核心观点与关键数据
- 行业整体表现：证券板块整体呈现“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著的底部修复特征。
- 估值层面：行业整体仍处于历史中位数下方，多家券商处于“破净”状态，安全边际极高。
- 业绩方面：已发布业绩公告的29家上市券商2025年归母净利润合计同比增长44%，自营业务表现亮眼；中信证券2026Q1净利润预增54.6%，中金公司预增最高90%。
- 并购整合：东方证券公告收购上海证券100%股权，行业整合迈入实质性落地阶段，叠加筹码格局的动态出清，板块向上弹性进一步打开。
市场成交与融资融券
- 市场成交：本周A股日均成交额录得23,594亿元，yoy+10.3%，市场交投活跃度显著优于去年同期及去年四季度水平。
- 融资融券：本周两融资金明显向电子、电力设备及通信等科技成长赛道集中，TOP3行业吸金效应显著；非银金融行业面临较大的流出压力，净买入额位居全行业末尾。
行业重大事项
- 2025年年报：29家A股上市券商合计实现归母净利润1924亿元，yoy+44%；自营业务成为增长核心引擎，贡献收入2,039亿元，同比大幅增长32%；经纪业务收入1,316亿元，yoy+45%；投行与资管业务分别实现35%与7%的增长。
- 头部效应：中信证券归母净利润突破三百亿大关，国泰海通同比大增114%，国联民生同比增速高达406%。
- 2026年一季度：中金公司预计归母净利润yoy+65%至90%，中信证券归母净利润yoy+54.60%。
投资建议
- 推荐行业龙头：中信证券及券商ETF。
- 估值修复：当前券商板块估值处于历史中枢下方，安全边际极高，一季度“开门红”验证景气度，筹码格局动态优化，静待右侧发力。
- 并购重组：监管层明确支持头部机构通过并购重组做优做强，东方证券+上海证券等案例将有效提振板块整体的估值溢价水平。
风险提示
- 宏观经济波动、资本市场改革进度不及预期、市场成交额持续缩量、监管政策变动。
