口端的情况如何影响煤价？ 发言人：下游电厂采购积极性下降，因现货价格高于其直接采购成本，且电厂已有一定库存和长协兑现，日耗未见明显增长，故倾向于消极兑现长期合同。而在上游坑口，减产力度大，供给端收缩明显，库存大幅去化，导致坑口价格难以看好后续降价，双方进入僵持状态。电厂库存虽有下行，但尚未达到极度紧张的程度，进一步的价格上行仍需时间。 坑口到港口的煤价倒挂情况如何？ 发言人：坑口到港口的煤价倒挂现象严重，陕蒙、山西和内蒙等地发运到港口的价格接近880-890元/吨，远高于目前港口现货价格。由于倒挂幅度大，贸易商减少现货发运至港口销售的动力。 海外煤炭市场情况如何？ 发言人：欧洲天然气开始补库，其价格显著上涨，带动澳洲高卡煤价格上行，6000大卡煤价格上涨至131美金，5500大卡煤价格也有所上涨。澳洲进口煤价格出现倒挂，折算含税价接近900元/吨，说明煤炭供需并未明显恶化。 国内煤炭供应和需求情况怎样？ 发言人：国内产量端，山西因政策影响供给收缩持续，进口端短暂利润窗口关闭后，当前没有边际增量预期。需求端，电厂日耗相对低迷，但同比变化趋势显示7月20日后出现正增长，表明旺季逐渐临近，供给和需求缺口有望使电厂库存明显下行时推动价格再度向上。 焦煤市场情况如何？ 发言人：焦煤方面，京唐港山西焦煤价格维持在2130元/吨不变，海外和蒙煤价格略有调整。铁水产量大幅下降，钢厂整体减产，焦煤价格坚挺，显示出供给收 缩造成的支撑扎实。 焦煤方面，您认为股票端和期货端哪个是更好的投资选择？ 发言人：我们认为焦煤的股票端其实是优于期货端的一个选择。从股票角度来看，焦煤价格主要参考山西焦煤的长期价格定价，只要山西地区焦煤供应紧张，其价格就有一定的支撑作用，即使现货长协价格上涨后也不会有明显回落。同时，山西以外销售长协为主的公司也有望从价格上涨中受益，因此焦煤股票是一个相对确定性较高的投资方向。 对于期货端的情况，您有何看法？ 发言人：期货端受到锰煤扰动及仓单扰动较大，导致其大幅上行需要更强的预期变化以及山西焦煤价格上涨并带动整个煤种上涨才可能出现。目前来看，焦煤期货端的选择相比股票端可能风险更大，确定性较低。 当前港口库存情况如何？ 发言人：本周之前，港口库存较高，但主要原因在于阶段性天气影响下的风行现象。目前风行逐渐解除，秦荡库存大幅回落，北方港整体库存也在高位有所下行。尽管港口库存不低，但未达到夸张程度，电厂库存也呈现下行趋势，这为电厂提供了缓冲空间。此外，本周港股部分焦煤、煤炭标的有所上涨，主要是由于上半周的明显修复。 对于后续煤炭板块的看法是什么？ 发言人：我们认为煤炭板块从大的方向看，供给收缩的确定性依然存在。截止7月24号，山西仍有五十多座煤矿停产，涉及产能接近6200万吨，且山西产量大幅下降至10%到15%的水平，这意味着一年将少掉近2亿吨产量。此外，山西出台了煤炭行业安全新规征求意见，标志着安监从专项整治走向制度化和长期化，将有利于进一步压缩供给。进口端方面，海外价格高企且持续倒挂，海外需求尤其是欧洲和印度对煤炭的需求有望推升整体煤炭价格。 当前市场对于煤炭板块的反应如何？ 发言人：虽然现阶段库存尚有一定冗余，需求提振不大，阶段性的供给大幅收缩不会立即体现在价格上，但随着时间推移和库存进一步去化，预计煤炭价格会出现明显的向上的异动。目前距离重大事故发生仅两个月左右，且近期日耗低迷，故价格未快速上涨。但随着天气持续炎热和电厂心态的变化，未来电厂对煤炭的需求可能会增加，从而推动煤炭价格回升。因此，我们看好煤炭板块，尤其看好因供给收缩而发生供需格局改善所带来的价格趋势向上的机会。不过，目前对于煤炭投资而言，由于缺乏边际利好刺激，价格尚未达到高位，还需关注后续日耗回升情况及天气变化对煤炭需求的影响。 近期煤炭板块上涨的主要原因是什么？ 发言人：近期煤炭板块的上涨可能更多是由于风格转换和交易上的扰动，特别是国产煤价的上涨，成为煤炭板块上涨的重要因素。不过，从长期来看，煤炭行业的基本面是稳固的。 对于焦煤市场，目前存在哪些预期差和压力测试？在焦煤企业推荐方面，有哪些考虑因素？ 发言人：焦煤方面，当前市场存在较大的预期差。尽管铁水需求量显著下降，但山西焦煤的价格依然坚挺，未出现大幅下行。这表明即使在供应收缩的情况下，焦煤价格仍有较强的支撑力。若金九银十期间开工恢复，价格有望继续上行。在焦煤企业推荐上，优先考虑山西以外的企业，因为产量下降会带来成本上升，对业绩释放产生一定影响。具体推荐淮矿和平煤这两家山西一带的投资标的。同时，对于动力煤板块，也看好后续价格上行确定性较强的标的，如兖州煤业、山西焦煤等。 蒙古煤是否能有效填补山西煤的市场缺口？ 发言人：蒙古煤目前难以快速填补山西煤的市场缺口。首先，蒙古煤矿资本开支较少，产量主要销往中国，而中国需求有限，过度投资可能导致价格下行。其次，蒙古地区柴油供应也存在问题，这将影响矿产生产和运输的成本。 焦煤公司的业绩趋势如何？估值处于何种水平？ 发言人：在中报期间，焦煤公司的业绩增幅并不明显，但到了三季度，随着价格上涨，很多公司的盈利出现了大幅改善。当前按照三季度数据年化计算，许多焦煤公司的PE估值在六七倍左右，处于相对底部位置，且机构持仓较低，存在一定的预期差。因此，在淡季配置焦煤公司是一个较为舒服的选择，并随着旺季临近，业绩兑现的可能性增强。 在当前市场风格下，如何配置防御性较好的煤炭企业？ 发言人：从市场风格和防御角度考虑，中国神华因其监管趋势下的交易扰动较小，具备较高的性价比，可以继续关注。