机械军工：周报（第17周）-重视蓝筹公司的价值重估，均衡配置蓝筹和成长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 UTable_ Title 2015年04月24日 机械军工周报（第17周） 重视蓝筹公司的价值重估，均衡配臵蓝筹和成长 1、 核心组合：闽福发A、中国重工、天地科技、巨星科技、机器人、光电股份、隆华节能、富瑞特装、四川九洲、南北车 2、 重点关注: 通达动力、长荣股份、南方汇通、海特高新、新研股份、日发精机、天奇股份、常发股份、南方泵业、开山股份、豪迈科技、宝德股份、宗申动力、隆鑫通用、京山轻机、厦工股份、中国船舶、中国卫星、广船国际、四创电子、恒泰艾普、惠博普、海得控制 3、本期核心观点：均衡配臵，聚焦军民融合、工业4.0、环保、转型等方向。 建议二季度重配军工，国家意志+军民融合，国家意志主要就是主战装备的重要性提升、实战训练和国产化要加快。工信部发布《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，军民融合上升为国家战略，军工信息化、新式武器列装、定价机制改革、民参军使很多企业显著受益，建议选择确定性高的公司。同时军工仍是牛市第一方阵，大股票重点推荐中国重工（中国船舶等）、中直股份、中国卫星。推荐闽福发A、通达动力、光电股份、四川九洲、海特高新、四创电子、常发股份等，据媒体报道，发动机公司的筹备和专项可能呼之欲出，短期对产业链公司将有显著推动作用，最受益中航动力，主题弹性角度选择成发科技和中航动控。 路线图发布，‚一带一路‛进入实施阶段：28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，标志着‚一带一路‛战略进入实质推进阶段。明确基础设施互联互通是‚一带一路‛建设的优先领域，涉及交通设施、能源基础合作、多领域投资以及合作机制、资金融通等全方位综合性细则。未来‚一带一路‛战略加速推进，有助于铁路设备、工程机械、能源设备等高端装备走向海外，短期主题为主，但是中长期值得重点关注。 从现有进展看，中俄高铁项目洽谈进展也在加快推进，有望2015年取得合作共识。后续铁路板块的机会集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车和零部件国产化加速，重点推荐中国北车/中国南车。同时重点关注高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的神州高铁、太原重工、博深工具、春晖股份、康尼机电。 工业4.0不仅深刻的改变了制造业，而且还带来了商业模式的变革及估值体系的改变，对于传统的硬件企业，如果能在软件方面有突破，能力会有巨大提升，我们建议围绕工业4.0所包含的四条主线，即智能制造、工业通信互联、工业大数据、智能物流等来深挖投资机会。给予行业买入-A评级。 4、上周行业涨幅：智能装备板块涨幅较大。 上周机械行业上涨2.7%，国防军工行业上涨8.3%，同期沪深300指数上涨了2.3%。在细分子行业中，智能装备板块涨幅为15.5%。我们重点关注的天广消防、钢研高纳、开山股份、南风股份涨幅28.5%、14.9%、14.7%、12.5%。 5、上周调研、重点报告邮件：国防军工：一季度我们重推军民融合（特别是民参军），二季度推荐国家意志组合和军民融合。行业推荐：船舶是国家意志的重点方向，重点推荐中国重工、中国船舶、广船国际。天地科技：煤炭清洁利用+国企改革，价值需重估；机械四大成长股之巨星科技：新高，看好智能及服务机器人拓展，持续推荐；海源机械：非公开发行募资6亿元，进入新能源汽车碳纤维业务；钢研高纳：业绩略受航空业务影响，看好分公司业务增量；三一重工电话会议纪要。 6、近期关注：国企整合改革进展，一带一路、工业4.0。 7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 铁路设备领先大市-A 环保设备领先大市-A 国防军工领先大市-A 智能装备领先大市-A 油气设备同步大市-A Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 000547 闽福发A 35.00 买入-A 300024 机器人 65.00 买入-A 600184 光电股份 60.00 买入-A 000801 四川九洲 33.15 买入-A 002444 巨星科技 25.00 买入-A 300263 隆华节能 30.00 买入-A 300228 富瑞特装 70.70 买入-A 601766 中国南车 14.00 买入-A 601299 中国北车 22.91 买入-A 600582 天地科技 33.20 买入-A 601989 中国重工 11.94 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_Au tho r 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_C ontac ter 报告联系人 郑爱刚 010-66581621 zhengag@essence.com.cn Table_C ontac ter 朱元骏 021-68765053 zhuyj2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 机械:工业4.0时代,国家如何布局？企业硬or软？ 2015-04-24 机械:重视蓝筹公司的价值重估，国际油价逐渐回暖 2015-04-19 机械:聚焦工业4.0和军民融合，重视传统行业公司价值重估 2015-04-12 -50%10%70%130%190%2014-042014-082014-122015-04机械沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 军工和国企改革、工业4.0和环保大时代，这几大主题是较为确定性的机会。