方正电新 多重催化共振电力设备下半年如何布局

00:00:00 本次会议是面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经方正证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音，制作纪要，转发，转载，传播，复制，编辑，修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:31 嗯，各位投资的朋友大家早上好，我是方正电新的郭彦成，然后在线的还有呃我们组的这个李宜琛。那今天会议呢，想给大家汇报一下，这个目前其实这个整个板块呃整个大盘比较震荡的情况下呢，我们觉得进可攻退可守的一个板块，就电力设备这个行业。呃，首先回顾昨天的行情，确实电力设备整个行业其实都迎来了一些普涨，那其实我们就发现了，就是呃，我们希望帮大家梳理的就是下半年来看啊，电力设备整个的这样的一个投资的一个呃方向和投资的一个价值。 00:01:08 那为什么我们说电力设备是一个进可攻退可守的一个板块呢？因为首先从这个防守的一个角度来说，其实电力设备板块今年有过非常深度的这样的一个调整，呃，然后呢从招标端也确实这个特高压这个3批的这个中标结果呢，落地也是验证了其实自呃两年。以来的这样的一个持续的一个高景气啊， 00:01:35 在政策端呢，其实我们说无论是6张网还是目前呢电网的这样的一个这个基建，那实际上呢是都在如火如荼地进行中。所以结合其实已经深度调整的这样的一个情况，我们又知道啊，电力设备呃特别是传统的一二次能源，呃包括特高压等等这些行业是典型的呃逆周期的这个板块啊，也是这个经济的压舱石。 00:02:00 所以在这样的一个情况下呢，我们觉得从防守的角度来看。对于呃这个包括主网，包括特 高压相关的这样的一些传统的一二次呃这个能源设备呢，是值得高看一眼的啊，这是从防防守的角度。呃与此同时呢，从进攻的角度来看呢，实际上我们觉得有两个方向是值得特别去关注的。 00:02:25 呃第一个方向呢，就是我们说的这个针对海外的这个AI DC的这个方向，但这里要多说一句，就是海外的AI DC,它其实也正在呃往国内的包括国产算力基建的这个方向呢去做延展啊，去做延展。因为从这个角度来看呢，我们看到呃无论是海外，其实我们看到NV的这个Ruby呢，正在进入全球的这样的一个呃这个交付阶段啊，包括这个这个aic，包括这个液冷，包括电源等等这些板块，其实我们都能看到持续的。有订单和这个业绩的这样的一个双向验证啊， 00:03:05 所以我们就觉得这个板块呢是呃业绩确定性很高的，而且呢能够持续高景气的超预期的这样的一个板块啊，我们是建议作为这个进攻的这个方向之一。 00:03:18 那与此同时呢，就是我们说这个算电协同这个板块呢， 00:03:23 我们觉得作为国内的首当其冲的这个呃，也极具具备属性的进攻属性的这个电力设备相关的板块呢，也是值得被呃高看一眼，呃因为我们看到啊，其实今年最核心的对于。 00:03:38 国内的投资的一个边际变化呢，就是我们说在6张网其中特别是呃电网和算力网，在这样的一个情况下呢，我们说算电协同其实目前在全呃这个无论是在商业模式的探索，还是在这个全国的这样的一个建设周期呢，都是在如火如荼地进行中。而且再结合未来的，比如说针对海外token的这样的1 token出海的这样的一个叙事，那实际上呃首当其冲的就是我们说三电协同的这样的一个这个。 00:04:12 点，那核心的点呢，我们觉得从具体的这个。 00:04:18 基本面的情况来看，我们也确实从调研中发现了，比如说像呃申浩科技这样的一些公司，它实际上啊原来呢它更多做的是电网相关的一些业务。但目前更多的新增的订单来源呢，来自于比如说这个算力数据中心搭配电网的这样的一些建设，来提供了更多的订单，就是呃算网也有订单，与此同时带动了电网订单的增加。