请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 8yue 地产磨底进行时，出口压力料放大 —— 2022年8月经济数据展望 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2022年9月6日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 2022年8月经济数据展望 [Table_ReportDate] 2022年9月6日 [Table_Summary] ➢ 在疫情反复以及高温天气持续等因素的制约下，7月国内经济恢复的进程明显放缓，尽管出口增速仍然维持高位，但社零、固定资产投资增速均有所放缓，工业增加值增速也略有回落。而制约经济恢复的外生因素在8月仍然存在，经济低迷的状态可能仍将持续。 ➢ 工业：疫情与限电压制下，工业生产缓慢修复。国内疫情、高温限电对生产活动造成冲击，尽管8月制造业PMI略有回升，但整体仍在供需双弱状态下，预计工业增加值较7月微升0.2pct至4%，明显低于潜在增速。 ➢ 固投：地产投资继续磨底，制造业内生扩张动能偏弱，基建支撑力度有限，固投增速小幅下滑。尽管稳楼市政策加码，但悲观预期仍未扭转，地产销售继续走弱，土地市场维持低迷，施工端数据也未见明显改善，预计地产当月投资或维持在-12%左右；7月工业企业利润降幅再度扩大，企业扩张动力仍然不足，制造业投资当月增速可能较7月继续下行0.5pct至7%；基建政策持续发力，8月水泥发运率也有所回升，显示实物工作量仍在转化过程中，预计8月基建投资同比升至11.8%。但基建的带动作用仍然有限，8月固定资产投资单月同比增速仍然可能略降至3.7%。 ➢ 社零：尽管疫情反复，但在基数效应下，社零增速或小幅回升。8月以来国内疫情再度反复，服务业的扩张步伐明显放缓。购置税减半政策效果减弱，但乘用车销售同比仍在19%的高位。考虑去年同期基数偏低，我们预计8月份社零同比增速小幅上升1.6pct达到4.3%。 ➢ 出口：外需回落的大背景下，高频数据显示出口增速可能面临较大下行压力。8月海外PMI指数以及韩国8月出口和对华进口均明显下滑，国内出口集装箱运价指数与枢纽港口外贸货物吞吐量也都明显回落。但考虑价格因素对出口仍有支撑，我们预计8月出口同比下降7.6pct至10.4%。内需疲弱下价格同样对进口有所支撑，预计进口增速小幅回落至1.6%。 ➢ 物价：CPI同比持平，PPI降幅扩大。尽管8月大宗商品价格环比略有回升，但仍明显低于6月，考虑商品价格变动对于PPI的影响存在滞后，预计8月PPI环比下降1.2%，同比回落2.0pct至2.2%。8月猪肉与鲜菜价格涨幅均显著放缓，预计食品项涨幅将明显回落，叠加疫情反复对核心CPI的制约，预计8月CPI环比上升0.2%，同比增速维持在2.7%。 ➢ 金融：8月末信贷投放可能加快，但社融增速仍或回落至10.4%。8月以来票据利率先降后升，或指向8月信贷不弱，预计8月新增人民币贷款1.4万亿，同比多增1800亿元。此外，表外融资下降压力减缓，股票融资约1000亿元，企业债融资约1500亿元，政府债融资约2600亿元。预计8月新增社融2.3万亿元，修正后的社融存量增速约为10.4%。 ➢ 风险因素：政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、工业：疫情与限电压制，工业生产缓慢修复 .................................................................... 4 二、固定资产投资：地产继续磨底，基建支撑力度有限 ......................................................... 5 三、社零：基数效应下，社零增速或小幅回升 ....................................................................... 7 四、外贸：出口增速可能面临较大的下行压力 ....................................................................... 7 五、物价：CPI同比持平，PPI降幅扩大 ............................................................................... 9 六、金融：月末信贷投放可能加快，社融增速预计小幅回落至10.4% ................................. 11 风险因素 .............................................................................................................................. 11 图 目 录 图 1：8月宏观数据预测 ........................................................................................................ 4 图 2：8月PMI生产指数持平前值 ......................................................................................... 5 图 3：8月PMI新订单指数小幅回升 ..................................................................................... 5 图 4：上中下游主要行业开工率............................................................................................. 5 图 5：螺纹钢表观需求 ........................................................................................................... 6 图 6：43城商品房成交面积增速走势 .................................................................................... 6 图 7：土地成交价款变化领先于土地购置费 ........................................................................... 6 图 8：房地产投资同比增速拆分............................................................................................. 6 图 9：工业企业利润增速通常领先制造业投资增速1年左右 ................................................. 6 图 10：工业企业利润增速拆分 .............................................................................................. 6 图 11：水泥发运率 ................................................................................................................ 7 图 12：基建投资完成额 ......................................................................................................... 7 图 13：8月以来有确诊省市GDP占全国比重再度回升 ......................................................... 7 图 14：国内乘用车日均零售量 .............................................................................................. 7 图 15：PMI新出口订单指数与出口的相关性有所减弱 .......................................................... 8 图 16：美欧制造业PMI指数 ................................................................................................. 8 图 17：韩国出口金额和对中国进口同比增速 ......................................................................... 8 图 18：上海出口集装箱运价指数同比增速 ............................................................................ 8 图 19：沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速.................................................................. 8 图 20：出口增速的量价拆分 .................................................................................................. 8 图 21：进口增速的量价拆分 .................................................................................................. 9 图 22：CRB现货指数同比增速 ............................................................................................. 9 图 23：CRB商品价格指数和南华综合指数 .........................