核心观点与关键数据
本周A股市场出现风格再平衡，海外市场硅基经济大幅调整，显示全球市场对硅基上游板块盈利预期产生分歧。多数成长风格机构对风格再平衡的持续性表示疑虑，认为硅基上游是AI产业中的确定性高景气方向，而对碳基经济板块后续景气度不乐观，主要担忧地产下行、资金挤出和AI替代就业。
中国碳基龙头重估的五大理由
- 碳基经济领先指标边际改善：制造业PMI企稳，一线城市地产成交量价先后企稳，PPI、CPI绝对水平回升，终端需求和盈利能力稳中向好。制造业PMI连续多月徘徊荣枯线，3-5月站稳景气分水线；一线城市二手房成交量同比上涨31%-31%，房价环比快速上行逼近0.5%；4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，再通胀环境逐步成型。
- 中美AI发展模式差异：中国AI走大众化和工具路线，而非硅基替代碳基，确保碳基经济下有底。中国AI聚焦赋能与大众化，政策支持明显；云厂Capex克制，杠杆低，为碳基经济提供安全垫。
- 政策加大支持扩大内需：财政端“两新”持续发力，安排超万亿级专项资金托底碳基经济，包括消费品以旧换新、设备更新等；货币端继续适度宽松，年内仍有概率降准降息，降低碳基企业融资成本。
- 碳基经济中期发展空间较大：“十五五”规划预计未来五年GDP仍有较大增长，为到2035年人均GDP比2020年翻一番打好基础；中国综合国力提升，中国品牌全球认可率和市场份额有望提升。
- 碳基经济估值处于历史低位：A股代表硅基经济的通信、电子成交额占比已处于历史高位，而碳基资产兼具机构低配、低交易占比和估值处于历史低位的优势，资金有动机对碳基进行仓位再平衡，碳基龙头兑现相对收益或将具备更高概率。
下周的潜在扰动事件
- 美国5月CPI数据及美联储最新表态：可能影响流动性预期，若CPI超预期、美联储偏鹰表态，将导致全球流动性收紧，对全球股市形成扰动。
- SpaceX上市：可能带动相关题材上行，但IPO规模过大，可能导致部分机构提前减持其他科技股，压制美股流动性，导致高位科技股承压。
- 美伊谈判进展：将直接决定原油地缘溢价，影响全球通胀预期、大宗商品与股市定价。
- 美股科技股走势及韩国股市杠杆风险应对：将对全球科技股风险偏好产生影响。
- 世界杯效应：可能产生分流，从行为金融层面收缩市场交投。
研究结论
A股市场风格有望从集中于少数高景气赛道走向更加均衡，中国股市的碳基龙头资产有望在未来迎来重估。短期市场需要关注美国CPI数据、SpaceX上市、美伊谈判等事件，建议注意控制波动，风险偏好不宜过高，结构上倾向继续再平衡，配置上可以有跨周期和逆周期思维，扩大关注有中期基本面逻辑，短期相对低位、低估值的优质价值蓝筹公司。
风险提示
- 美伊地缘冲突持续时间超预期，全球滞胀隐患上行。
- 国内地产、基建及内需链条基本面持续偏弱，修复力度和节奏不及预期。
- 海外AI泡沫破裂。
