策略周报：碳基蓝筹重估，方兴未艾

核心观点与关键数据

• 风格再平衡：6月以来，海外科技股调整反映AI agent产业商业爆款应用的不确定性，导致A股硅基上游股估值下修。A股市场交易拥挤度高，近期有边际下降迹象，机构认同配置再平衡。
• 碳基蓝筹重估：资金行为、基本面、股东回报和估值配置价值支撑A股碳基蓝筹重估。中报预告显示基本面不悲观，公司积极回购增持，宁德时代200亿-400亿回购股份注销彰显配置价值。
• 经济与政策预期：对下半年中国经济与政策组合持乐观态度，7月底政治局会议将给出明确指引。个别公司IPO对整体市场流动性影响有限，担忧将逐步消退。
• 外部不确定性：中东局势、霍尔木兹海峡通航、油价上行、库存缓冲弱化、美国十年期国债收益率上涨等增加市场不确定性。预计下半年国际能源价格中枢可能维持高位，能源安全与转型构成中期投资线索。

研究结论与建议

• 行业配置建议：继续配置增速与估值匹配性较好、配置拥挤度不高、上半年股价滞涨甚至下跌的板块。重点关注：新能源、煤炭、电信运营商、银行、公用事业、必选消费、创新药、券商、互联网、黄金等。
• 硅基上游板块：中期相对看好国产AI链景气趋势和商业跑通，若板块进一步调整，可增加关注国产AI链“真科技”龙头的中期配置价值。

风险提示

• 海外风险扰动加剧
• AI产业链资本开支持续性不及预期
• 国内政策与经济复苏不及预期