南方基金 基金经理面对面 一定 药 了解-中国创新药投资机遇

00:00:00 不断探索，争取各种历练，让自己看得更多，走得更远，但是，日复一日的埋头工作，让我身心俱疲，生活压力让我沮丧迷茫。 00:00:17 直到他的出现，让我看到曙光，重新注入动力，再次出发。每一个梦想，都希望能遇上一份有力的支持。财富的助力让梦想能闪耀光芒。 00:00:38 南方基金托付南方成就梦想。 00:00:47 和所有的梦想一样，最初的我总是随心变化，让人琢磨不定。确定了目标之后，就会充满干劲，不断学习，不断探索，争取各种历练，让自己看得更多，走得更远。但是，日复一日的埋头工作让我身心俱疲，生活压力让我沮丧迷茫。直到他的出现，让我看到曙光，重新注入动力，再次出发。每一个梦想，都希望能遇上一份有力的支持。财富的助力让梦想能闪耀光芒。 00:01:38 南方基金托付南方成就梦想。 00:01:48 和所有的梦想一样，最初的我总是随心变化，让人琢磨不定。确定了目标之后，就会充满干劲，不断学习，不断探索，争取各种历练，让自己看得更多，走得更远。但是，日复一日的埋头工作让我身心俱疲，生活压力让我沮丧迷茫。 00:02:17 直到他的出现，让我看到曙光，重新注入动力，再次出发。每一个梦想，都希望能遇上一份有力的支持。财富的助力让梦想能闪耀光芒。 南方基金托付南方成就梦想。 00:02:48 和所有的梦想一样，最初的我总是随心变化，让人琢磨不定。确定了目标之后，就会充满干劲，不断学习，不断探索，争取各种历练，让自己看得更多，走得更远。但是，日复一日的埋头工作让我身心俱疲，生活压力让我沮丧迷茫。直到他的出现，让我看到曙光，重新注入动力，再次出发。每一个梦想，都希望能遇上一份有力的支持。财富的助力让梦想能闪耀光芒。 00:03:39 南方基金托付南方成就梦想。和所有的梦想一样，最初的我总是随心变化，让人琢磨不定。确定了目标之后，就会充满干劲，不断学习，不断探索，争取各种历练，让自己看得更多，走得更远。但是，日复一日的埋头工作让我身心俱疲，生活压力让我沮丧迷茫。直到他的出现，让我看到曙光，重新注入动力，再次出发。每一个梦想，都希望能遇上一份有力的支持。财富的助力让梦想能闪耀光芒。 00:04:36 大家知道，近期我们a股市场风格切换比较明显，科技赛道震荡调整，那资金纷纷回流到低位的优质板块，沉寂许久的创新药行情全面爆发，那这其中呢，到底是为什么？上涨？上涨逻辑是什么？那么，创新药也被大家称作是近期最为啊，最获最受关注的一个市场主线。 00:04:36 那今天呢，我们再次邀请到我们南方基金的李晓光博士，大家有任何问题都可以在评论区留言。那同时也欢迎大家来关注我们小光总管理的南方港股医药行业基金。那我们今天最开始先请我们的小光总来分享一下近期的一个观点。我知道大家还是对这个创新药这个领域还是特别的关切的。然后这个问题呢，我会稍后在这个kv的环节，然后回答大家。 00:04:36 我先呢，花大概三十分钟的时间先跟大家捋一捋，就是我们中国创新药它是一个什么样的一个行业？那这个行业它的逻辑是什么？那么它涨和跌的逻辑都是什么？那么在这个行业 里面，我们作为机构投资者，我们是怎么选择这个行业的股票的？我们的投资框架大概是什么样子的？就是我想我把这些捋完之后呢，大家可能有一些问题可能就已经回答大家了。 00:04:36 呃，我先做一个自我介绍，然后呢，我是清华大学肿瘤美医学的毕业的博士，我之前在学校里面就是一直是从事生物学的，然后二零年加入中金基金做医药研究员，然后去年来到南方基金做基金经理助理，到今年就是接五月份接基金经理。 