【招商军工】行业事件点评：中航电子吸收合并中航机电预案发布，并拟定向募资50亿元

【招商军工】行业事件点评：中航电子吸收合并中航机电预案发布，并拟定向募资50亿元————————【评论】1、中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电。换股价格按照定价基准日前120个交易日的股票交易均价经除权除息调整后确定，中航电子的换股价格为19.06元/股，中航机电的换股价格为12.59元/股，换股比例为1：0.6605。本次换股吸收合并后，如不考虑募集配套资金，总股本为449，414.10万股；如以募集配套资金总额上限测算，总股本为476，529.07万股。2、中航电子拟向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内的不超过35名特定投资者定向募资不超过50亿元。本次募集配套资金拟用于补充合并后存续公司的流动资金及偿还债务、支付本次交易有关的税费及中介机构费用以及项目建设。3、航空装备是国防建设重点方向，产业链已进入快速增长阶段。本次交易能够进一步整合双方的优势资源，充分发挥协同效应，提升航空工业机载系统的核心竞争力，把握机载系统产业发展的战略机遇。同时，本次交易将在机载系统层面实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，有助于进一步提升航空工业机载系统的综合实力。4、中航电子为航空电子系统龙头，21年公司营收98.39亿（+12.5%），归母净利润7.99亿（+26.6%）；22Q1营收23.46亿（+19.60%）；归母净利润2.01亿（+44.37%）。我们预测22-24年公司归母净利润分别为10.05亿、12.84亿和16.07亿元，预计未来三年业绩复合增速为+26.2%。5、中航机电为航空机电系统龙头，21年营收149.92亿（+22.64%），归母净利润12.71亿（+18.27%）；22Q1营收39.49亿（+10.32%），归母净利润2.65亿（+26.07%）。我们预测22-24年公司归母净利润分别为15.66亿、19.48亿和24.54亿元，预计未来三年业绩复合增速为+24.5%。6、被托管资产收入预计大幅增长，资产证券化空间值得期待。中航电子目前托管机载公司下属5家研究所（607所、613所、615所、618所、631所）和9家公司，2021年公司收到托管费为5917万元，同比增长21.9%。同时公司在关联交易预告中，预计22年公司托管费金额上限为1.5亿元，即预计2022年受托资产收入将大幅提升。中航机电目前托管8家单位（含609、610研究所），21年托管收入为2209.7万元，同比增长25%，同样说明被托管的8家单位去年收入增长明显。另外，随着研究院所改制的不断推进，未来资产证券化空间较大。