二季度及6月宏观数据点评：二季度GDP增速回落，结构分化延续

二季度GDP增速回落，结构分化延续

核心观点

上半年国内GDP累计增长4.7%，整体经济运行仍处于合理区间，但二季度增速明显放缓。主要受内需偏弱拖累，4月份以来出口延续高增，但消费、投资显著走弱，增大整体经济下行压力。6月份国内经济结构分化特征依然明显，工业生产在出口支撑下继续体现韧性，社零增速低位小幅回升但动能依然偏弱，固定资产投资增速降幅进一步扩大，制造业投资、基建投资双双承压。房地产开发各项指标边际上均进一步走弱，新房销售面积、销售金额降幅亦有所扩大，但房价继续体现出逐步企稳的信号。

关键数据

• GDP增速：上半年同比增长4.7%，二季度增长4.3%，低于市场预期；环比增长0.9%。
• 工业生产：6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，1-6月增长5.4%；制造业增长6.0%，高技术制造业增长14.1%。
• 社会消费品零售总额：6月同比增长1.0%，1-6月增长1.3%；除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%。
• 固定资产投资：1-6月同比下降5.7%，降幅扩大；制造业投资同比下降1.2%，广义基建投资同比下降2.4%。
• 房地产市场：1-6月房地产开发投资同比下降18.0%，降幅扩大；新建商品房销售面积和销售额分别下降11.6%和13.6%；房价环比降幅收窄，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%。

研究结论

伴随经济边际下行压力增大，后期逆周期政策有望再度发力，但新增出台大规模刺激政策的可能性不大，下半年料将以加快推进存量政策为主。结构上看，内外需失衡背景下，提振消费、稳定投资应是政策应对的关键着力点。

风险提示

出口增速明显放缓；政策进度不及预期。