PTA月报：地缘风险再起 成本定价强化

地缘风险再起成本定价强化 PTA 2026年7月26日 主要结论 供应方面：7月PTA装置检修力度加大，行业开工率大幅下滑，市场供应进一步收缩，社会去库速度明显加快。不过，中泰化学、福海创及东营联合计划8月初重启，虹港石化2#预计8月中旬复产，而S大化2#计划7月底停车检修3个月.目前来看，8月PTA能明显高于检修，市场供应预期环比增加，但近期行业加工费明显回落，需要注意后续计划外停车情况，PTA供应端仍保留弹性调节空间。 需求方面：上半年地缘局势持续动荡，霍尔木兹海峡关闭导致原油及化工原料短缺，国际油价持续高位运行，叠加海运成本大幅上行，全球通胀压力陡然攀升，部分地区因能源短缺被迫降低流动，全球经济陷入深层衰退担忧。下半年需求预期修复改善，但近期美伊军事冲突再起，地缘的不确定性牵动市场神经，下游需求复苏不会一蹴而就，金九银十旺季兑现有待观察，关注终端订单跟进情况。 成本方面：浙石化1#200万吨及中金石化160万吨装置计划7月底重启，东营威联200万吨及盛虹石化400万吨装置预计8月中旬开车，辽阳石化75万吨装置计划7月底停车检修20天，海外方面马来西亚芳烃及泰国PTT计划重启。8月亚洲PX重启产能较多，市场供应预期增加，但近期美伊局势再度升级，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，威胁到炼厂裂解原料的正常供应，PX装置重启时间有可能被迫延迟。目前地缘局势仍然动荡，原油及化工原料溢价快速回归，芳烃裂解价差波动显著加大，聚酯产业链的成本定价逻辑得到强化，而原油的价格走势尤为关键。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：7月美伊局势再度升级，原油地缘溢价快速回归，聚酯链成本支撑显著走强，同时PTA检修力度加大，社会库存加速去化，利好共振推动市场稳步反弹。短期看地缘因素仍起主导作用，基本面供需预期双增，但节奏上供应回归可能更快，而需求复苏受到外部条件制约，成本定价逻辑有望得到强化，PTA预计运行区间在5600-6300，注意地缘情绪反转风险。建议依据成本滚动操作思路。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。 一、行情回顾 7月PTA市场震荡反弹。由于美伊战事重启，原油地缘溢价快速回归，PTA成本端支撑走强，但基本面供需维持双弱，供应端因高检修延续收缩，而下游需求淡季更淡，聚酯开工率显著低于去年，市场未能形成合力，导致PTA整体反弹幅度不大。 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.检修装置重启，PTA供应预期增加 7月PTA装置力度加大，宁波台化1#、虹港石化2#、中泰化学、嘉兴石化1#、虹港石化2#及海南逸盛1#先后停车检修，行业开工率骤降至55.6%，月中YS大化1#重启，行业负荷稍有回升但仍处历史低位，PTA社会库存持续去化。据卓创资讯统计，7月24日社会库存为315.2万吨，较6月底去化58.0万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，6月PTA出口35.8万吨，同比增长40.3%，1-6月累计出口189.1万吨，同比增长1.9%。从分布来看，上半年出口增长主要来自印度，而土耳其、埃及、巴基斯坦、俄罗斯等均有较大幅度下滑。印度解除BIS认证管制后进口量大幅增长，而其他地区受到地缘及需求影响保险疲软，下半年关注海外需求恢复及印度新产能投产。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 7月PTA装置检修力度加大，行业开工率大幅下滑，市场供应进一步收缩，社会去库速度明显加快。不过，中泰化学、福海创及东营联合计划8月初重启，虹港石化2#预计8月中旬复产，而S大化2#计划7月底停车检修3个月.目前来看，8月PTA能明显高于检修，市场供应预期环比增加，但近期行业加工费明显回落，需要注意后续计划外停车情况，PTA供应端仍保留弹性调节空间。 2.地缘不确定性影响需求复苏 海关数据，1-6月纺织品及服装出口1459.6亿美元，同比增长1.4%，其中纺织品出口730.0亿美元，同比增长3.5%，服装出口729.6亿美元，同比下降0.7%。国内方面，1-5月纺织服装零售额7708.7亿元，同比增长6.7%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2季度聚酯品出口显著走弱。据卓创统计，1-6月聚酯累计出口696.4万吨，同比增长2.0%，出口占国内产量比重为18.5%。