非银行业事件点评：头部券商吸收合并预案发布，行业资源整合助力业绩回升

国泰君安与海通证券发布吸收合并预案，新公司名称待定，海通证券后续将注销法人资格。交易对海通证券H股存在较高溢价，1股海通证券A股换股0.62股国泰君安A股，H股溢价超30%，异议股东获7%-16%溢价现金选择权。募集配套资金100亿元，国资公司认购，用于补充资本金及业务发展。

本次合并有望发挥协同效应：1）客户资源共享，零售客户投资顾问团队人数最多，机构客户资管AUM超3.4万亿；2）资本运用更高效，资产负债表规模更大，提升资金运用效率；3）全牌照经营，牌照与产品特色互补。作为政策出台后首个并购预案，或加速证券行业并购重组进程。

市场热度回升，券商业绩边际修复。9/23国新办会议后同花顺证券指数累计上涨39.2%，沪深两市日均成交额超2.5万亿元，对24Q4券商经纪业务收入提供支撑。

投资建议：短期关注海通H股溢价及国君海通补涨，二级市场交易量回升提振经纪、两融业务收入；金融供给侧改革下行业竞争格局改善，估值有望提升。建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商。

风险提示：吸收合并推进不及预期，政策出台不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。