二季度及6月宏观数据点评：二季度GDP增速回落，结构分化延续

宏观观点总结

核心观点

上半年国内GDP累计增长4.7%，整体经济运行在合理区间，但二季度增速明显放缓。主要受内需偏弱拖累，出口高增难以弥补消费、投资显著走弱带来的下行压力。6月份经济结构分化特征依然明显，工业生产在出口支撑下保持韧性，社零增速低位小幅回升但动能偏弱，固定资产投资增速降幅进一步扩大，制造业投资、基建投资双双承压。房地产市场各项指标边际走弱，但房价继续体现出逐步企稳的信号。

关键数据

• GDP增速：上半年增长4.7%，二季度增长4.3%，创三年多来最低；名义GDP同比增长5.9%，GDP平减指数转正至1.5%。
• 工业生产：6月规模以上工业增加值增长5.3%，制造业增长6.0%，高技术制造业增速为14.1%。
• 消费：6月社会消费品零售总额增长1.0%，剔除汽车后增速为3.0%。
• 投资：1-6月固定资产投资（不含农户）下降5.7%，制造业投资下降1.2%，广义基建投资下降2.4%。
• 房地产：1-6月房地产开发投资下降18.0%，新房销售面积、销售额降幅扩大；房价方面，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，二手住宅价格上涨0.3%。

研究结论

伴随经济边际下行压力增大，后期逆周期政策有望再度发力，但新增大规模刺激政策可能性不大，预计将以加快推进存量政策为主。提振消费、稳定投资应是政策应对的关键着力点。风险提示包括出口增速放缓和政策进度不及预期。