证券行业事件点评：国泰君安拟吸收合并海通证券并购加速行业估值有望催化提升

报告日期：2024年09月06日 国泰君安拟吸收合并海通证券并购加速行业估值有望催化提升 ——证券行业事件点评 华龙证券研究所 事件： 9月5日晚间，国泰君安证券、海通证券均发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股票明日起停牌。国泰君安称，公司与海通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金，股票停牌。 投资评级：推荐（维持） 公告称，本次重组涉及A股和H股，涉及事项较多、涉及流程较为复杂，同时，本次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展，根据上交所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。 观点： 按照2024H1数据简单相加计算，国泰君安证券、海通证券合并后总资产、净资产均处于行业首位。按照2024H1数据简单相加计算，国泰君安证券、海通证券合并后总资产、净资产将分别达1.62万亿元、3460亿元，均处于行业首位。 分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 合并后2024H1营业收入占比上市券商11%，投行和利息业务收入占比提升至行业首位。合并后2024H1营业收入占比上市券商11%，经纪、投行、资管、自营、利息业务占全部上市券商比重分别增加至10.4%、14.4%、12.2%、8.8%、16.7%，投行和利息业务收入占比提升至行业首位。 相关阅读 《破局与分化，高质量发展新“长”态———金融行业2024年中期策略报告》2024.07.26《高基数下业绩触底并购预期优化行业格局—证券行业2023&2024Q1业绩综述》2024.05.16《公募降佣正式稿落地减费让利提振市场信心—公募基金佣金费率改革点评》2024.04.22 牌照整合及风险资产处置问题。国泰君安和海通证券控股公募基金牌照（华安基金、国泰君安资管、海富通基金，富国基金，海通资管），需按照“一参一控一牌”要求进行整合。海通证券受子公司海通国际亏损影响，近年来面临经营困难，合并需关注风险资产处置等问题。 投资建议：国泰君安和海通证券合并将有助于”形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”,通过资产、业务和人员的整合做大做强，提升竞争力。证券行业将受益于并购重组改革增强行业高质量发展能力，行业格局进一步向头部券商提升。券商并购通常历时较长，短期行业估值受益于并购重组将具备提升的空间，推荐并购重组确定性较强及并购进度较快的国联证券（601456.SH，买入评级），建议关注浙商证券（601878.SH）、方 正 证券 （601901.SH）、 国 信证 券 （002736.SZ）、 国 盛金 控（002670.SZ）等。 请认真阅读文后免责条款 风险提示：宏观经济不确定性风险、政策变化风险、业绩不确定风险、并购重组风险、资产变化风险、海外投资风险。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。