分品种来看，1-6月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口218.7万吨、320.8万吨、84.7万吨、72.2万吨，分别同比增长2.1%、-1.0%、4.7%、13.8%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 上半年地缘局势持续动荡，霍尔木兹海峡关闭导致原油及化工原料短缺，国际油价持续高位运行，叠加海运成本大幅上行，全球通胀压力陡然攀升，部分地区因能源短缺被迫降低流动，全球经济陷入深层衰 退担忧。下半年需求预期修复改善，但近期美伊军事冲突再起，地缘的不确定性牵动市场神经，下游需求复苏不会一蹴而就，金九银十旺季兑现有待观察，关注终端订单跟进情况。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX估值弹性放大，原油仍是定价核心 6月底国内PX装置集中检修，福海创、东营威联及海南炼化2#先后停车，盛虹石化7月初全线检修，行业开工率大幅下降至60.7%的历史新低。据卓创资讯统计，1-6月PX产量为1879.5万吨，同比增长5.2%，6月底PX社会库存为147.1万吨，较去年同期减少33.3万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 二季度地缘局势持续动荡，霍尔木兹海峡被美伊双向封锁，中东原油及化工原料出口严重受损，日韩及新加坡裂解装置因原料短缺被迫降负，芳烃系列产品产量大幅减少，导致2季度国内PX进口量显著下滑。据卓创资讯统计，6月PX进口量为48.2万吨，同比下降37.1%，1-6月PX累计进口量为450.2万吨，同比增长0.0%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 7月以来，美伊军事冲突再起，霍尔木兹海峡通航量大幅减少，直接冲击中东石化原料外运，亚洲石脑油价格从667美元/吨快速上涨至967美元/吨，石脑油裂解价差随即从100美元/吨飙升至280美元/吨，同期PXN裂解价差则从6月份400美元/吨的高点快速回落至当前的120美元/吨，产业链上游估值呈现剧烈的波动拉锯。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 浙石化1#200万吨及中金石化160万吨装置计划7月底重启，东营威联200万吨及盛虹石化400万吨装置预计8月中旬开车，辽阳石化75万吨装置计划7月底停车检修20天，海外方面马来西亚芳烃及泰国PTT计划重启。8月亚洲PX重启产能较多，市场供应预期增加，但近期美伊局势再度升级，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，威胁到炼厂裂解原料的正常供应，PX装置重启时间有可能被迫延迟。目前地缘局势仍然动荡，原油及化工原料溢价快速回归，芳烃裂解价差波动显著加大，聚酯产业链的成本定价逻辑得到强化，而原油的价格走势尤为关键。 表2：亚洲PX检修计划 三、结论及建议 供应方面：7月PTA装置检修力度加大，行业开工率大幅下滑，市场供应进一步收缩，社会去库速度明显加快。不过，中泰化学、福海创及东营联合计划8月初重启，虹港石化2#预计8月中旬复产，而S大化2#计划7月底停车检修3个月.目前来看，8月PTA能明显高于检修，市场供应预期环比增加，但近期行业加工费明显回落，需要注意后续计划外停车情况，PTA供应端仍保留弹性调节空间。 需求方面：上半年地缘局势持续动荡，霍尔木兹海峡关闭导致原油及化工原料短缺，国际油价持续高位运行，叠加海运成本大幅上行，全球通胀压力陡然攀升，部分地区因能源短缺被迫降低流动，全球经济陷入深层衰退担忧。下半年需求预期修复改善，但近期美伊军事冲突再起，地缘的不确定性牵动市场神经，下游需求复苏不会一蹴而就，金九银十旺季兑现有待观察，关注终端订单跟进情况。 成本方面：浙石化1#200万吨及中金石化160万吨装置计划7月底重启，东营威联200万吨及盛虹石化400万吨装置预计8月中旬开车，辽阳石化75万吨装置计划7月底停车检修20天，海外方面马来西亚芳烃及泰国PTT计划重启。8月亚洲PX重启产能较多，市场供应预期增加，但近期美伊局势再度升级，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，威胁到炼厂裂解原料的正常供应，PX装置重启时间有可能被迫延迟。目前地缘局势仍然动荡，原油及化工原料溢价快速回归，芳烃裂解价差波动显著加大，聚酯产业链的成本定价逻辑得到强化，而原油的价格走势尤为关键。 综上所述：7月美伊局势再度升级，原油地缘溢价快速回归，聚酯链成本支撑显著走强，同时PTA检修力度加大，社会库存加速去化，利好共振推动市场稳步反弹。短期看地缘因素仍起主导作用，基本面供需预期双增，但节奏上供应回归可能更快，而需求复苏受到外部条件制约，成本定价逻辑有望得到强化，PTA预计运行区间在5600-6300，注意地缘情绪反转风险。建议依据成本滚动操作思路。 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。