PTA月报：供需预期改善，PTA弹性仍在成本

供需预期改善，PTA弹性仍在成本 PTA 2025年2月23日 主要结论 供应方面，海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，福海创维持低负荷运行，YS宁波1#、汉邦于1月份先后停车、重启时间待定，2月新增YS海南2#、恒力惠州1#检修，而恒力大化3#、仪征化纤、YS大化2#及海伦2#官宣3月检修计划，后续川能、百宏、台化2#及虹港2#等也有停车安排。目前来看，3-5月PTA工厂计划检修较多，若上述检修能顺利落实，PTA供应压力预期减轻，市场有望步入去库周期，密切关注装置动态。 需求方面，目前下游开工逐步提升，但需求仍处于偏低水平，且开年新订单跟进较慢，工厂多数消化节前备货，原料主动采买意愿不高，终端刚需补库为主，而聚酯企业迫于累库压力也放缓提负速度。进入3月份后，终端织造行业迎来季节性旺季，聚酯开工也将提升至年内高位，对PTA刚性需求明显增强，且考虑到聚酯中间品出口因素支撑，预计3-4月份下游需求仍有增长空间。 成本方面，亚洲地区将进入集中检修期，国内九江石化、中海油惠州及浙石化等490万吨产能计划3月份先后启动大修，扬子石化80万吨装置推迟至5月停车，而海外方面日韩地区、台化、东南亚等也有多套装置公布计划检修。目前来看，3-5月亚洲PX供应预期减少，而国内PTA需求同步下降，市场供需转入双向收缩格局，但考虑到芳烃调油影响，PXN价差有较强修复预期，在油价不坍塌情况下，PX向上具备价格弹性空间，关注油价及产业链开工变化。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：1-2月市场供需错配，PTA库存创下历史新高，现实供应压力较大，但随着下游需求逐步恢复，且PTA计划检修增多，3月起PTA有望开启阶段性去库。PX供需结构向好，PXN价差有扩张预期，成本端托底较强，关注原油及调油需求的影响。PTA绝对价格继续跟随成本波动，建议单边滚动低多思路、关注5/9正套机会。 独立性申明： 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2月PTA市场偏强震荡。春节后，国际原油止跌企稳，PX价格跟随震荡回暖，成本端支撑走强，PTA主力合约在跌破5000关口后快速反弹。不过，随着原料PX转入调整，成本驱动力度减弱，叠加社会库存持续累积，供需矛盾修复较慢，PTA在5200附近承压整理。 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.计划检修较多，PTA有望开启去库 据卓创统计，1月国内PTA产量为628.0万吨，同比增长5.4%，环比下降2.0%，主要是受大型装置检修增加的影响。截至2025年2月21日，PTA社会库存约544.2万吨，较1月底增加31.7万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2024年国内PTA出口市场火热，年度累计出口441.9万吨，同比增长25.9%，尤其下半年出口逆势大幅增长。从数据来看，2024年PTA出口更加多元化，中东、东南亚、巴西及南非等地区贡献了主要增量，但对印度出口仍大幅下滑。预计3-5月份PTA将迎来出口高峰期，关注海外政策风险及新装置投产。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，福海创维持低负荷运行，YS宁波1#、汉邦于1月份先后停车、重启时间待定，2月新增YS海南2#、恒力惠州1#检修，而恒力大化3#、仪征化纤、YS大化2#及海伦2#官宣3月检修计划，后续川能、百宏、台化2#及虹港2#等也有停车安排。目前来看，3-5月PTA工厂计划检修较多，若上述检修能顺利落实，PTA供应压力预期减轻，市场有望步入去库周期，密切关注装置动态。 2.下游需求逐步恢复正常 节后首周工人多数未返岗，下游开工率普遍偏低，但元宵后织造企业复产明显加快，行业负荷快速提升，聚酯检修装置亦逐步重启。截至2月21日，江浙织机、聚酯工厂平均负荷分别为60.7%、83.5%。节前聚酯工厂积极去库，成品库存降至近年低位，假期市场季节性累库，21日当周长丝加权库存、短纤库存分别为21.3天、14.9天，较1月底分别增加6.3天、2.9天，与去年同期水平接近。