金融月报：业绩隐忧 股指回落债转震

股指部分

• 市场层面：股指分化，高股息银行股创出新高，微盘股指数快速下挫。市场情绪方面，涨停家数显著下跌，中小微板块显著回落。政策方面，深交所倡导理性投资，对炒小炒差纳入考察；2025年国九条新规下ST严格执行，退市力度加大。
• 走势分析：上证50企稳较早，但5月中旬后显著下滑；沪深300转为震荡；中证500和1000相对较强，但12月下旬震荡减弱。
• 波动和贴水：股指波动减小，上证50、沪深300升贴水回落至±5点以内，IC升贴水保持稳定在±10点附近。
• 行业强弱转换：沪深300反转强度快速减小，能源、可选、金融、信息、电信、公用板块上涨。电信、可选、能源、公用板块反转强度较高。
• ALPHA风险收益：沪深300板块走势一致性增强，金融、信息、电信出现全周期ALPHA，多数板块ALPHA不一致，材料、工业、消费、医药为负。

国债部分

• 市场走势：国债期货走出牛市，2024年持续上涨，10年期国债创出109.12新高后有所回调。
• 经济恢复相对较弱：第三季度GDP增速下滑，经济恢复力度不如预期。CPI保持小幅震荡偏弱，PPI持续走弱，工业端持续疲软。工业增加值同比稳定，累计同比走强。PMI方面，制造业PMI在50以下波动，非制造业PMI虽在扩张区但趋势下滑。消费增速有所回升但仍然较弱。
• 货币效果减弱：新增人民币贷款同比大幅减少，M1转大幅减少显示社会动能减弱，M2增速持续走低。央行多次降息降准，LPR持续下调，国债到期收益率持续下滑。
• 货币政策：央行多次降准降息，保持流动性合理充裕，实施更加积极的财政政策。

操作建议

• 综合来看，经济恢复力度不如预期，货币刺激效果较弱。中央经济工作会议定调2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，适时降准降息。中长期资金押注明年确定性的降息降准，建议国债多单轻仓。