中泰黑色报告：产业减产磨底进行时，关注月底重要会议精神

中泰黑色报告2026年7月26日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：产业减产磨底进行时，关注月底重要会议精神 交易逻辑和核心观点 上半年GDP数据发布，二季度4.3%低于市场预期，下游需求表现较差，固定资产投资以及消费数据下滑较多，黑色市场价格延续震荡偏弱趋势。 展望后期市场行情，从宏观政策角度，经济增速较差带来7月底政治局会议的刺激预期，关注月底中央政治局会议精神。从钢材下游需求来看，一线城市二手房等房地产成交好转，但是6月份房屋新开工同比降幅依然较大（-26%）；基建投资增速回落（6月份单月同比增速为-10.17%），工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，机械、造船行业用钢需求保持强势，但是汽车、家电等下游消费增速下滑（乘联分会：7月1-12日，全国乘用车市场零售44.3万辆，同比去年7月同期下降15%，较上月同期下降1%；第一商用车网：1-6月，我国重卡行业累计销量达到约66万辆，同比增长约22%。产业在线：7月空冰洗排产合计总量2917万台，较去年同期生产实绩下降7.1%）。出口订单有所转弱。从调研情况看，钢材整体当前接单情况依然有压力，普遍7天左右的订单量。 钢材供应端方面，铁水产量高位回落，期新增3座高炉复产，7座高炉检修，高炉盈利恶化，盈利率仅有34.63%，后期钢材供给有望回落。从钢材驱动来看，当前供给依然处于高位水平，而需求边际弱化，中期驱动预计有所弱化。从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、合金等原料期货价格震荡整理，焦炭预计开始提降，成本端支撑有望减弱。 原燃料方面，铁矿石供给方面，发运本期Mystee|澳洲巴西铁矿发运总量2685.9万吨，环比增加435.6万吨，后期到港预计整体平稳有增，需求端高位回落，港口铁矿库存预估小幅增库，铁矿石中长期依然偏弱运行；煤焦方面，近期钢厂生产利润承压，短期内铁水下降预期将对煤焦价格形成压力；但是煤炭主产区安全高压监管态势仍未放松，煤焦短期震荡，中期依然逢低做多。 铁合金方面，锰硅：当前锰硅自身已无矛盾，锰矿逻辑为锰硅产业链中最大且大概率为最后的利空逻辑，按24日港口实际锰矿成交价估算盘面平水位置再5900-5940元/吨，09合约24日收盘价贴水超250元/吨。推荐中期内盘面低估值区域以偏多思路看待，勿追空。硅铁：硅铁主产区MY陆续复产，但SY尚未复产，按8*45000KVA估算，若全部复产，日产环比增1080吨，折月度3.24万吨附近，考虑到即便SY尚未复产，月度级别硅铁仍处于偏紧微过剩程度，若SY复产则将硅铁供需格局瞬间转为过剩，且下游随着铁水日产持续下降+金属镁亏损减产，硅铁供需边际走差明显。中期内建议硅铁逢高做空思路看待。 整体来看，下游需求乏力，钢厂检修开始增多，黑色整体表现弱势，关注月底政治局会议精神，看宏观是否带来行情转折。风险提示：7月底政治局会议刺激政策超预期。（数据来源：钢联数据，IFinD） 淡季需求承压减产磨底进行时 中泰期货钢材周度报告2026年7月25日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑 本周行情走势（7.20-7.24） 本周钢材盘面价格震荡回落，市场交易逻辑变化不大，淡季需求偏弱是压制价格的主要因素。二季度经济数据表现一般，但市场对7月底政治局会议的政策预期讨论不多，盘面短暂反弹后承压回落，后续政策端不确定性较强，需重点关注。原料端价格松动，焦炭第一轮提降落地，虽然《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》(征求意见稿)发布，对中长期焦煤价格带来支撑，但短期影响有限；铁矿石价格受供需边际转向宽松的预期而走弱，但短期海运费上涨对价格有一定支撑。 未来看法 从基本面来看，供给端铁水继续回落，进入7月下旬，受利润和淡季需求的压制，钢厂检修增加，下周预计铁水产量仍有下滑空间。需求仍处于淡季承压阶段，高温雨水天气增加，需求又继续走弱预期，但随着产量下降，累库压力略微缓解。房地产1-6月开发投资、新开工、施工及销售累计同比降幅继续扩大；基建投资走弱，新增专项债发行节奏偏慢，资金到位制约建材需求。制造业方面，1-6月份汽车产量同比下滑4%，家电整体仍保持韧性，但排产走弱明显；机械行业同比增速亮眼，制造业整体外强内弱。1-6月钢材累计同比降幅收窄，随着价格持续走弱，钢材海外询单增加，但受淡季制约，改善空间有限。估值方面，本周钢厂理论利润小幅下滑，主要是现货价格走弱，原料端焦炭第一轮提降落地，铁矿石价格反弹 承压，当前247家钢厂盈利率降至34.63%，企业减产意愿进一步增加。原料端，焦煤受《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》(征求意见稿)的发布影响，价格震荡反弹， 但短期提振有限，且市场对交割压力仍存担忧。铁矿石利多消息逐步被消化，承压回落，但需关注海运费对其支撑。政策方面，市场分歧较大，二季度经济数据整体表现一般，但市场相关讨论不多，有预期落空的风险。 综合来看，钢材价格仍受淡季需求的压制，供给端减量有限，原料端支撑不强。