另外，主流产品现金流继续分化，长丝品种盈利尚可，短纤处于微利状态，瓶片则继续维持亏损。 数据来源：卓创，wind，国信期货 目前下游开工逐步提升，但需求仍处于偏低水平，且开年新订单跟进较慢，工厂多数消化节前备货，原料主动采买意愿不高，终端刚需补库为主，而聚酯企业迫于累库压力也放缓提负速度。进入3月份后，终端织造行业迎来季节性旺季，聚酯开工也将提升至年内高位，对PTA刚性需求明显增强，且考虑到聚酯中间品出口因素支撑，预计3-4月份下游需求仍有增长空间。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PXN价差预期修复，价格具备弹性空间 1月国内部分大厂临时降负，PX开工率短暂回落，但2月份虽因工作日减少，但PX装置运行稳定，行业负荷处于近年高位，国内产量预计大致持平。据卓创统计，1月国内PX产量为325.0万吨，同比增长3.6%，环比持平。 数据来源：卓创，wind，国信期货 1月亚洲PX产量为522.9万吨，同比增长0.8%，环比下降1.4%，处于同期历史高位。不过，韩国及东南亚部分裂解装置降负，海外市场供应略有收紧，1月除中国外亚洲地区PX产量为198.0万吨，同比下降3.5%。另外，1月韩国预计有4.4万吨的PX货源流向美国，这使得亚洲区域内的贸易量减少。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海外裂解装置降负，叠加部分可贸易货源外流，1-2月美金市场供应偏紧，PX价格重心较去年底抬升，PXN价差亦有所修复。截至2月20日，当前韩国市场MX、PXN裂解价差回升至130美元、200美元左右，分别较年初扩大了50美元、40美元。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，亚洲地区将进入集中检修期，国内九江石化、中海油惠州及浙石化等490万吨产能计划3月份先后启动大修，扬子石化80万吨装置推迟至5月停车，而海外方面日韩地区、台化、东南亚等也有多套装置公布计划检修。目前来看，3-5月亚洲PX供应预期减少，而国内PTA需求同步下降，市场供需转入双向收缩格局，但考虑到芳烃调油影响，PXN价差有较强修复预期，在油价不坍塌情况下，PX向上具备价格弹性空间，关注油价及产业链开工变化。 资料来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，福海创维持低负荷运行，YS宁波1#、汉邦于1月份先后停车、重启时间待定，2月新增YS海南2#、恒力惠州1#检修，而恒力大化3#、仪征化纤、YS大化2#及海伦2#官宣3月检修计划，后续川能、百宏、台化2#及虹港2#等也有停车安排。目前来看，3-5月PTA工厂计划检修较多，若上述检修能顺利落实，PTA供应压力预期减轻，市场有望步入去库周期，密切关注装置动态。 需求方面，目前下游开工逐步提升，但需求仍处于偏低水平，且开年新订单跟进较慢，工厂多数消化节前备货，原料主动采买意愿不高，终端刚需补库为主，而聚酯企业迫于累库压力也放缓提负速度。进入3月份后，终端织造行业迎来季节性旺季，聚酯开工也将提升至年内高位，对PTA刚性需求明显增强，且考虑到聚酯中间品出口因素支撑，预计3-4月份下游需求仍有增长空间。 成本方面，亚洲地区将进入集中检修期，国内九江石化、中海油惠州及浙石化等490万吨产能计划3月份先后启动大修，扬子石化80万吨装置推迟至5月停车，而海外方面日韩地区、台化、东南亚等也有多套装置公布计划检修。目前来看，3-5月亚洲PX供应预期减少，而国内PTA需求同步下降，市场供需转入双向收缩格局，但考虑到芳烃调油影响，PXN价差有较强修复预期，在油价不坍塌情况下，PX向上具备价格弹性空间，关注油价及产业链开工变化。 综上所述：1-2月市场供需错配，PTA库存创下历史新高，现实供应压力较大，但随着下游需求逐步恢复，且PTA计划检修增多，3月起PTA有望开启阶段性去库。PX供需结构向好，PXN价差有扩张预期，成本端托底较强，关注原油及调油需求的影响。PTA绝对价格继续跟随成本波动，建议单边滚动低多思路、关注5/9正套机会。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。