证券行业报告（2026.02.23-2026.02.27）：节后券商再次迎来并购催化

发布时间：2026-03-02 行业投资评级 证券行业报告（2026.02.23-2026.02.27） 中性|维持 节后券商再次迎来并购催化 ⚫投资要点 券商迎来重大并购催化，东吴证券拟发行股份收购东海证券控制权，区域强强联合有望提升市场份额并再次激活并购主题。行业基本面则呈现“宽松托底、修复向好”态势：宏观流动性极度充裕，3个月SHIBOR降至1.57%低位，10年期国债收益率下行至1.78%，为市场提供低成本资金环境；市场交投情绪节后回暖，股基日均成交额回升至2.92万亿，两融余额在2.67万亿高位企稳，且债券“慢牛”行情持续为券商自营贡献稳定收益。尽管基本面支撑稳固，券商板块走势却显著滞后，近一年涨幅远逊于沪深300指数，显著的预期差叠加并购事件驱动，或预示板块存在估值修复机会。 ⚫行业基本面跟踪 （1）短期资金面保持极宽松状态。3个月SHIBOR自2026年初以来持续稳定在1.60%左右的低位，本周更是进一步微降至1.57%（2月26日-28日）。当前利率水平较2025年同期（约1.70-1.80%）有所下行，较2024年同期（约2.40%）大幅下降。宽松的货币环境为资本市场提供了充裕的流动性支持。 研究所 （2）本周（2026/02/24至02/27）股基交易额呈现前低后高、整体回升的态势。从节前（2月13日）的2.38万亿，逐步升至周五（2月27日）的3.03万亿，周度日均成交约为2.92万亿元，环比节前一周（2月9日-2月13日2.56万亿）增长13.96%。市场交投活跃度有所修复，但仍低于1月高点（如1月14日的4.70万亿）。 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏v》-2026.02.24 （3）截至本周末（2026年2月27日），沪深京两融余额为26，691.98亿元，较节前（2月13日）的25，581.25亿元有所回升。两融余额占A股流通市值比重为2.46%，与节前基本持平；两融交易额占A股总交易额比重为10.06%，也与节前10%水平基本一致。从趋势来看，两融余额自2026年1月底触及2.74万亿的年内高点后，呈现出缓慢下行的趋势。本次回升显示两融余额在当前水平可能企稳。当前2.66万亿的绝对规模仍处于历史高位，表明市场整体风险偏好依然较高。 （4）中债新综合指数（总值）财富指数本周2月28日报250.5117点，与节前（2月14日）的250.5031点基本持平。该指数已从2025年12月中旬的248点左右，连续两月上涨至当前250点上方。本周五（2026年2月27日），沪深债券成交额为28，149.82亿元。本周债券市场交投活跃，日成交额均维持在3.2万亿以上，周初（2月24日）单日更是达到38，913.68亿元的惊人水平。债券市场的“慢牛”行情，对券商自营投资业务形成实质性利好。券商自营规模中固定收益类资产占比较高，良好的市场环境有助于实现稳健的投资收益，平滑股市波动对业绩的冲击。 （5）本周（2026年2月28日），中债国债10年期到期收益率报1.78%，较节前（2月14日，取最近交易日）的1.79%略有下降。周内走势呈现“先升后降”，周四（2月26日）升至周内高点1.83%，随后连续回落。本周收益率的下行是2026年年初以来整体下行趋势的延续。自年初高点1.90%附近，10年期国债收益率已缓慢回落至1.80%以下，并在本周创下近期新低。这清晰地反映了当前宏观经济复苏节奏尚需巩固，货币政策持续保持宽松以呵护经济基本面。本周五（2026年2月27日），沪深300股债利差报4.97%，与节前（2月13日）5.02%相比小幅回落。周内利差从4.94%微幅波动至4.97%。股债利差是衡量股票与债券相对估值的核心指标。利差扩大，意味着股票相比债券的预期回报率更高，配置价值增加；利差收窄则反之。4.97%的利差水平处于近一年来的中位区间（2025年曾突破6%），表明股票资产相对于无风险利率仍具有一定风险溢价。 ⚫行情回顾： 上周A股申万证券Ⅱ行业指数-1.42%，沪深300指-0.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.23pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅0.72%，远逊于沪深300指数18.96%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第26，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第9，0.461%,强于金融业整体涨幅。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1券商行业新闻.............................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................52.1SHIBOR3M利率.........................................................................52.2股基成交额...........................................................................62.3两融情况.............................................................................62.4债券市场指数及成交金额...............................................................62.5股债利差.............................................................................73行情回顾.................................................................