互联网行业研究：谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出Claude Opus 5

周观点 电商：电商消费景气度持续疲弱。 游戏：暑期网易、腾讯等新游上线，7月环比增长，游戏板块景气度稳健向上。 流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。本周爱奇艺独家上线AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》，由大梦创新、爱奇艺联合出品，以中式志怪传奇为故事底色，应用AI进行全流程制作，全片时长超60分钟，是国内获得《网络剧片发行许可证》首部上线播出的AIGC网络故事片。 虚拟资产&资产交易平台：缺乏新叙事和催化，币价承压，关注后续Clarity法案推进进程。本周特朗普已同意《CLARITY法案》中的伦理条款，为该加密市场结构法案推进参议院表决扫除最后主要障碍。法案文本预计未来数日公布，参议院最迟需在8月第一周前表决；若获通过，将送回众议院审议，随后提交总统签署。本周富途旗下海外独立品牌moomoo宣布正式获得泰国证券交易委员会（Thai SEC）颁发的Type A证券业务牌照。 AI&云：本周谷歌发布26Q2财报，云业务强劲增长82%，全年Capex指引上调至1950-2050亿美金，但季度FCF转负。谷歌发布Gemini 3.6系列三款模型，包括通用型3.6 Flash、低成本3.5 Flash-Lite及网络安全专用3.5Flash Cyber。OpenAI将云支出预期上调至7500亿美元。Anthropic推出Claude Opus 5，性能接近Fable 5但成本减半。腾讯混元合并大语言模型与多模态团队，成立基础模型部，统一由腾讯首席AI科学家姚顺雨管理。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、行业情况跟踪...............................................................................31.1、电商&互联网...........................................................................31.2、流媒体平台............................................................................31.3、虚拟资产&资产交易平台.................................................................41.4、AI&云.................................................................................5 图表目录 图表1：相关行业指数表现（7.20-7.24）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（7.20-7.24）.........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）...........................................................4图表5：比特币和以太坊价格（7.20-7.24）.......................................................4图表6：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）...........................................................4图表7：相关行业指数表现（7.20-7.24）.........................................................5图表8：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）...........................................................5 一、行业情况跟踪 1.1、电商&互联网 本期（2026年7月20日-7月24日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数-2.03pct/-3.52pct。 个股涨跌幅表现：叮咚买菜（+6.61%）、美团-W（+3.65%）、京东（+1.92%）、京东集团-SW（+1.55%）、唯品会（-1.72%）、拼多多（-1.76%）、阿里巴巴-W（-2.31%）、阿里巴巴（-2.46%）、腾讯控股（-5.85%）、贝壳-W（-7.19%）、贝壳（-8.68%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）阿里旗下速卖通遭遇欧盟巨额处罚。2026年7月20日，跨境电商行业迎来标志性的重磅处罚。欧盟委员会依据《数字服务法》，对阿里巴巴旗下全球速卖通开出5.5亿欧元、折合人民币约42亿元的巨额罚单，这也是该法案实施以来，欧盟开出的单笔最高金额罚单。此次速卖通被罚的核心缘由，是欧盟认定平台未能有效管控站内商品，放任假冒服装、存在安全隐患的玩具、不合规化妆品在欧洲市场流通，没有落实大型跨境平台的主体监管责任。面对严苛判罚，速卖通公开回应处罚力度明显失衡，不排除通过法律途径维护自身合法权益。（ZAKER新闻） 2）京东完成网上离境退税服务升级。7月20日，京东完成网上离境退税服务升级，正式上线全流程无纸化办理、外卡绑定支付和“即买即退”三项新功能，适配中国离境退税“2.0版”新政全面落地。京东将“即买即退”搬上云端，通过全流程无纸化办理，将原本滞后的退税权益即时变现于网购消费者。这种时间成本的压缩与资金效率的提升，直接消除了游客的心理顾虑，让退税红利能够即时转化为新的购买力，客观上起到了收入效应，有效撬动了入境旅游消费的存量市场。（新浪科技） 3）市场监管总局对携程作出处罚，罚没51.79亿元。新华社北京7月25日电（记者戴小河、赵怡宁）国家市场监督管理总局25日通报，依据《中华人民共和国反垄断法》相关规定，对携程集团有限公司滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，没收违法所得16.58亿元，并处以罚款35.21亿元。同时，责令其全额退还强制扣除酒店经营者的订单储备金1.22亿元，要求企业全面整改并公开整改措施。（新华网） 1.2、流媒体平台 本期（2026年7月20日-7月24日）恒生传媒指数下跌3.29%，跑输恒生指数4.92pct，跑输恒生科技指数3.43pct。关注个股涨跌幅表现:腾讯音乐-SW（-6.23%）、腾讯音乐（-2.85%）、网易云音乐（-1.29%）、Spotify Technology（+0.95%）、奈飞（+1.65%）、爱奇艺（+2.52%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）爱奇艺独家上线AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》。7月23日上午10时，爱奇艺独家上线AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》。该片由大梦创新、爱奇艺联合出品，以中式志怪传奇为故事底色，应用AI进行全流程制作，全片时长超60分钟，是国内获得《网络剧片发行许可证》首部上线播出的AIGC网络故事片。《奇谭：纸刃渡荒墟》的上线，不仅标志着AIGC电影长片实现从技术验证跨入商业落地的新阶段，也印证了AIGC技术迭代与影视创作的浪潮的加速到来。（中新经纬） 1.3、虚拟资产&资产交易平台 本期（2026年7月20日-7月24日）末，比特币和以太币价格分别达到64093美元和1840.72美元，分别较上期末+0.30%、+1.07%。 关注个股涨跌幅表现：Robinhood（-5.05%）、嘉信理财（+0.40%）、Coinbase（+0.74%）、盈透证券（+1.34%）、老虎证券（+2.60%）、耀才证券金融（+3.09%）、富途控股（+4.48%）。 来源：Coingecko，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）特朗普同意《CLARITY法案》伦理条款，参议院最早本周公布文本。7月21日消息，据TheBlock报道，美国总统特朗普总统已同意伦理条款，为《Clarity法案》的通过扫清了最后障碍。行业消息人士称，经过数月谈判，双方已就伦理条款达成协议。该条款在7月16日特朗普与共和党参议员及白宫加密顾问的会议中讨论，当时未达成一致，但周一该条款已获特朗普同意。法案文本预计未来几天发布，参议院需在8月首周前投票。若通过，法案将返回众议院后送交特朗普签署。（PANews） 2）Kraken母公司Payward拟将xStocks代币化股票扩展至港股、英股及韩股。Foresight News消息，据CoinDesk报道，Kraken母公司Payward宣布与投资基础设施提供商GTN合作，将旗下xStocks平台的代币化股票范围 从美股扩展至香港、英国、欧洲及韩国上市股票，后续视监管审批情况推进。GTN将为相关代币提供执行、托管及记录保管服务，并计划向其机构客户提供xStocks产品，此次合作亦为xStocks向其他代币化资产类别扩展奠定基础。（Foresight News） 3）Ondo宣布旗下Oasis Pro Markets已获美国监管授权，可推出代币化证券市场和服务。BlockBeats消息，7月23日，Ondo Finance宣布其在美国证券交易委员会(SEC)注册的经纪自营商子公司Oasis Pro Markets已获得美国监管授权，可在美国推出代币化证券市场和服务。授权方式包括场外交易、承销一级市场发行、私募配售及其他活动。（BlockBeats） 4）Coinbase与阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital合作，将推出其私募股权基金的链上版本。BlockBeats消息，7月23日，据《财富》报道，阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital宣布与Coinbase以及基础设施提供商KAIO达成合作，将推出其长期私募股权基金的区块链原生版本并作为合规代币向合格投资者发售。作为合作的一部分，Coinbase将在其Base区块链上运行该代币，并购买该代币并将其纳入资产负债表，这是美国上市公司的美股资产负债表首次采用受监管的代币化资产进行原生链上国库管理。（BlockBeats） 5）moomoo拿下泰国证券牌照。富途旗下海外独立品牌moomoo宣布正式获得泰国证券交易委员会（Thai SEC）颁发的Type A证券业务牌照。此次获牌不仅标志著moomoo在东南亚版图的又一次关键延伸，更传递了品牌全球化发展的一个核心信号：扎实的合规基础与金融科技创新能力，是moomoo服务全球投资者的基石。目前，moomoo正严格按照泰国监管要求，完成相关展业工作。待获得当地监管进一步批准后，moomoo泰国将率先为当地合资格投资者提供证券交易服务。（富途牛牛） 1.4、AI&云 本期（2026年7月20日-7月24日），纳斯达克互联网累计涨跌幅+0.30%，较纳斯达克综指+3.20pct。 关注个股涨跌幅表现：英伟达（+1.99%）、百度（-1.77%）、阿里巴巴（-2.46%）、微软（-3.08%）、腾讯控股（-5.85%）、亚马逊（-6.12%）、谷歌A（-7.79%）、Meta（-7.87%）、甲骨文（-9.03%）、特斯拉（-17.81%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所