2026年6月宏观数据分析：二季度GDP同比增长4.3%，结构延续分化

研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 交易咨询证书号：Z0019298 我们梳理了2026年6月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。 2026年二季度以来，国内经济呈现内需弱、出口强，需求弱、生产强的局面。二季度GDP同比增长4.3%，但内部结构分化巨大。6月制造业PMI略有回升，进出口保持高增，PPI延续回升趋势，但社零增速依然偏低，固定资产投资和房地产销售延续下行趋势，实体经济的融资需求和信心偏弱。 对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济K型分化形势。新经济保持高景气度，但尚不足以对冲房地产和基建等传统经济的下行，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年，但强劲复苏的可能性不大。 一、制造业PMI回升 国家统计局公布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分产业看，第一产业增加值31522亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值250473亿元，增长3.9%；第三产业增加值413709亿元，增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。 6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.4个百 分点，仍高于临界点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业生产活动扩张加快。新订单指数为51.2%，比上月上升1.3个百分点，表明制造业市场需求回升。原材料库存指数为48.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续下降。从业人员指数为48.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落。供应商配送时间指数为49.9%，比上月上升0.7个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间略有放慢。 6月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平回升。分行业看，建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点。 总的来说，5月制造业PMI处于荣枯线以上，制造业景气程度保持稳中有升。 二、6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1% 2026年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.8%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.8%。 6月份，全国居民消费价格环比下降0.3%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.3%；食品价格下降0.4%，非食品价格下降0.3%；消费品价格下降0.6%，服务价格持平。 6月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.8%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.24个百分点。食品中，畜肉类价格下降7.3%，影响CPI下降约0.30个百分点，其中猪肉价格下降15.9%。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、交通通信、医疗保健价格分别上涨6.6%、4.1%和2.3%，衣着、教育文化娱乐价格均上涨1.4%，生活用品及服务价格上涨1.3%；居住价格下降0.3%。 2026年6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比上涨6.4%，环比下降0.2%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.5%，工业生产者购进价格上涨2.4%。其中，在海外 能源危机的带动下，煤炭、石化和有色同比涨幅较大，对PPI形成较大拉动；AI投资的高景气度，也有望带动电子、计算机和通信行业的价格回升。 总的来说，2026年二季度以来，CPI和核心CPI走势震荡，涨幅滞后于PPI，验证了国内产能充足、内需相对不足的局面。预计2026年国内物价将整体延续回升趋势，但2026年6月中东局势缓解，能源价格回落，PPI同比增速或有所回踩。 三、进出口延续高增 中国6月出口（以美元计价）同比增27%，前值增19.4%；进口增36%，前值增27.4%；贸易顺差1256.2亿美元，前值1054.3亿美元。 其中，上半年，电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口5.13万亿元，增长56.6%。国内进出口均受益于全球AI投资的高景气度。 （数据来源：ifind资讯） 分国别来看，1-6月中国对美出口434.64亿美元，同比增速为13.9%；对欧盟的出口额为583.06亿美元，出口增速为18.5%；对东盟国家的出口额为783.31亿美元，同比增长34.5%；对日本的出口金额为143.59亿美元，同比增速为6.9%。对主要贸易伙伴出口均保持稳健增长。 得益于中国产业强大竞争力和旺盛的海外需求，出口继续保持偏强局面，特别是AI投资强相关的计算机、电子和通信行业进出口均保持高增。展望未来，中国外贸真正的风险不在于美国关税的增加，而在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降。 四、实体经济信贷需求偏弱 初步统计，2026年6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额279.16万亿元，同比增长5.