2024年5月PX及PTA期货月报：PX/PTA：供需边际改善 成本主导行情
PX/PTA：供需边际改善成本主导行情 方正中期研究院化纤纺织研究中心总监成雪飞交易咨询号：Z00179812024年4月22日 12024年4月PX行情回顾 ◆2024年4月，PX开工负荷超预期下降，供需边际略好转，价格一度上涨，但受原油价格下跌影响，价格冲高回落。 2.1 5月份原油价格震荡整理为主 ◆4月份，随着伊朗与以色列之间紧张关系，导致原油风险溢价明显提升，随后各方在较为克制之下，风险溢价回落，原油价格冲高回落。 ◆5月份，OPEC+依然维持减产政策，且减产执行率依然维持在较高水平，美国继续进行战略石油储备收储计划，5月份原油需求有望继续增长，均给原油价格带来较大支撑，但同时随着原油价格连续上涨，地缘政治紧张关系有望缓解，美联储货币政策不及预期，可能均使得原油价格呈现上有顶下有底行情，预计5月份布伦特原油价格波动区间80-95美元/桶。 2.2不同原油价格下PX及PTA对应合理价格 ◆假设石脑油裂解价差40美元/吨，PX-NAP价差380美元/吨，原油价格80-95美元/桶预期下： ◆PX合理价格区间参考8200-9150元/吨，PTA加工费200-500元/吨预期下，PTA价格波动区间参考5600-6500元/吨。 3.1 PX产能投放大幅放缓 ◆2019年开始，国内PX产能迎来爆发式增长，至2023年国内产能增至4367万吨，较18年产能增加2868.5万吨。 ◆2024年开始，PX新增产能明显放缓，其中只有一套裕龙石化300万吨PX产能装置有望在3季度以后投产，但由于一些现实问题，投产时间还暂不确定。 3.2 PX企业春检陆续来临 ◆4/5月份，PX企业开始陆续检修，其中： ◆4月15日，浙石化一套200万吨装置因计划外检修，预估10天左右； ◆4月16日，中金石化160万吨装置故障外停车，重启待定； ◆4月16日，恒力石化一套250万吨PX装置计划内检修，预估10天左右。 3.3 PX开工负荷季节性下降 ◆强预期：4月中旬，随着两套PX装置因故障计划外检修，PX开工负荷快速下降，高基数问题得到明显缓解，5月份，随着部分装置计划检修下，PX开工负荷有望继续维持低位。 3.4芳烃调油需求对市场扰动有限 ◆近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差逐步季节性走强，调油有小幅好转预期，2024年夏季芳烃调油需求可能不会大幅扰动市场，预计对价格总体影响较为有限。 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 3.5 PTA投产增速有所放缓 ◆2019年开始，PTA处于增产周期，产能增长较为迅猛，2023年产能达到8194万吨，较18年增长4106.5万吨。 ◆2024年，PTA有两套装置投产，其中台化150万吨PTA新装置3月底投产，目前已经正常运行，仪征化纤在4月份均已投产，负荷提升中。 ◆2024年，PTA有效产能8211.5万吨下（仪征新装置还未计入），需要的PX产能为5378.5万吨，即使PX平均开工负荷80%，那么也需要4302万吨产能，现国内产能4367万吨，依然需要进口部分PX弥补需求缺口。 4.1 PX进口依存度小幅回升 ◆2024年1月份国内PX进口量86.7万吨，2月份80.03万吨，此前CCF预计1月份PX进口量95万吨，2月份预估进口量85万吨，1/2月份PX进口量略不及市场预期，但较往年属于偏高水平。 6.1 PX-NAP价差有望走强 ◆4/5月份，PX装置检修增加下，PX供需基本面改善，PX-NAP价差有望继续走强，预计价差区间参考330-450美元/吨。 6.2 PX基差窄幅波动为主 7.1 PX后市展望 ◆4月份以来，PX装置检修增加，开工负荷超预期下降，供需基本面略改善，现货市场货源充裕局面改善。 ◆展望5月份，随着装置检修以及重启并行，PX供应有望边际回升，但总体依然维持低位，同时5月份需求有望增加下，5月份PX供需双增为主，总体继续维持小幅去库局面，预计PX-NAP价差有望继续走高。 ◆绝对价格方面，在原油价格5月份下有支撑，上有压力下，预计紧跟原油波动为主，总体价格波动区间参考8200-9200元/吨。 ◆交易策略：PX高抛低吸为主，建议做扩PX-NAP价差。 8.1 2024年4月PTA行情回顾 ◆2024年4月，PX开工负荷超预期下降，带动PTA价格一度上涨，随后受原油价格下跌影响，PTA价格冲高回落。 9.1二季度PTA产量有望前低后高 ➢2024年4月份，PTA开工负荷先降后增，嘉通能源一套300万吨装置短时间降负荷，目前正常运行，另一套装置4月10日起检修，预计两周，此前有部分装置在4月份停车检修，从而使得PTA开工负荷一度下行至70%以下，而福海创450万吨装置3.21停车检修，4月中重启，目前负荷8成，从而使得负荷快速回升，预计5月份装置重启与停车并存下，PTA开工负荷可能迎来边际回升期。总体预计4月份PTA产量为533万吨，5月份PTA产量回升至561万吨附近。 9.2聚酯企业原材料库存依然较低 ◆4月份，聚酯企业原材料库存窄幅回升，截至4月18日，聚酯企业PTA库存天数为8.07天，较3月底小幅增加0.6天。临近五一假期，预计节前聚酯企业有一定补库需求，尤其是在原材料库存处于历年低位下，积极性可能会愈发突出。 9.3聚酯开工维持季节性高位 ◆长丝负荷94.2%，较3月底提升1.9%。 ◆短纤负荷84.1%，较3月底下降2.2%。 ◆瓶片负荷82.5%，较3月底提升3.3%。 4月份，聚酯开工继续提升，分项来看，短纤开工有所下降，拖累提升幅度，而长丝、瓶片表现良好，从而带动聚酯开工走高。 9.4聚酯企业产成品库存出现分化 截至4月18日： ◆涤纶POY库存26.6天，较3月底提升1.7天。◆涤纶FDY库存21.2天，较3月底下降0.2天。◆短纤库存9.2天，较3月底下降6.3天。◆涤纶DTY库存30.7天，较3月底提升1.0天。 4月份，短纤库存下降较为明显，FDY库存微降，其余出现小幅累库，从整个4月份来看，聚酯企业有一定促销优惠政策，但总体下游补库积极性一般，去库力度大的短纤与其自身负荷下降有关。 9.5终端企业补库积极性一般 ◆4月份，终端织机开工负荷维持高位，企业备货积极性较差，坯布库存天数处近几年低位。随着原材料库存不断消耗至历年低位，未来终端企业有一定补库需求，关注终端企业补库节奏。 10三月份PTA出口量超预期 ◆据海关统计2024年3月PTA进口量为0.06万吨，同比增长50%；PTA出口量45.7万吨,同比增11.5%。 11 PTA供需平衡表预测4/5月份去库为主 12 PTA加工费区间波动为主 ◆PTA现货加工费：2024年以来，PTA现货加工费整体在200-500元/吨区间波动为主。 ◆展望后市：整体PTA依然维持在低景气周期，在此情况下，预计加工费巨幅波动概率不大，依然维持200-500元/吨区间判断。 13 PTA后市展望 ◆主要逻辑：4月份以来，随着新装置负荷提升，部分装置重启，PTA开工负荷回升。 ◆展望5月份，PTA开工负荷总体呈窄幅整理局面，预计在80%附近徘徊，而聚酯开工持续高位，且聚酯、终端企业原材料库存低位下，关注下游补库积极性。 ◆绝对价格来看，在原油价格80-95美元/桐预期下，PTA价格波动区间参考5600-6500元/吨。 ◆交易策略：关注劳动节前，下游企业补库积极性，若大幅补库，可能阶段性提振PTA价格走强，节前关注低吸机会；节后，随着原油价格大幅波动，预计紧跟原油波动为主，震荡整理走势对待为主。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China10002616F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020
