南方基金 基金经理面对面 一定 药 了解-中国创新药投资机遇

创新药行业逻辑及投资框架

行业概述 创新药行业是全球投资市场中的明星行业，备受关注。中国创新药行业经历了从fast follow到全球引领者的转变，已成为产业升级和出海的重要方向。创新药兼具科技创新和出海的特点，是医药行业中最值得配置的方向之一。

行业质变

1. 供给侧升级：中国创新药企业从fast follow转变为全球创新引领者，研发能力得到认可。
2. 商业化模式升级：从license out转变为NCEC共同研发，BD成为结构性盈利来源。
3. 估值体系切换：从国内DCF估值转向全球期权定价，中国创新药估值应被重塑。

投资逻辑

1. 产业贝塔：创新药行业明确向上，产业逻辑未变，回调是机会。
2. 核心逻辑：买的是中国创新药的研发能力在全球的定价，预期差已逐步兑现。
3. 投资框架：以港股创新药为核心，A股和美股为补充，赚产业贝塔和选股阿尔法。

港股创新药优势

• 估值相对便宜，AH溢价高。
• 研发能力和创新能力较强，众多创新药企业上市。
• 直接受益于出海市场，流动性相对A股较好。

投资策略

1. 核心仓位：聚焦主业稳、出海硬、估值有保护的三维联合标的。
2. 个股选择：关注拐点信号、核心产品放量斜率、竞争格局和现金流。
3. 市场配置：80%仓位配置港股创新药，剩余20%-15%配置A股和美股，动态轮换。

Q&A环节

1. 加仓建议：创新药行业趋势向上，但波动较大，建议动态配置，避免追高和死扛。
2. 港股 vs 美股：港股创新药优势在于便宜，短板是流动性；美股优势是流动性，但溢价高。
3. 基金 vs 个股：投资创新药建议选择主动管理型基金，以获得阿尔法和风险管理。
4. 行业跷跷板效应：科技和创新药并非绝对跷跷板关系，市场会选择产业逻辑最强的方向。
5. 港股创新药机会：港股创新药估值仍具吸引力，可关注相对低位优质标的。