财通证券下一步投资策略报告：下一步，TACO

核心观点

• 市场研判：政策底或已至，市场底渐进，关注下周起利好窗口期。
  • 空间：下跌空间有限，上周政策维稳信号明显，全A加速下行趋势结束，构建支撑位，跌幅预计在15%左右。
  • 时间：下周起进入利好窗口期，多项催化因素（政治局会议、美联储会议、特朗普TACO概率累积、中美科技半年报）将逐步明朗。
  • 方向：市场进攻姿态仍在，可能向成长/周期等有催化的方向扩围。

地缘展望：特朗普TACO概率累积

• 特朗普TACO or GAMBLE指数：当前处于高位，TACO概率增加。
  • 指数构成：民众支持率、美股表现、通胀预期、30年贷款利率/10年美债均为影响因素。
  • 历史对比：指数高位时，特朗普倾向于止损（TACO），美股美债快速修复。
  • 美伊冲突影响：冲突加剧时，原油和利率上行，美股承压；谈判推进阶段，原油和美债回落，美股触底回升效果不明显。
  • A股表现：冲突期，防御和能源板块受益；谈判期，进攻方向更占优。

大型IPO影响：短期承压但不意味行情触顶

• 整体行情视角：
  • IPO日前2日，A股开始下跌；IPO当日大概率下跌，次日开始企稳回升，修复跌幅约需1周。
  • 历轮大型IPO上市，基本在1-2周内修复跌幅。
• 行业相对全A超额：
  • 短期主要在IPO日下跌，之后3-4日未修复也未继续下跌，1周后持续负超额。
• 中芯国际经验：
  • 市场节奏：IPO前全A和电子冲高回落，之后全A震荡，电子延续偏弱；IPO不代表长期触顶，行情修复后重新冲击。
  • 行业：中期节奏，全A情绪回升后所在行业有望修复；长期看主线产业趋势，当时电子产业趋势触顶，超额未延续。
  • 短中期其他方向：其他成长（机械、军工、电新等）和周期，IPO后超额显著，逻辑是成长向外围扩散。

对应配置方向

• 压舱石自由现金流HALO打底：航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。
• 中小盘科技&出海PLUS：
  • 北美&国产链核心环节回补：CPO、先进封装、半导体设备等。
  • 其他出海链&美股映射：创新药、工程机械、造船等。

风险提示

• 全球地缘风险、全球经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。