那类似于这样的一些这个基本面的一些变化呢，在未来呢会越来越多地发生。 00:04:51 所以综上所述，我们觉得呃电力设备呢，它是极具呃又具备了这个防守属性，又具备了进攻属性的这样的一个呃极具特点的这样的一个板块。从防守属性来讲呢，传统的这个一二次设备呢是值得高看一眼的。在深度调整的一个基础上，从这个进攻属性来讲呢，无论是国内外的ADC以及像是国内的这个算电协同的这样的一个趋势，我们觉得都能够跑。导出啊。 00:05:19 具备业绩确定性，以及这个我们说空间的双重的趋势的这样一个进攻属性的一个标的啊，这个是针对我们说电力设备的一个总体的一个观点。那接下来详细的一些内容呢，就由我们组的这个李一琛李老师来给大家更新啊，有请一琛，谢谢。 00:05:41 嗯，各位领导早上好，我是方正电信的李医生。然后今天早上的话，嗯，借用大家一些时间来汇报一下我们关于整个电力设备板块的核心观点。 00:05:52 那回顾昨天的行情的话，其实各个这个细分的板块，包括特高压，然后输变电设备、aidc以及三电系同这几个就是电力设备核心的细分板块，其实都迎来了普涨。所以说我们借此机会就更新一下，我们最近的这个电力设备整体板块的观点啊，并且明确一下下半年的投资方向。 00:06:16 嗯，那首先的话我们其实是回顾了一下，嗯整个电力设备以来今年的这个股价和估值的表现。其实我们看到整个电力设备行业的话啊，今年以来其实在这个股价和估值端已经经过了一轮深入的调整，那我们以这个7月17日啊为标准来看一下整个调整的情况啊，我们参考的是这个深安二级电网设备指数啊我们。看到它其实较这个26年的高点已经跌去了 48%左右，所以说已经到了一个腰斩接近腰斩的水平。 00:06:49 然后另一个的啊，我们又对一些就是电脑设备的核心标的啊，比如说国电揽瑞，平装电器和这个华能装备的嗯滚动市盈率进行了一个计算啊。我们看到以这个7月17日为标准的话啊，这三家公司它的这个滚动市盈率的话分别是啊二十一二十一和22倍，那这个倍数的话其实也意味着啊，这些公司已经估值已经到了一个底部区间。 00:07:17 那我们以一个就是更加啊直观的方式来看一下它的位置啊， 00:07:24 我们拉了一个就是24年以来的估值百分位啊，因为主要的这个电网设备，它的啊行情主要集中在这个23年底和24年开始，所以说我们拉了一下这个24年以来的估值百分位。我们看到这个国电蓝瑞这家公司的话啊到这个。7月17日它的估值百分位大概是啊0.9%左右，然后嗯这个华明装备还有这个嗯，华明装备大概是在这个8.4%左右，啊平装电器的话大概是在31%左右。所以说按照这个估值百分位来看的话啊，也进一步印证了，现在核心的这些啊电网设备基本上都也是处在一个底部的区间。嗯，这个是估值上方面的内容。 00:08:09 然后另一方面的话啊，我们看到一个近期的催化是啊国网这个高压3中标地，那这个结果的话，其实又进一步验证了整个主网建设的高气，第三批特高压设备中标的结果公布。那对应的话整个这个第三批的中标的总金额大概是啊109亿元，接近110亿元左右的水平，那我们回顾这个26年1~3P的话，它其实累计的这个中标金额大概在292亿元左右啊。那我们对比就是去年前三批次的这个累计的中标金额，它其实仅有这个38亿元啊。 00:08:54 那25年全年的中标金额其实只有这个221亿元左右，那这个中标结果其实就意味着啊，整个26年特高压它的这个前三次采购的金额已经超过了25年啊那。 00:09:08 我么分析它的原因的话，主要是得益于一些这个重点项目的密集落地啊，包括这个陕西河南政-800伏的这个直流项目，以及这个鲁苏背靠背的联网项目等。嗯，那从另一个方面的 话，就是除了这个金额非常的啊超大家预期之外，另一个方面的话，我们去看这个竞争格局来看的话啊。 00:09:30 整个第三批的招标中啊，中国西电，特变电工，许继电器，国电以及这个平高电器这五家头部厂商，它的其实整个份额已经达到了71%左右。也就是说嗯以前就是也是一个非常密集的份额分布，但是目前来看的话，其实又看到整个前五家的份额比例在进一步提升，那我们就可以看出整个特高压领域的话，其实整个头部效应还是一个持续加剧的态势。 00:10:01 然后这边是招标准，那政策呢也就是大家比较关注的一个政策，就是啊昨天发布的这个，国家发改委和能源局联合发布的可再生能源发展十一五规划这个政策。那这个政策的话其实啊有几点明确， 00:10:18 首先的话它对于电网设备的话啊有明确的利好， 00:10:22 一个是就是他明确提出了可以适当超前地去建设这个电网基础设施啊，那这一个方面的话，其实就明确了电网设施建设在整个能源体系里面的重要性。然后另一方面的话，它又明确了总体的这个发展目标啊，核心的目标就是到30年，整个可再生能源的总装机能够达到35亿千瓦时左右。那按照这个推断的话，其实整个可再生能源装机迅速增长，会给风光大基地的外部压力啊能够使进一步加剧，同时的话，因为整个风光大基地的话需要进行一些这个跨区的交。所以那这个方面扩容的需求也有可能进一步的体现，所以说嗯， 00:11:07 对整个电力设备板块还是有多方面的利好的啊。 00:11:11 从整个整体格局来说的话，其实这个规划发布也意味着整个行业会告别之前的，从这个单纯的拼装机规模的阶段啊，进入到就是拼这个风光装机加上储能配套啊，加上电网调节以及这个市场化盈利并行的进行电网周期的模式。所以说在这个情况下的话啊，首先这个风光大基地建设家具它的外送需求增加的话，一定是利好特高压的。 00:11:40 那后续的话，就是电网调节和新型电力系统的建设的话，也会带动类似于这个虚拟电厂，电网智能化以及这个综合能源服务等板块的啊进一步的利好， 所以说整个政策的话，对电网板块还是有多方面的催化的。 00:11:58 然后另一个嗯，判断整个电脑板块景气度的比较核心的指标就是资本开支啊。 00:12:04 那我们看到其实整个十五五期间，拿国网为例，其实整个资本开支的增速还是持续上行的。嗯，那目前就是具体的这个资本开支的指标有两个啊，一个是就是3月6日国家发改委在记者会中明确提到的啊，未来将推进6张网和重点领域建设，那那其中推进的这个啊，提出的这个总的投资规模会超过7亿元啊。这六张网分别是这个水网、电网、算力网、新型通信网啊，城市地下管网、物流网。那我们看到整个电网其实排到了第二位的位置，所以说在十五五开局的时候，那这项政策其实就明确了整个啊电网建设是一个核心的重点。嗯， 00:12:49 然后另一方面的话，就是大家讨论的比较多的是国网的这个十五五固定资产的预期，那国网这边预计的话整个固定资产的。投入大概是4亿元左右，那较十四五期间的话，其实增长幅度大概在40%左右啊。那其实从这个增长幅度来看的话，也是一个非常乐观的增幅，所以说这几个乐观因素叠加的话，然后再加上嗯整个啊尤其是主网板块，它处在一个非常底部的位置啊。那昨天以来的话啊，其实啊，这一周以来的话，尤其是昨天都迎来了一波明显的上涨，但是展望后续的话啊， 00:13:27 我们还是觉得这个和AI相关的方向啊，那国内相关的可能就是和这个算电协同相关，然后海外链的话可能是跟这个ADC相关。那这两个方面的话，其实我们觉得还是会成为啊下半年的一个投资重点啊，那我们就。 00:13:45 具体对于这两方面来分别进行一下汇总啊。首先整个AI DC板块的话，其实我们看到近期 的话整个股价表现也是非常的优异。那其实有很多这个核心事件的驱动啊，包括这个阿尔法ET开派上修，然后包括这个GV电气化的财报超预期，然后谷歌二次报业绩超预期，以及这个杰瑞获得了这个海外大单啊，这些事件的影响。那这些事件这些利好事件叠加的话，其实呃嗯集体催化了这个ADC股价的上涨。 00:14:18 那具体就是我们分析整个ADC下半年包括啊更远期的投资方向的话，其实我们还是从这个NV端和aic端啊，两个方面去来分析一下行业的基本情况啊。 00:14:31 首先NV端的话，整个这个very Rubin我们看到