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.18万亿元，同比下降2.9%；委托贷款余额11.24万亿元，同比增长0.5%；信托贷款余额4.62万亿元，同比增长4%；未贴现的银行承兑汇票余额2.02万亿元，同比下降2.8%；企业债券余额36.08万亿元，同比增长8.9%；政府债券余额101.36万亿元，同比增长14.2%；非金融企业境内股票余额12.49万亿元，同比增长5%。 初步统计，2026年上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.76万亿元，同比少增1.98万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1609亿元，同比多增2247亿元；委托贷款减少788亿元，同比多减275亿元；信托贷款减少446亿元，同比多减1889亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1256亿元，同比多减698亿元；企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元；政府债券净融资6.44万亿元，同比少1.22万亿元；非金融企业境内股票融资2933亿元，同比多1224亿元。 （数据来源：ifind资讯） 居民信贷结构上，6月居民贷款增加2646亿元，同比少增3330亿；其中，短期贷款增加1061亿元，同比少增1560亿元；中长期贷款增加1584亿元，同比少增1769亿。居民短期与中长期贷款均显著减少，显示居民消费和购房信贷需求较弱。 企业信贷结构上，5月企业贷款增加15000亿，同比少增2700亿。其中，短期贷款增加8200亿元，同比少增3400亿；中长期贷款增加5600亿元，同比少增4500亿；票据融资增加1144亿元，同比多增5253亿。企业短期与中长期贷款新增仍处在低位，主要依靠票据冲量，表明企业信心和预期偏弱，企业融资需求不强。 1-6政府债券净融资6.44万亿元，同比少1.22万亿元。财政扩张对社融的拉动在下降。1-6月社融存量增速7.4%，高于人民币贷款增速5.2%。 6月末，广义货币(M2)余额356.71万亿元,同比增长8%，增速环比回落0.6个百分点。狭义货币(M1)余额118.48万亿元,同比增长4%，增速回落1.5个百分点。M1-M2剪刀差回落至-4.0%。 总的来说，2026年6月金融数据延续疲软，居民和企业部分信贷需求偏弱，政府债券发行放缓，M1与M2增速下行，各经济主体加杠杆的信心与意愿均不高。 （数据来源：ifind资讯） 五、工业生产平稳，社零略有回升，固定资产投资下行 6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，增速比上月加快0.8个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.76%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%。 6月份，社会消费品零售总额42691亿元，同比增长1.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38900亿元，增长3.0%。 按经营单位所在地分，6月份，城镇消费品零售额36844亿元，同比增长0.8%；乡村消费品零售额5847亿元，增长2.1%。按消费类型分，6月份，商品零售额37924亿元，同比增长0.9%；餐饮收入4767亿元，增长1.2%。 受去年消费补贴高基数影响，6月消费增速延续偏弱。其中，汽车类-16.1%，建材类-10.5%，家具类-6.6%，家电-8.7%。汽车类、地产链消费萎靡不振，对消费增速形成较大拖累。随着2025年基数的走低，2026年下半年社零增速有望有所回升。 1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%。其中，民间固定资产投资同比下降8.5%；采矿业投资增长5.9%，制造业投资下降1.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降2.7%，基础设施投资同比下降2.4%。 1-6月份，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%；其中，住宅投资29300亿元，下降17.8%。 （数据来源：ifind资讯） 六、房地产市场延续下行趋势 106月商品房销售面积和销售额降幅继续扩大。1-6月份，新建商品房销售 面积40140万平方米，同比下降11.6%；其中住宅销售面积下降12.4%。新建商品房销售额37945亿元，下降13.6%；其中住宅销售额下降13.7%。 （数据来源：ifind资讯） 房地产新开工、施工和竣工面积也进一步下降。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积554049万平方米，同比下降12.5%。其中，住宅施工面积384453万平方米，下降12.9%。房屋新开工面积23239万平方米，下降23.4%。其中，住宅新开工面积16900万平方米，下降24.1%。房屋竣工面积17221万平方米，下降23.7%。其中，住宅竣工面积12148万平方米，下降25.3%。 （数据来源：ifind资讯） 6月末，商品房待售面积76315万平方米，同比下降0.9%。其中，待售3年以下面积56167万平方米，下降3.5%。狭义的商品房待售面积库存略微下 降，库存持续去化。 （数据来源：ifind资讯） 2026年6月房地产销售面积、新开工和投资继续回落。我们仍然认为，房地产市场的企稳复苏是一个漫长的过程，难以一蹴而就。当前，房地产市场已处于底部阶段，房地产新开工面积、投资等或已处于长期均衡水平下。随着基数的下降，后续商品房销售面积、销售额同比增速降幅将逐步收窄。随着市场预期的转变，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现。 尽管存在巨大的分歧，2026年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点。积极因素在逐步累积，房地产对宏观经济和资本市场的拖累将显著收窄。 七、总结与展望 总的来说，2026年6月国内经济延续了进出口强、内需弱；生产强、需求弱的格局。制造业PMI回升至荣枯线上，进出口保持高增，PPI延续回升趋势，但高基数下社零增速疲软，固定资产投资和房地产销售延续下行趋势，实体经济融资需求和信心偏弱。 对此，我们认为，当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施