PTA月报：供需预期改善，PTA弹性仍在成本

主要结论

• 供应方面：海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，福海创维持低负荷运行，YS宁波1#、汉邦于1月份先后停车、重启时间待定，2月新增YS海南2#、恒力惠州1#检修，恒力大化3#、仪征化纤、YS大化2#及海伦2#官宣3月检修计划，后续川能、百宏、台化2#及虹港2#等也有停车安排。3-5月PTA工厂计划检修较多，若检修顺利落实，供应压力预期减轻，市场有望步入去库周期。
• 需求方面：下游开工逐步提升，但需求仍偏低，开年新订单跟进慢，工厂消化节前备货，原料主动采买意愿不高。3月份后，终端织造行业迎来季节性旺季，聚酯开工提升至年内高位，对PTA刚性需求增强，预计3-4月下游需求仍有增长空间。
• 成本方面：亚洲地区进入集中检修期，国内九江石化、中海油惠州及浙石化等490万吨产能计划3月份启动大修，扬子石化80万吨装置推迟至5月停车，海外日韩地区、台化、东南亚等也有多套装置检修。3-5月亚洲PX供应预期减少，国内PTA需求同步下降，供需双向收缩，但芳烃调油影响下PXN价差有修复预期，PX向上具备价格弹性空间。

关键数据

• 1月国内PTA产量628.0万吨，同比增长5.4%，环比下降2.0%。
• 截至2月21日，PTA社会库存约544.2万吨，较1月底增加31.7万吨。
• 2024年PTA出口441.9万吨，同比增长25.9%，中东、东南亚、巴西及南非等地区贡献主要增量。
• 1月国内PX产量325.0万吨，同比增长3.6%，环比持平。
• 1月亚洲PX产量522.9万吨，同比增长0.8%，环比下降1.4%。
• 截至2月20日，韩国市场MX、PXN裂解价差回升至130美元、200美元左右。

研究结论

1-2月市场供需错配，PTA库存创历史新高，供应压力较大。3月起PTA有望开启阶段性去库，PX供需结构向好，PXN价差有扩张预期，成本端托底较强。建议单边滚动低多思路，关注5/9正套机会。风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。