国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年7月26日 CONTENT 盘面价差-内外/Q4盘面进口窗口打开 盘面价差-PDH利润/远月盘面利润环比修复，中枢上移 盘面价差-PDH利润 VLGC运费/美湾航线运费环比进一步抬升 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间/美湾-远东套利窗口扩大，巴拿马运河等待时间延长 国产丙&丁烷价格 LPG区域&品质价差/南北区域套利窗口打开 成品油&烷基化油价格/烷基化维持深度亏损 MTBE价格&价差/MTBE生产毛利显著好转（出口窗口+开工低位） LPG部分-供应 截至2025年底，全球共有411艘VLGC。预计2026年共有38艘投入使用，增速9.2%；1-6月已投21艘，仍有17艘待投。预计2027年共有48艘投入使用，增速10.7%。 VLGC分布&闲置情况/VLGC分布重回战前水平，或限制美湾发运高度 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量 霍尔木兹海峡LPG通行量 中印日韩进口量/亚洲到港量环比增加，国内码头集中到港 LPG部分-需求&库存 •4月汽油日均表需36.37万吨，同比-16.43%，环比-17.59%•5月汽油日均表需38.47万吨，同比-11.32%，环比+3.12%•6月汽油日均表需40.56万吨，同比-3.93%，环比+5.44% 化工需求/PDH开工率71.4%（-0.9%），MTBE外销开工率47.4%（+7.7%），烷基化开工率35.2%（-0.2%） 海特伟业（18）停工；鲁深发（20）、德晨（13）、成泰（20）重启。 LPG国内炼厂总库存/环比去库，山东液化气厂内库存同比低位，华东库存常规 民用气国内炼厂库存/库存同比低位 LPG码头进口货库存/集中到船，港口库存回升至偏高位水平 亚洲丙烷平衡表-海峡复航难解中期紧缺，Q4丙烷格局仍视旺季补库而定 乐观情景（8月底通航，2-3个月恢复） •短期（8月）：得益于6月中-7月中海峡开放期间国内PDH工厂与民用领域的提前备货，中东出口增量及浮仓资源的释放，使得8月丙烷需求已得到较为充分的满足。•中期（复航后）：若预期海峡8月底通航，中东LPG供应的完全恢复尚需时日，中期市场依然存在紧缺预期。届时美湾至远东Arb持续打开，仍需依赖美国货源进行缺口补充。•远期（Q4旺季）：四季度需求旺季的供需格局是否呈现季节性趋紧，最终仍将取决于印度等主要民用燃烧需求地后续的实际补库进度与力度，以及天气因素导致的供应滞后或缩量。 丙烯产业链价格/成本支撑强势，而丙烯供大于求，中枢下移，上游利润显著压缩，PDH恢复纸面亏损 丙烯产业链价格/除外采制，PP其他工艺亏损；原料丙烯让利，PO、丙烯腈、丁辛醇下游利润修复，PO恢复 盈利；丙烯酸、酚酮维持亏损，利润进一步压缩丙烯产业链价格周报-下游 丙烯价格-国际/船货采买氛围好转，进口利润窗口缩窄 丙烯部分-平衡表 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-万华蓬莱PDH停车检修，但河北海伟、淄博鑫泰、瑞恒相继重启，丙烯供应增量，供应压力显现，山东市场价承压下行。本周，平衡表对8月PDH开工进行修正，8月初天弘预计检修，山东地区其他装置暂未听闻检修，8月丙烯供应预计维持宽松。 •需求-本周，粉料恢复盈利，部分装置重启；此外，原料丙烯让利，下游PO、丙烯腈、丁辛醇利润环比修复，PO恢复盈利。 •综合-静态来看，基于PDH高开工、下游低利润低开工的格局，山东地区丙烯供应压力仍存；关注 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-PDH/产能利用率71.4%（-0.9） 主要装置变化： •本周，万华蓬莱（90）短停检修，宁波福基1#（60）、东莞巨正源2#（60）意外停工，泉州国亨（66）重启推迟；瑞恒（60）重启，PDH开工下滑1%至71%。•下周，辽宁金发（60）存检修预期，而泉州国亨（66）、宁波金发1#（60）计划重启，PDH开工预计提升至75%。8月初，山东天弘（45）计划检修，其他装置暂无检修动态，预计PDH开工将持续上行，8月底开工率或有望抬升至80%。不过，当前PDH已出现纸面亏损，关注后续是否有新增检修动态。•综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%；预计7月月均开工67.2%，8月月均开工73.5%。 丙烯上游-MTO/产能利用率79.8%（-2.8） 本周，煤炭市场偏强运行，但沿海MTO开工低位，下游需求不佳，装置原料涨幅不及下游烯烃，MTO利润环比明显进一步走扩。 主要装置变化： •本周，联泓新科2#（17）停车检修，部分在产装置提高负荷，MTO开工略有抬升。 丙烯进出口 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率68.9%（+1.5） 丙烯下游-PP/PDH制开工因意外检修回落，煤制开工提满，油制开工回升 丙烯下游-PP/产能利用率68.9%（+1.5） 丙烯下游-PP/产能利用率68.9%（+1.5） 丙烯下游-PP粉/产能利用率28.4%（+4.6） 原料丙烯下跌，粉料利润修复，部分装置重启。 主要装置变化： •本周，山东地区舒肤康新厂（15）一条线重启；华东地区三江（15）、卫星（15）各一条线重启，粉料开工回升至28%。 丙烯下游-PP粉/粉料进入亏损区间，装置负反馈逐渐兑现 丙烯下游-PO/产能利用率58.5%（-2.5） 主要装置变化： •本周，万华蓬莱（60）随上游装置停车检修；山东三岳（16）一套装置重启；其他部分装置负荷窄幅调整；PO开工进一步下滑至59%。 •下周，嘉宏（40）月底或有检修，而瑞恒（20）、万华蓬莱或随上游装置重启，PO开工窄幅调整。8月多套装置结束检修，PO开工预计持续抬升。 丙烯下游-PO/供应端减产程度较大，PO亏损有所修复 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率71.8%（-0.7） 重点装置动态： •本周，镇海炼化（40）窄幅降负，丙烯腈开工小幅下滑至72%。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率71.2%（-1.9） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率71.2%（-1.9） 主要装置变化： 丙烯下游-正丁醇/产能利用率75.8%（+3.3） 主要装置变化： •本周，宁波巨化（13.5）窄幅提负，四川石化、延安能化等前期重启装置覆盖整个周期。 丙烯下游-辛醇/产能利用率69.0%（-1.0） 主要装置变化： •本周，山东建兰、宁波巨化周内短时波动。 丙烯下游-酚酮/产能利用率65.9%（+2.7） 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING