本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 力量钻石（301071）2022年度定增预案点评 拟定增募资不超40亿元，强化培育钻石业务布局 2022年03月26日 [Table_Summary]  事件：公司于3月25日发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名特定对象发行不超过1207.44万股A股股票，募资不超过40亿元，扣除发行费用之后全部用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”和补充流动资金。发行对象认购的本次发行的股份，自本次发行结束之日起的6个月内不得转让。  积极扩大培育钻石产能，有望持续享受行业高增长红利。在本次定增募投项目中，“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的产能建设项目使用募集资金约20.6亿元，“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”使用募集资金约16.0亿元。上述两个项目中，用于产能扩张的设备购置费合计约30.1亿元。根据我们在《再论“克拉自由”，培育钻石行业三问三答之供给篇》中所述，六面顶压机的单台价格约100-200万，若取中间值150万进行测算，本次定增募资中的设备购置费对应六面顶压机台数在2000台左右。同时，根据我们在前文所述已外发报告中的论述，目前行业内用于培育钻石生产的存量六面顶压机数量合计约3500台，此次募投产能若顺利落地，将有望显著提升公司的市场份额与行业话语权，从而持续享受行业扩容红利。  工业金刚石景气周期中，积极扩产有望带来更强业绩弹性。公司本次定增募投“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”中，除提升培育钻石产能之外，工业金刚石亦在规划之中。根据产业调研，2021年以来工业金刚石价格累计上涨40%-50%，主要原因包括：1）工业金刚石与培育钻石共用六面顶压机，由于培育钻石高景气，部分产能转向培育钻石造成工业金刚石产能有所下降，导致供给紧俏；2）工业金刚石传统下游应用建筑建材等领域需求较为刚性，同时其作为金刚石微粉的原材料又受到光伏、消费电子等高景气行业的间接拉动。由于行业内新增压机主要用于培育钻石生产，工业金刚石的产能弹性有限，因此价格显著上涨。我们认为，公司通过定增扩大金刚石单晶产能，将有望同时带动工业金刚石与金刚石微粉两项业务的快速增长，从而带来更加显著的业绩弹性。  定增募投增强研发实力，效率提升或带来业绩超预期可能。“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的研发中心项目拟使用募集资金1.3亿元，增加研发投入有望提升公司培育钻石生产效率与产品良率，目前行业内整体良率均有较大提升空间，若实现技术突破将有望为公司带来业绩超预期可能性。  投资建议：培育钻石行业持续高景气增长，中长期前景广阔。公司作为培育钻石龙头，通过定增项目积极扩产，巩固竞争优势，有望持续受益行业扩容红利。我们预计2022-2024年公司分别实现EPS 7.90、12.13与16.95元，3月25日收盘价对应PE分别为36、24与17倍，维持“推荐”评级。  风险提示：定增项目审批或不通过，行业需求大幅下滑，竞争格局恶化等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 498 953 1439 2019 增长率（%） 103.5 91.3 50.9 40.4 归属母公司股东净利润（百万元） 240 477 732 1023 增长率（%） 228.2 99.2 53.5 39.7 每股收益（元） 3.97 7.90 12.13 16.95 PE 72 36 24 17 PB 18.1 12.6 8.6 5.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年03月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 287.5元 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理： 纪向阳 执业证号： S0100121070013 电话： 15250962352 邮箱： jixiangyang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.力量钻石（301071）公司动态报告：培育钻石+工业金刚石持续高景气，力量钻石看点几何 2.【民生商社】力量钻石（301071）年报点评：高送转超出市场预期，继续看好培育钻石+单晶提价前景 3.【民生商社】力量钻石（301071）2021年度业绩预告点评：Q4业绩超预期，产能扩张值得期待 4.【民生商社】力量钻石（301071）公司深度研究报告：“克拉自由”时代到来，力量钻石蓄势待发 5.【民生商社】再论“克拉自由”，培育钻石行业三问三答之供给篇 力量钻石(301071)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 498 953 1439 2019 成长能力（%） 营业成本 179 321 476 673 营业收入增长率 103.50 91.28 50.93 40.36 营业税金及附加 4 5 8 12 EBIT增长率 221.75 91.50 52.73 39.62 销售费用 6 11 17 24 净利润增长率 228.17 99.21 53.47 39.70 管理费用 15 31 46 65 盈利能力（%） 研发费用 27 50 75 105 毛利率 64.07 66.33 66.92 66.69 EBIT 279 535 817 1140 净利润率 48.07 50.06 50.90 50.66 财务费用 2 3 4 5 总资产收益率ROA 16.83 23.46 24.31 23.91 资产减值损失 -1 -1 -1 0 净资产收益率ROE 25.00 34.67 36.08 34.64 投资收益 0 2 2 3 偿债能力 营业利润 277 553 849 1185 流动比率 1.98 2.11 2.33 2.68 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.60 1.64 1.92 2.26 利润总额 277 553 849 1185 现金比率 0.73 0.56 1.01 1.46 所得税 38 76 116 162 资产负债率（%） 32.68 32.33 32.62 30.99 净利润 240 477 732 1023 经营效率 归属于母公司净利润 240 477 732 1023 应收账款周转天数 44.65 75.33 69.84 63.27 EBITDA 329 586 883 1234 存货周转天数 264.62 282.59 267.62 271.61 总资产周转率 0.35 0.47 0.48 0.47 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 257 308 879 1778 每股收益 3.97 7.90 12.13 16.95 应收账款及票据 61 197 275 350 每股净资产 15.87 22.80 33.62 48.92 预付款项 4 4 8 12 每股经营现金流 4.77 5.31 13.42 18.78 存货 130 249 349 501 每股股利 1.00 0.99 1.33 1.66 其他流动资产 250 395 525 618 估值分析 流动资产合计 702 1152 2035 3258 PE 72 36 24 17 长期股权投资 3 3 3 3 PB 18.1 12.6 8.6 5.9 固定资产 609 760 846 904 EV/EBITDA 52.20 29.21 18.74 12.68 无形资产 29 47 62 73 股息收益率（%） 0.35 0.35 0.46 0.58 非流动资产合计 721 882 977 1021 资产合计 1424 2034 3013 4279 短期借款 11 11 11 11 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 279 448 721 1002 净利润 240 477 732 1023 其他流动负债 64 88 140 202 折旧和摊销 50 51 66 93 流动负债合计 354 547 872 1215 营运资金变动 -5 -207 13 20 长期借款 45 45 45 45 经营活动现金流 288 320 810 1134 其他长期负债 66 66 66 66 资本开支 -365 -212 -162 -137 非流动负债合计 111 111 111 111 投资 0 0 0 0 负债合计 465 658 983 1326 投资活动现金流 -515 -210 -160 -135 股本 60 60 60 60 股权募资 274 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 46 0 0 0 股东权益合计 958 1377 2030 2953 筹资活动现金流 272 -60 -80 -100 负债和股东权益合计 1424 2034 3013 4279 现金净流量 45 51 571 899 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 fXgVlX8YaXnVnWbWiZ8OdN9PnPoOpNsQlOnNpMeRnPtNaQnMrRuOtOoMvPrRxP力量钻石(301071)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性