电煤需求释放叠加油价重回高位催化，持续看好板块投资机会

核心观点及行业观察

• 行业观察：加长版“三伏天”开启，电厂日耗改善值得关注。港口煤价延续上涨，主要受产地供应扰动及旺季需求预期升温支撑。
• 供给端：产地安监趋严（山西、陕西等地），月底部分煤矿停减产，产地煤炭供应或阶段性收缩；进口煤增量受蒙古国那达慕大会闭关、印尼出口专营过渡期及DMO保供提货等因素扰动。
• 需求端：终端库存偏高制约采购增量，但“中伏”持续高温天气有望带动沿海电厂日耗提升。
• 库存端：北港库存高位运行（约3000万吨），后续或逐步去化，受发运到港价格倒挂影响，贸易商拉运积极性偏低。

投资思路

• 上行未完，弹性优先：基于国内供需格局向好及地缘冲突升级，看好煤炭板块投资机会，把握三条主线：
  1. 焦煤供给冲击：矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐潞安环能、淮北矿业等。
  2. 动力煤需求释放：“迎峰度夏”“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注兖矿能源、晋控煤业等高弹性标的。
  3. 高股息价值：煤炭“高股息、低估值”投资价值凸显，积极配置中国神华、淮河能源等红利属性标的。

关键数据

• 动力煤：京唐港动力末煤价格周环比上涨4元/吨至830元/吨，样本矿山日均产量周环比下降2.25%至522.30万吨，沿海电厂日耗周环比下降3.12%但同比增长6.29%。
• 焦煤及焦炭：京唐港主焦煤价格周环比持平，样本煤矿精煤日产量周环比分别+2.58%和-4.27%，钢企铁水日产周环比下降0.63%，柳林主焦煤价格指数周环比持平。
• 库存：北港煤炭库存升至3000万吨左右，同比增幅13%；样本洗煤厂精煤库存周环比下降4.27%。

研究结论

• 煤价仍有望维持偏强运行，供需格局向好叠加地缘冲突支撑价格上行。
• 下半年焦煤和动力煤需求持续释放，相关公司盈利有望提升。
• 煤炭板块具备“高股息、低估值”价值，建议积极配置。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。