另外建议均衡配臵蓝筹和优质成长，铁路关注海外进展和部件国产化。新经济需优中选优，传统行业整体机会增多：军工、高铁、智能装备是三大亮点，持续关注军工、铁路设备、智能装备等新兴产业优质个股。中国进入降息通道，我们认为对周期投资品估值有一定提升弹性，目前工程机械、机床等基本面下行风险很小，但15年基本面难有大改善，我们看好优质企业转型，逢低配臵。 路线图发布，‚一带一路‛进入实施阶段：28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，标志着‚一带一路‛战略进入实质推进阶段。明确基础设施互联互通是‚一带一路‛建设的优先领域，涉及交通设施、能源基础合作、多领域投资以及合作机制、资金融通等全方位综合性细则。未来 ‚一带一路‛战略加速推进，有助于铁路设备、工程机械、能源设备等高端装备走向海外。 铁路设备：高铁走出去一轮高潮，重视后市场及核心零部件国产化 未来两年，新线投产和车辆加密的拉动，国内设备需求稳定。媒体报道铁路‚十三五‛规划拟投资2.8万亿元，因此未来5年铁路建设仍有很大空间。一带一路国家战略加快中国高铁开拓海外市场，打开行业增长新空间，后续铁路板块的机会集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车和零部件国产化加速。 重点推荐中国北车/中国南车。同时重点关注高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的神州高铁、博深工具、太原重工、春晖股份、康尼机电。特别提示重视高铁运营维护领域的龙头神州高铁。 工程机械：行业经历四年的漫长调整，产业链上下游厂商-经销商-最终客户销售/需求相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；一路一带国家战略背景下，工程机械借船出海紧跟中国的建筑公司积极开拓国外市场，需求端将来也将开始改善；我们判断2015年需求端仍不会有大幅改善，但资产端边际改善，行业业绩最差季进行时，未来将有所改善，估值提升，从转型角度推荐厦工、三一、中联，建议逢低配臵。 国防军工：军工是牛市第一方阵，一季度我们重推军民融合（特别是民参军），二季度推荐国家意志组合和军民融合。 今年军工表现很弱，板块排名倒数第三，主要一是过去两年涨了很多，很多股票估值不具备优势；第二军工反腐导致部分事情进展低预期。 总结以往驱动军工行情的三大因素：1、事件性驱动（今年弱化，还没有新逻辑）；2、资产证券化，即是资产注入预期；3、重点型号的列装加速 建议目前又可以布局，有几个方面值得注意：1、二季度催化剂开始增多，军民融合专项、发动机专项等等2、国家意志带来的驱动因素，军工是国家意志的最高代表，军工是15年国企改革的重点。 建议寻找确定性较强的机会，国家意志+军民融合，国家意志主要就是主战装备的重要性提升、国产化要加快、军民融合上升为国家战略。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 如果从主战装备的角度来看，站在空间争夺战的角度（自上而下，布臵一个立体的攻击防护网络），上面是北斗等，中间是雷达、再下层是先进战斗机、无人机、预警机等，再下面是电子信息化和作战平台；军工主战装备：中国重工（中国船舶等）、中航动力、中直股份等，主要选择大作战平台和电子信息化受益标的； 军民融合上升为国家战略，主要包括北斗和民参军，其中民参军的阶段性弹性比较大：通达动力、常发股份、闽福发A、积成电子、丹甫股份、海特高新、振芯科技等等。 工业4.0：工业4.0时代，智能装备和物联网相互融合，企业发力纵向和横向集成，除了工业，未来军事自动化和智能服务机器人是蓝海。2014年，中国已经成为全球最大的工业机器人消费国。预计2015年，中国机器人市场需求量将达到3万5千台，占全球总量的20%。智能制造下游应用广度和深度均不断提高, 应用范围从汽车及3C逐步拓展到医疗、橡胶、食品饮料、五金等领域，各领域机器换人需求旺盛；内资厂商依托工程师红利使系统集成性价比优，内资依托高端集成商有望实现后来居上，看好有核心能力的企业，军用及智能服务机器人将是下一片蓝海，规模超千亿规模。重点推荐机器人、巨星科技、海得控制、长荣股份、京山轻机，重点关注松德股份、东土科技、华昌达、博实股份、上海机电。 油气装备与服务：三桶油相继发布2014年年报，从统计数据可以看到，2014年三桶油勘探开发支出总额与2013年大体持平，但2015年勘探开发支出将明显下降，总额从2014年的大约4070亿下降16%至3430亿元左右。但通过行业调研我们发现2014年受反腐影响，各油田大量的工作并未实际展开，我们了解到中石油新疆地区西北局明年投资大体不变，塔里木下降约40亿元（20%左右）但主要是压缩地面工程部分，鄂尔多斯盆地长庆油田可能翻番，延长油矿下降大约20%，四川盆地投资增量主要来自页岩气勘探开发，因此总体看来，如果2015年三桶油能够正常开展现场工作，2015年的工作量将优于2014年。 北美地区钻机数目在本周下降到1034台，与去年同期2030台相比下降近1/2，从供需角度来看，我们认为油价大幅下跌的风险已经很小，接下来油价应该逐渐震荡上升，到15年中期能够逐渐企稳上行，15年底油价大概率能够回到70美元以上。关于业绩拐点：我们统计各个油服公司业绩14年普遍低于预期，部分公司15年第一季度业绩达到最差，我们认为中报业绩会逐渐改善，因为国内油服公司业绩主要受三桶油勘探开发支出影响，虽然我们预判三桶油15年开支有20%左右的下降，但14年反腐处于风口浪尖时候，民营企业很难拿到工作量，15年各大油田会开始正常作业，反腐挤出了部分灰色区域，优秀的民营油服企业工作量应该相比14年有改善。关于配臵，我们认为现在可以左侧逐步战略配臵油服行业，我们重点推荐超跌优秀标的：恒泰艾普、江钻股份、惠博普、吉艾科技、杰瑞股份、海默科技，目前可以择优配臵油服公司，首推恒泰艾普，我们判断中报将是行业业绩的最底部，下半年将迎来业绩改善（或拐点），静待行业复苏，逢低关注恒泰艾普、江钻股份、吉艾科技