2024年5月PX及PTA期货月报：PX/PTA：供需边际改善 成本主导行情

www.founderfu.comPX/PTA：供需边际改善成本主导行情方正中期研究院 化纤纺织研究中心 总监 成雪飞 交易咨询号：Z0017981 2024年4月22日2024年5月PX及PTA期货月报 文字/背景 Text/Background填充色 Accents21 2024年4月PX行情回顾◆2024年4月，PX开工负荷超预期下降，供需边际略好转，价格一度上涨，但受原油价格下跌影响，价格冲高回落。 文字/背景 Text/Background填充色 Accents32.1 5月份原油价格震荡整理为主◆4月份，随着伊朗与以色列之间紧张关系，导致原油风险溢价明显提升，随后各方在较为克制之下，风险溢价回落，原油价格冲高回落。◆5月份，OPEC+依然维持减产政策，且减产执行率依然维持在较高水平，美国继续进行战略石油储备收储计划，5月份原油需求有望继续增长，均给原油价格带来较大支撑，但同时随着原油价格连续上涨，地缘政治紧张关系有望缓解，美联储货币政策不及预期，可能均使得原油价格呈现上有顶下有底行情，预计5月份布伦特原油价格波动区间80-95美元/桶。 文字/背景 Text/Background填充色 Accents42.2 不同原油价格下 PX及PTA对应合理价格布伦特原油石脑油（+40）PX价格（PX-NAP价差+380）PX含税价格PTA生产成本PTA（加工费+300）PTA（+400）PTA（+500）美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨6048086070394609490950095109655168967339480551055205530570553933763950025302540255027559097079395198549855985698806261006823953945694579458948566310438539559158915991609190700108088395787608761876287957361116913959846284638464841007731153943961806480658066801058101190973963776677677768771108461226100396573687369737073分类现货理论估值（设石脑油裂解价差40美元/吨，PX-NAP价差380美元/吨，汇率7.1◆假设石脑油裂解价差40美元/吨，PX-NAP价差380美元/吨，原油价格80-95美元/桶预期下：◆PX合理价格区间参考8200-9150元/吨，PTA加工费200-500元/吨预期下，PTA价格波动区间参考5600-6500元/吨。 文字/背景 Text/Background填充色 Accents53.1 PX产能投放大幅放缓0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500100015002000250030003500400045005000201320142015201620172018201920202021202220232024EPX产能/万吨大陆PX总产能新增产能产能增速◆2019年开始，国内PX产能迎来爆发式增长，至2023年国内产能增至4367万吨，较18年产能增加2868.5万吨。◆2024年开始，PX新增产能明显放缓，其中只有一套裕龙石化300万吨PX产能装置有望在3季度以后投产，但由于一些现实问题，投产时间还暂不确定。年份公司名称PX产能（万吨/年）投产时间浙江石化2502022/1/1九江石化902022/6/9江苏盛虹200一期200万吨2022/11/1投产；二期200万吨2023年1月7日投产东营威联化学1002022年11月底2022年总计6402022年投产主要集中在4季度江苏盛虹200二期200万吨2023年1月7日投产广东石化2602023年2月中旬投产中海油大榭石化1602023年4月份投产惠州中海油1502023年6月份投产2023年总计7702023年投产主要集中上半年2024年裕龙石化300预计2024年3季度投产2022年2023年投产不确定性较大 文字/背景 Text/Background填充色 Accents63.2 PX企业春检陆续来临◆4/5月份，PX企业开始陆续检修，其中：◆4月15日，浙石化一套200万吨装置因计划外检修，预估10天左右；◆4月16日，中金石化160万吨装置故障外停车，重启待定；◆4月16日，恒力石化一套250万吨PX装置计划内检修，预估10天左右。企业装置规模检修开始日期计划检修时间检修预期浙石化200万吨2024/4/1510天计划外浙石化200万吨2024年3月底40天计划内中金石化160万吨2024/4/16故意外停车，该装置原计划5月检修45天左右，目前重启时间待定。计划外恒力250万吨2024/4/1610天计划内 文字/背景 Text/Background填充色 Accents73.3 PX开工负荷季节性下降◆弱现实：4月份以来，PX开工负荷开始季节性下降，但开工基数依然偏高，从而对国内现货市场形成一定拖累。◆强预期：4月中旬，随着两套PX装置因故障计划外检修，PX开工负荷快速下降，高基数问题得到明显缓解，5月份，随着部分装置计划检修下，PX开工负荷有望继续维持低位。