主要结论
- 股指：科技股崩溃导致股指套期保值。市场在元旦后经历波动，成交额突破3万亿，芯片、AI等板块活跃。春节后股市回升，成交额2.5万亿，资金情绪乐观。美伊战争导致3月股市下挫，4月恢复，五一后芯片、半导体、AI产业链上涨推动股指创新高。7月科技股泡沫崩溃，监管层稳定市场但带来系统性冲击。IH、IF震荡，IC、IM套期保值。
- 国债：风险偏好降低导致国债震荡偏强。央行传递降息降准空间，逆周期调节规模扩大。6月后经济分化，内部低迷，外部出口增长。科技股泡沫崩溃，风险偏好降低，国债震荡偏强。
股指期货分析
- 股指走势分析：2025年元旦后股市热点不断，成交额突破3万亿，芯片、AI等板块活跃。春节后股市回升，成交额2.5万亿。美伊战争导致3月股市下挫，4月恢复，五一后芯片、半导体、AI产业链上涨推动股指创新高。7月科技股泡沫崩溃，监管层稳定市场但带来系统性冲击。四大股指从一致到分化，市场波动减小。
- 股指波动和贴水情况：IF、IH合约震荡，IC、IM合约套期保值。
- 行业强弱转换：沪深300、中证500、中证1000等股指走势分化，行业反转强度以电信、信息板块最高。
- 行业ALPHA风险收益：沪深300板块走势一致性增强，信息板块出现全周期ALPHA，能源、材料等板块ALPHA为负。
国债期货分析
- 经济缓慢恢复：2024年GDP增速5.3%-5.4%，2025年GDP增速5.4%-4.8%，2026年GDP增速5%-4.3%。CPI持续低迷，工业PPI好转，工业增加值同比相对较好。PMI波动加大，非制造业PMI高于制造业PMI。社会消费品零售总额增速逐渐减弱。
- 货币投放增速略升：2024年新增人民币贷款大幅波动，2025年新增人民币贷款再创新高，2026年货币需求主动性减弱。M1增速波动较大，M2增速持续回落，2026年货币增速显著升高。
- 利率下行周期：2023年2月后国债到期收益率持续下滑，2024年12月再度快速下跌，2025年1月显著回升，春节后回升幅度减弱。5月国债到期收益率再度回落，降息降准后略有回升，7月股市上涨后国债窄幅震荡。
- 货币政策：央行多次降息降准，推出多项结构性货币政策工具，支持实体经济和重点领域。
操作建议
- 央行下半年直接降低利率可能性减小，国内稳定经济政策力度加大，逆周期调节规模扩大。6月后国内经济分化，内部低迷，外部出口增长。科技股泡沫崩溃，风险偏好降低，国债震荡偏强。
