核心观点与市场逻辑
- 宏观经济与政策预期：上半年GDP数据低于预期，下游需求疲软，黑色市场价格震荡偏弱。市场关注7月底政治局会议的刺激政策预期。
- 需求端分析：
- 房地产：一线城市二手房交易好转，但新开工同比降幅较大（-26%），基建投资增速回落（-10.17%），水泥出库量下滑，建材需求疲弱。
- 卷板需求：机械、造船行业用钢需求强势，汽车、家电下游消费增速下滑，出口订单转弱。
- 整体：钢材接单压力较大，普遍7天左右订单量。
- 供应端分析：铁水产量高位回落，高炉盈利恶化（34.63%），后期钢材供给有望回落。
- 中期驱动：供给高位，需求边际弱化，中期驱动预计弱化。
- 估值情况：成本端支撑减弱，铁矿石、合金等原料期货价格震荡整理，焦炭预计提降。
原燃料市场分析
- 铁矿石：供给高位回落，需求高位回落，港口库存预估小幅增库，中长期偏弱运行。
- 煤焦：钢厂利润承压，铁水下降预期对煤焦价格形成压力；但煤炭主产区安全高压监管，短期震荡，中期逢低做多。
- 废钢：铁水持续回落，炉料真实需求承压，废钢市场或承压运行。
- 动力煤：供给缓慢恢复，库存高位，需求旺季，进口煤分流，价格短期高位震荡。
铁合金市场分析
- 锰硅：自身无矛盾，锰矿逻辑为最大利空，盘面下方支撑或随锰矿下跌，建议观望为主。
- 硅铁：主产区陆续复产，供需格局或转为过剩，下游铁水下降+金属镁减产，供需边际走差，中期逢高做空。
关键数据
- 粗钢产量：2026年1-6月同比降幅-3.1%。
- 房地产数据：6月投资、新开工、销售、施工同比降幅扩大；1-6月开发投资累计同比-20.2%；国有土地使用权出让基金收入同比-28.7%。
- 汽车产销量：1-6月产销累计降幅逐月收窄，出口超预期增长。
- 家电数据：空冰洗排产下降7.1%。
- 机械行业：工程机械、专用设备制造业、通用设备制造业同比增速亮眼。
- 钢材库存：五大材社会库存及厂库库存均处于高位，非五大材库存同样承压。
- 螺纹钢需求：混凝土及水泥需求疲软。
- 硅铁库存：全国钢厂硅铁平均库存15.67天。
- 锰硅库存：全国钢厂硅锰平均库存15.7天。
- 铁矿石库存：45港铁矿石库存预估小幅增库。
- 废钢库存：255家钢厂到港废钢数据近期偏弱。
- 煤焦库存：焦煤总库存小幅增加，独立焦企持续去库，钢厂焦化厂库存略减。
- 动力煤库存：矿山、电厂库存维持稳定，港口库存小幅下降，均处在同期高位。
研究结论
- 下游需求乏力，钢厂检修增多，黑色整体表现弱势。
- 关注月底政治局会议精神，看宏观是否带来行情转折。
- 煤焦期价短期震荡运行，中期关注逢低做多的机会。
- 锰硅盘面下方支撑或随锰矿下跌，建议观望为主。
- 硅铁供需边际走差明显，中期逢高做空。
