PTA月报：地缘主导成本 供需预期改善

地缘主导成本供需预期改善 PTA 2026年4月26日 主要结论 供应方面：2季度PTA装置密集检修，4月份恒力大化3#-4#、独山能源4#、川能化学、英力士1#及海伦石化3#先后启动检修，而台化2#、东营联合、嘉兴石化2#及嘉通能源2#计划5月停车，福海创及虹港石化预计6月安排检修。据此估算检修产能高达3080万吨，若上述检修计划能够顺利兑现，PTA供应端将显著收缩，社会存量库存加速去化，关注检修执行情况。 需求方面：美伊首轮和谈未有成果，双方进入低烈度对抗模式，霍尔木兹海峡维持极低通行率，油价在消息面扰动下宽幅波动，聚酯原料价格高位运行，终端在不确定环境下心态谨慎，订单下达不及预期，长丝产销平淡持续累库，行业启动结构性限产保价。目前地缘局势仍是关键变量，高价原料抑制聚酯负荷的提升，需求端的负反馈仍在积累，关注终端库存消化后回补情况。 成本方面：2季度亚洲炼化装置检修较多，国内方面浙石化2#、福海创1#在检，金陵石化、中金石化、海南炼化、盛虹石化、东营威联及福海创2#等计划检修，海外韩国LOTTE、日本ENEOS、台化等有停车计划。近期中东局势趋于缓和，但霍尔木兹海峡仍然关闭，化工原料供应维持偏紧，炼厂借机提前安排检修，PX供应预期收缩，进口量或有明显减量，社会库存预计去化，但如果未来美伊冲突结束，供应链逐步恢复，PX与布油裂差面临回落风险，产业链上游估值面临下修风险。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：近期大厂装置集中检修，市场供应显著收缩，而下游聚酯需求弱稳，PTA供需明显改善，库存预期加速去化。中东局势僵持反复，化工原料高位波动，但若后续冲突趋于缓和，原油价格重心回落，产业链估值面临下修风险。PTA跟随成本偏强震荡运行，关注地缘变化。建议回调低多思路，关注近月正套机会。 独立性申明： 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 4月PTA市场宽幅震荡。中东局势趋于缓和，美伊开启和谈但未有实质成果，原油价格震荡回落，化工品成本重心下移，市场盈利环境低位修复。中旬起大厂陆续检修，PTA开工率快速下滑，市场供应显著收缩，社会库存开始去化。 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA装置集中检修，社会库存加速去化 4月初YS新材料2套装置降负，中旬恒力大化4#、独山能源4#及川能化学陆续停车，而4月19-22日英力士1#恒力大化3#及海伦石化先后检修。4月中旬以来，PTA开工率大幅回落，市场供应显著收缩，社会库存开始去化。据卓创资讯统计，4月24日社会库存为471.3万吨，较4月10日高点下降23.0万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，3月PTA出口31.1万吨，同比增长7.4%，1季度累计出口91.6万吨，同比下降3.0%。从分布来看，3月对印度出口11.2万吨，同比增长672.9%，环比增长630.8%，孟加拉国、埃及同比少量增增加，而其他地区均有不同程度下降。地缘局势动荡影响海外需求，尤其是对中东地区国家，PTA出口旺季窗口有可能滞后。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2季度PTA装置密集检修，4月份恒力大化3#-4#、独山能源4#、川能化学、英力士1#及海伦石化3#先后启动检修，而台化2#、东营联合、嘉兴石化2#及嘉通能源2#计划5月停车，福海创及虹港石化预计6月安排检修。据此估算检修产能高达3080万吨，若上述检修计划能够顺利兑现，PTA供应端将显著收缩，社会存量库存加速去化，关注检修执行情况。 2.下游需求恢复不及预期 海关数据，1-3月纺织品及服装出口670.8亿美元，同比增长1.2%，其中纺织品出口341.9亿美元，同比增长2.8%，服装出口328.9亿美元，同比下降0.4%。国内方面，1-3月纺织服装零售额4122.0亿元，同比增长9.3%。终端出口增速明显回落，国内消费保持平稳增长。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 1季度聚酯产品出口保持增长韧性，但在高基数效应下，增速较去年同期明显放缓。据卓创统计，1季度月聚酯累计出口343.4万吨，同比增长8.6%，出口占国内产量比重为18.5%。