日耗转强库存偏低，煤价上行通道渐启

当前煤炭经济处于新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。

核心观点：

• 基本面： 煤炭供给方面，动力煤矿井产能利用率下降，炼焦煤矿井开工率上升；需求方面，内陆省份日耗上升，沿海省份日耗下降，化工耗煤下降，钢铁高炉开工率持平，水泥开工率下降。
• 价格： 秦港动力煤价格周环比上涨，产地动力煤价格涨跌互现，国际动力煤离岸价基本持平，炼焦煤价格周环比上涨，无烟煤和喷吹煤价格持平。
• 库存： 沿海和内陆省份煤炭库存均下降，炼焦煤库存下降，焦炭库存下降。
• 运输： 大秦线煤炭运量下降，环渤海港口货船比下降。

关键数据：

• 秦港动力煤(Q5500)山西产市场价767元/吨，周环比上涨8元/吨。
• 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1670元/吨，周上涨20元/吨。
• 样本动力煤矿井产能利用率为92%，周环比下降0.6个百分点。
• 样本炼焦煤矿井开工率为91.69%，周环比增加0.6个百分点。
• 内陆17省煤炭库存较上周下降102.40万吨，周环比下降1.37%。
• 沿海8省煤炭库存较上周下降62.60万吨，周环比下降1.90%。

研究结论：

• 终端电厂及环渤海港口库存持续去化，部分电厂补库需求有望提前释放，预计煤价有望呈现震荡并逐步上行态势。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。
• 煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值。
• 建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等优质煤炭公司。

风险因素：

• 重点公司发生煤矿安全生产事故。
• 下游用能用电部门继续较大规模限产。
• 宏观经济超预期下滑。