电煤需求释放叠加油价重回高位催化，持续看好板块投资机会

2026年07月25日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数33行业总市值(亿元)21,352.67行业流通市值(亿元)20,009.03 报告摘要 行业观察：加长版“三伏天”开启，电厂日耗改善值得关注。本周，港口煤价延续上涨，主要受产地供应扰动延续及旺季需求预期升温共同支撑。近期，山西、陕西等主产地安全监管持续加码，叠加月底部分煤矿完成月度生产任务后停、减产，产地煤炭供应或阶段性收缩；进口方面，蒙古国那达慕大会期间口岸闭关、印尼出口专营过渡期及DMO保供提货等因素，或对进口煤增量形成扰动。需求端虽受终端库存偏高制约，采购增量空间有限，但“中伏”持续高温天气有望带动沿海电厂日耗继续提升。综合来看，供给扰动延续、旺季需求持续释放，煤价仍有望维持偏强运行。供给端：产地安监趋严，进口煤增量或受扰动。1）国内方面，产地煤炭供应或延续阶段性收缩。近期，为深刻汲取“5·22”沁源煤矿瓦斯爆炸事故教训、推动矿山安全“八条硬措施”全面落实，山西省制定《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》；国家矿山安全监察局陕西局亦组织全省正常生产建设矿山企业开展“井上下、全系统、拉网式”汛期灾害防治自查自改工作。短期内，产地煤矿安监力度或持续较大，煤矿产能释放或受到影响；叠加月底陕、蒙地区部分煤矿完成月度生产任务后或停、减产，短期产地煤炭供应或有所收缩。2）进口方面，蒙煤及印尼煤发运均存扰动。国内主产地供给弹性不足将对进口煤形成底层需求支撑，但多重扰动或压制整体增量。分国别看，蒙古国受那达慕大会期间口岸闭关影响，7月进口量或低于6月；印尼仍处于出口专营过渡期，叠加本土夏季电力缺口扩大、DMO保供提货增加，对华发运环比或小幅收缩。需求端：高温天气延续，电厂日耗有望继续提升。近期，沿海电厂库存呈现下降态势，截至目前，CCTD沿海样本动力煤终端库存已较前期高点下降约3%，但较去年同期仍高出约9%，电厂库存整体仍较充裕。今年三伏天自7月15日起至8月23日结束，共计40天，较去年增加10天；其中，7月25日至8月13日为“中伏”，国内多地或迎来持续高温热浪天气。随着高温天气增多，居民制冷用电需求有望提升，沿海地区电厂日耗爬升，采购需求亦有望改善。库存端：北港库存高位运行，后续或逐步去化。近期，北港煤炭库存持续攀升，根据CCTD中国煤炭市场网监测数据，目前北方九港煤炭库存已升至3000万吨左右，较前期低点增加超过200万吨，同比增幅扩大至13%左右。短期来看，随着“中伏”开启，下游或加快长协煤拉运，北港调出量有望增加；而受发运到港价格倒挂影响，贸易商拉运积极性或仍偏低，港口调入量或难有明显增加。综合来看，北港库存虽仍处高位，但后续或逐步去化。投资思路：上行未完，弹性优先。基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级， 相关报告 1、《价格重回上升通道，重视板块配置机会》2026-07-182、《电煤需求改善可期，陕煤业绩提振信心》2026-07-123、《徐行未止》2026-07-10 油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会，把握三条主线：①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的 冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】，【盘江股份】【上海能源】【神火股份】有望受益；②下半年“迎峰度夏”“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【新集能源】【中煤能源A+H】【电投能源】【华阳股份】【兰花科创】【力量发展】有望受益；③基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】等红利属性较强的标的。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨4元/吨。供应方面，截至2026年07 月24日，462家样本矿山动力煤日均产量522.30万吨，周环比下降2.25%，同比下降7.75%。需求方面，截至2026年07月23日，25省综合日耗煤592.80万吨，相比于上周下降19.10万吨，周环比下降3.12%，同比增长6.29%。港口价格方面，截至2026年07月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价830元/吨，相比于上周上涨4元/吨，周环比增长0.48%，相比于去年同期上涨171元/吨，年同比增长25.95%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2026年07月24日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为64.76万吨和22.22万吨，周环比分别为+2.58%和-4.27%，同比分别-14.23%和-11.58%。需求方面，截至2026年07月24日，247家钢企铁水日产为237.7万吨，周环比下降0.63%，同比下降1.87%。产地价格方面，截至2026年07月24日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1690和1980元/吨，相比于上周分别持平和持平，周环比分别持平和持平，相比于去年同期分别上涨540元/吨和上涨630元/吨，年同比分别+46.96%和+46.67%。港口价格方面，截至2026年07月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2090元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长410元/吨，年同比增长24.40%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................174.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................194.4甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................20 5本周煤炭板块及个股表现..........................................................................................21 风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理..................................................5图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪....................................................................