分品种来看，1季度长丝、瓶片、短纤及切片分别出口120.2万吨、152.1万吨、39.2万吨、31.9万吨，分别同比增长19.8%、1.7%、6.1%、9.0%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 美伊首轮和谈未有成果，双方进入低烈度对抗模式，霍尔木兹海峡维持极低通行率，油价在消息面扰动下宽幅波动，聚酯原料价格高位运行，终端在不确定环境下心态谨慎，订单下达不及预期，长丝产销平 淡持续累库，行业启动结构性限产保价。目前地缘局势仍是关键变量，高价原料抑制聚酯负荷提升，但冲突缓和后延迟需求可能释放，关注终端库存回补情况。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX供应预期收缩，关注地缘估值扰动 1季度国内装置负荷较高，PX累计产量为990.4万吨，同比增长6.4%。但4月以来，国内检修力度加大，月初青岛丽东100万吨装置停车、广东石化260万吨装置降负，中旬金陵石化60万吨装置检修，福海创一套80万吨装置检修，PX行业开工率从3月底的83.5%快速下降至76.0%，PX产量呈现显著收缩。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 霍尔木兹海峡持续关闭，化工芳烃原料供应紧缺，炼厂选择主动或预防性降负，4月亚洲PX装置负荷持续下降，市场供应整体延续收缩。据卓创资讯统计，韩国4月1-20日PX出口量为22.11万吨，环比3月份同期减少7.94万吨，其中出口至中国20.18万吨，环比3月份同期减少10.92万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2月底中东战事爆发后，亚洲石脑油价格大幅上涨，芳烃系裂解价差宽幅波动，石脑油与布油裂差快速冲高后回落但仍处于210美元/吨的高位，而PXN价差在剧烈压缩后快速回升至230美元/吨，PX与布油的裂差则在440美元/吨左右，产业链上游估值处于偏高水平。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2季度亚洲炼化装置检修较多，国内方面浙石化2#、青岛丽东、福海创1#及金陵石化在检，中金石化、海南炼化、盛虹石化、东营威联及福海创2#等计划检修，而中东、东亚也有部分装置停车或主动降负。近期中东局势趋于缓和，但霍尔木兹海峡仍然关闭，化工原料供应维持偏紧，炼厂借机提前安排检修，PX供应预期收缩，进口量或有明显减量，社会库存预计去化，但如果未来美伊冲突结束，供应链逐步恢复，PX与布油裂差面临回落风险，产业链上游估值面临下修风险。 表2：亚洲PX检修计划 三、结论及建议 供应方面：2季度PTA装置密集检修，4月份恒力大化3#-4#、独山能源4#、川能化学、英力士1#及海伦石化3#先后启动检修，而台化2#、东营联合、嘉兴石化2#及嘉通能源2#计划5月停车，福海创及虹港石化预计6月安排检修。据此估算检修产能高达3080万吨，若上述检修计划能够顺利兑现，PTA供应端将显著收缩，社会存量库存加速去化，关注检修执行情况。 需求方面：美伊首轮和谈未有成果，双方进入低烈度对抗模式，霍尔木兹海峡维持极低通行率，油价在消息面扰动下宽幅波动，聚酯原料价格高位运行，终端在不确定环境下心态谨慎，订单下达不及预期，长丝产销平淡持续累库，行业启动结构性限产保价。目前地缘局势仍是关键变量，高价原料抑制聚酯负荷提升，但冲突缓和后延迟需求可能释放，关注终端库存回补情况。 成本方面：2季度亚洲炼化装置检修较多，国内方面浙石化2#、青岛丽东、福海创1#及金陵石化在检，中金石化、海南炼化、盛虹石化、东营威联及福海创2#等计划检修，而中东、东亚也有部分装置停车或主动降负。近期中东局势趋于缓和，但霍尔木兹海峡仍然关闭，化工原料供应维持偏紧，炼厂借机提前安排检修，PX供应预期收缩，进口量或有明显减量，社会库存预计去化，但如果未来美伊冲突结束，供应链逐步恢复，PX与布油裂差面临回落风险，产业链上游估值面临下修风险。 综上所述：近期大厂装置集中检修，市场供应显著收缩，而下游聚酯需求弱稳，PTA供需明显改善，库存预期加速去化。中东局势僵持反复，化工原料高位波动，但若后续冲突趋于缓和，原油价格重心回落，产业链估值面临下修风险。PTA跟随成本偏强震荡运行，关注地缘变化。建议回调低多思路，关注近月正套机会。 风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。