下周关注政治局会议精神，若 有政策提振，短期钢材或有反弹，若政策预期落空，钢材价格又继续下跌预期。 粗钢供需情况 粗钢产量——2026年1-6月份粗钢累计产量同比降幅-3.1% 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——6月投资、新开工、销售、施工同比降幅继续扩大 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。20260225：上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策。20260429：继2025年9月之后，深圳在不到一年内第二次对房地产政策进行重大调整。新政聚焦两大核心：一是定向松绑福田、 南山、宝安新安街道三大核心区域的限购政策；二是大幅提高住房公积金贷款额度及上浮比例。20260501：武汉正式发布《关于进一步优化完善我市房地产政策措施的通知》。这套被业内称为“汉七条”的新政，从信贷、 公积金、购房补贴及商办去库存等多个维度打出“组合拳”，此次新政最大亮点是商业贷款“认区不认房”，打破区域购房壁垒。20260513：2026年5月13日，湖南“新湘十条”正式施行。 2026年5月底：国务院印发《城市更新十五五规划》。明确未来五年城市建设从增量开发转向存量提质改造，规划改造危旧房 50万套、老旧小区11.5万个，整体配套投资预估达15万亿量级。中央财政安排年度近千亿专项资金+超长期特别国债支持改造，改造升级涵盖管线翻新、电梯加装等全方面内容。2026年6月：全国统一落地存量商品房收储政策细则，全国统一下调信贷门槛。 数据来源：华尔街见闻，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——2026年1-5月国有土地使用权出让基金收入累计同比-28.7% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——30大中城市商品房成交面积 粗钢需求——房地产——样本城市二手房成交面积 样本城市：一线城市，上海、北京、深圳；二线城市，大连、杭州、厦门、苏州、青岛、南宁、成都；三线城市，扬州、佛山、东莞、江门、衢州。 新房：70城新房平均环比下跌0.2%，同比下跌3.5%。新房环比上涨城市为20个，较上月增加4个，回暖覆盖面有所扩大。二手房：70城二手房平均环比下跌0.3%，同比下跌5.6%。二手房环比上涨城市为9个，整体仍呈下跌态势，但同比降 幅有所收窄。 粗钢需求——房地产——2026年1-6月房地产开发企业资金来源累计同比-20.2% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 上半年，我国汽车行业运行总体平稳，产销累计降幅逐月收窄。市场流向主要呈现出三个分化：一是内需承压明显，销量两位数下降；出口超预期增长，形成稳定支撑。二是乘用车市场表现欠佳，出现小幅下滑；商用车市场延续向好态势，销量保持增长。三是产业新旧动能持续转换，传统燃油车市场进一步萎缩，新能源汽车稳定增长。 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——工程机械 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 五大材产量（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材表需（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材总库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材社库库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 非五大材产量——带钢、型钢、涂镀 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存——带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存——带钢+型钢+涂镀+优特钢 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢需求——混凝土及水泥 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 镀锌板卷社会库存——主要城市 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 H型钢社会库存 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 优特钢库存 优特钢社会库存 铁矿周报：盘面窄幅震荡为主，关注zk与矿山博弈进展 黑色研究团队2026年7月26日 中泰期货研究所：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询资格证号：Z0018025 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 发运（全球） 发运-矿山