PTA月报：地缘风险再起 成本定价强化

主要结论

• 供应方面：7月PTA装置检修力度加大，行业开工率大幅下滑，市场供应收缩，社会库存加速去化。8月供应预期增加，但存在计划外停车风险，供应端仍保留弹性调节空间。
• 需求方面：地缘局势动荡影响需求复苏，下半年需求预期修复，但近期美伊冲突再起，需求复苏不及预期，金九银十旺季兑现有待观察。
• 成本方面：8月亚洲PX重启产能较多，但美伊局势升级威胁炼厂原料供应，PX装置重启时间可能延迟。地缘局势动荡导致原油及化工原料溢价回归，芳烃裂解价差波动加大，聚酯产业链成本定价逻辑强化，原油价格走势关键。

行情回顾

7月PTA市场震荡反弹，受美伊战事重启影响，原油地缘溢价回归，成本端支撑走强，但基本面供需双弱，市场反弹幅度有限。

基本面分析

1. 供应：7月PTA装置检修力度加大，行业开工率降至55.6%，社会库存去化58.0万吨。8月供应预期增加，但加工费回落，需关注计划外停车。
2. 需求：上半年聚酯出口同比增长1.9%，其中印度增长显著。地缘局势动荡影响需求复苏，下半年需求预期修复，但近期美伊冲突再起，需求复苏不及预期。
3. 成本：6月底PX装置检修，开工率降至60.7%，社会库存减少33.3万吨。二季度因霍尔木兹海峡封锁，PX进口量下滑。7月以来美伊冲突再起，石脑油价格上涨，芳烃裂解价差波动加大。

结论及建议

7月美伊局势升级，原油地缘溢价回归，聚酯链成本支撑走强，同时PTA检修力度加大，社会库存加速去化，利好市场反弹。短期地缘因素仍主导，供需预期双增，但供应回归可能更快，需求复苏受制约，成本定价逻辑强化。PTA预计运行区间5600-6300，注意地缘情绪反转风险。建议依据成本滚动操作。

风险提示

原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。