50556065707580859095PX开工率（%）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年数据来源：CCF、方正中期期货研究院数据来源：隆众、方正中期期货研究院 文字/背景 Text/Background填充色 Accents83.4 芳烃调油需求对市场扰动有限◆近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差逐步季节性走强，调油有小幅好转预期，2024年夏季芳烃调油需求可能不会大幅扰动市场，预计对价格总体影响较为有限。-200-10001002003004005006007008002015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03美元/吨美国与韩国PX价差-10001002003004005006002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04美元/吨韩国PX-MX价差-100102030405060702014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04美元/桶美国汽油盘面裂解价差数据来源：Wind、方正中期期货研究院 文字/背景 Text/Background填充色 Accents93.5 PTA投产增速有所放缓-20%0%20%40%60%80%100%120%-100001000200030004000500060007000800090001000020112012201320142015201620172018201920202021202220232024PTA产能/万吨总产能（左）当年新增产能产能增速（右）◆2019年开始，PTA处于增产周期，产能增长较为迅猛，2023年产能达到8194万吨，较18年增长4106.5万吨。◆2024年，PTA有两套装置投产，其中台化150万吨PTA新装置3月底投产，目前已经正常运行，仪征化纤在4月份均已投产，负荷提升中。◆2024年，PTA有效产能8211.5万吨下（仪征新装置还未计入），需要的PX产能为5378.5万吨，即使PX平均开工负荷80%，那么也需要4302万吨产能，现国内产能4367万吨，依然需要进口部分PX弥补需求缺口。年份公司名称PTA产能（万吨/年）投产时间逸盛新材料2#3602022/01嘉兴能源1#2502022/12东营威联2502022/122022年总计860下半年投产主要集中在4季度恒力（惠州）2502023/03嘉兴能源2#3002023/04恒力（惠州）2502023/07逸盛海南2#2502023/112023年总计1050-台化宁波1502024/03仪征化纤3002024/042024年总计450-202220232024 文字/背景 Text/Background填充色 Accents104.1 PX进口依存度小幅回升◆2024年1月份国内PX进口量86.7万吨，2月份80.03万吨，此前CCF预计1月份PX进口量95万吨，2月份预估进口量85万吨，1/2月份PX进口量略不及市场预期，但较往年属于偏高水平。0204060801001201401602017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02万吨PX进口量0%10%20%30%40%50%60%70%2018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02PX进口依存度 文字/背景 Text/Background填充色 Accents115.1 PX供需平衡表显示4/5月有望边际去库日期产量进口PTA对PX消耗量PX需求供需缺口2023年1月23371.81293.44299.435.382023年2月22781.87289.51295.4213.452023年3月27085.31335.36342.2013.112023年4月25352.82347.15354.23-48.422023年5月26787.52354.49361.72-7.212023年6月27586.41352.52359.721.692023年7月29373.36362.87370.28-3.922023年8月30379.90375.32382.97-0.072023年9月29567.45362.87370.28-7.832023年10月30275.16365.49372.954.212023年11月30278.75350.43357.5823.172023年12月32269.28389.07397.01-5.732024年1月31586.70387.11395.016.692024年2月30580.03368.77376.298.742024年3月32980.00387.11395.0113.992024年4月27575.00349.12356.24-6.242024年5月28980.00367.46374.95-5.952024年6月30383.00374.66382.313.69 文字/背景 Text/Background填充色 Accents126.1 PX-NAP价差有望走强◆4/5月份，PX装置检修增加下，PX供需基本面改善，PX-NAP价差有望继续走强，预计价差区间参考330-450美元/吨。 文字/背景 Text/Background填充色 Accents136.2 PX基差窄幅波动为主 文字/背景 Text/Background填充色 Accents147.1 PX后市展望◆4月份以来，PX装置检修增加，开工负荷超预期下降，供需基本面略改善，现货市场货源充裕局面改善。◆展望5月份，随着装置检修以及重启并行，PX供应有望边际回升，但总体依然维持低位，同时5月份需求有望增加