................84风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）..............................................................5图表2：股基交易额（亿元）.............................................................5图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比..........................................6图表4：中债新综合指数（财富指数）.....................................................7图表5：沪深债券成交金额（亿元）.......................................................7图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债).................................................8图表7：中债国债到期收益率%:10年.......................................................8图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况......................................8图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况......................................9图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况...........................9图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位..............................................10图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位........................................10 1券商行业新闻 东吴证券（601555.SH）发布公告称，正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券股份有限公司控制权。公司股票自2026年3月2日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。交易对方初步确定为东海证券控股股东常州投资集团有限公司，其持有东海证券26.68%的股份。 东吴证券（总部苏州）与东海证券（总部常州）均位于江苏省，业务布局存在区域重叠。若交易成功，将形成区域性强强联合，提升在江苏省内乃至长三角地区的市场份额与综合竞争力。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 短期资金面保持极宽松状态。3个月SHIBOR自2026年初以来持续稳定在1.60%左右的低位，本周更是进一步微降至1.57%（2月26日-28日）。当前利率水平较2025年同期（约1.70-1.80%）有所下行，较2024年同期（约2.40%）大幅下降。宽松的货币环境为资本市场提供了充裕的流动性支持。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.2股基成交额 本周（2026/02/24至02/27）股基交易额呈现前低后高、整体回升的态势。从节前（2月13日）的2.38万亿，逐步升至周五（2月27日）的3.03万亿，周度日均成交约为2.92万亿元，环比节前一周（2月9日-2月13日2.56万亿）增长13.96%。市场交投活跃度有所修复，但仍低于1月高点（如1月14日的4.70万亿）。 2.3两融情况 截至本周末（2026年2月27日），沪深京两融余额为26，691.98亿元，较节前（2月13日）的25，581.25亿元有所回升。两融余额占A股流通市值比重为2.46%，与节前基本持平；两融交易额占A股总交易额比重为10.06%，也与节前10%水平基本一致。从趋势来看，两融余额自2026年1月底触及2.74万亿的年内高点后，呈现出缓慢下行的趋势。本次回升显示两融余额在当前水平可能企稳。当前2.66万亿的绝对规模仍处于历史高位，表明市场整体风险偏好依然较高。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.4债券市场指数及成交金额 中债新综合指数（总值）财富指数本周2月28日报250.5117点，与节前（2月14日）的250.5031点基本持平。该指数已从2025年12月中旬的 248点左右，连续两月上涨至当前250点上方。本周五（2026年2月27日），沪深债券成交额为28，149.82亿元。本周债券市场交投活跃，日成交额均维持在3.2万亿以上，周初（2月24日）单日更是达到38，913.68亿元的惊人水平。债券市场的“慢牛”行情，对券商自营投资业务形成实质性利好。券商自营规模中固定收益类资产占比较高，良好的市场环境有助于实现稳健的投资收益，平滑股市波动对业绩的冲击。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.5股债利差 本周（2026年2月28日），中债国债10年期到期收益率报1.78%，较节前（2月14日，取最近交易日）的1.79%略有下降。周内走势呈现“先升后降”，周四（2月26日）升至周内高点1.83%，随后连续回落。本周收益率的下行是2026年年初以来整体下行趋势的延续。自年初高点1.90%附近，10年期国债收益率已缓慢回落至1.80%以下，并在本周创下近期新低。这清晰地反映了当前宏观经济复苏节奏尚需巩固，货币