00:04:36 那现在呢，我管的产品叫南方港股医药行业，我这个产品呢，是主要投港股医药的。那么现在我接管以后呢，它的风格主要是投港股的创要那，我的投资风格主要是进行跨市场的研究，以港股作为核心。主要深度挖掘全球竞争力的中国创新药资产，在港股里面找那种流动性被流动性融资和市场偏好低估的中国创新药资产是主要的一个阿尔法。然后呢，通过配置一些a股和美股来补充港股缺失的一些盈利确定性和全球技术前沿和国际的一些定价矛的一些产品的一些品种。 00:06:42 然后呢，主要就是想做成一个高成长，高锐度的国产创新药的一个产品，也聚焦在这个行业里面那么，这是一个整个医药的一个框架，创新药呢，是一个很有意思的一个行业，这个行业的有意思在什么地方？无论是在中国，无论是在美国，无论是在韩国，还是，无论是在日本，我们就拿整个东亚和整个美国来讲，创新药都是在这些国家的所有投资市场里面的一个明星行业，就它非常受到关注。那我们去拉美国的整个的指数来看，在美国过过往的经验，无论纳斯达克还是尼奥索的整个行业去看，我们能够看到。 00:07:47 创新药和医疗器械是整个美股里面涨得非常好的两个行业，两个行业的线索你去拉的话，基本都是一直在往上，尤其是创新药这个行业。那日本也是，韩国呢，也是对于中国市场来说呢，它也是一个备受投资者关注的，它跌也受投资者关注，它涨也受投资者关注。所以说呢，就是它是一个非常热的一个行业。那在这个行业里面，我们去把整个生物医药行业分成三块，成长周期，价值那去看的话。 00:08:19 那么，创新药在最上面，它属于一个科技创新的一个行业，那么这个行业它是一个产业升级，而且呢，国产创新药已经从这个fast follow转向了一个领头创新，是一个出海最景气的一个方向。那在这个领域里面呢，我们觉得就是说，对现代的医药产业来说，一你要科技创新，二你要出海，而创新药呢，是兼具这两点行情的方向的一个产业，所以说呢，它是一个在我整个医药里面，是一个最锋利的一个进攻的最。整个进攻方向最好的一个方向，也是我们觉得就是说在医药里面最值得去配置的一个方向之一。然后， 00:09:02 那我们来看一下，就是有一个点，就是说，为什么是创新药？那为什么是现在？那这个点我需要跟大家大家讲清楚。 00:09:02 二五年的时候，创新药从二月份开始启动，一直涨到九月份，涨了整整七个月，然后呢，迎来了一波非常大的牛市。从去年九月份之后呢，开始回调。今年一月份呢，又开始有了一波小反弹，三月份有一波小反弹，然后进入四月份之后，开始一个非常高斜率的一个下跌，然后一直到六月份开始又有一个极猛的一个反弹，也就是在六月份至今，指数可能会在整个创新药指数，a股和港股的分别在一周或两周之内反弹了百分之。三十和百分之二十多，那就是说它是一个就是波动率非常大的一个行业。 00:09:47 那为什么在这个波动率非常大的一个行业里面，我们觉得这个行业是一个非常值得去配的一个方向？而且为什么是现在一个非常简单的逻辑？就是它是一个产业贝塔一个明确向上的一个行业，而这个行业它改变的非常多。 00:09:47 我们原本呃买医药包括买药，是为什么呢？是觉得这是因为关系到国计民生，关系到这个刚需，所以很多人的配置呢，并没有把它作为一个。进攻的方向去配置，可能觉得它是一个比较防守的，但现在创新药发生了极大的改变。 00:10:24 如果您要去问一句话，买创新药的逻辑是什么？我可以这么回答吗？各位就是买的是中国创新药的研发能力在全球的定价。那这个事情其实是有很多的，一直以来就是有很多的预期差的。 00:10:24 那我们先看我们觉得是什么情况啊。第一个，创新药的质变其实已经发生你拉二零年到二五年，我们可以看到整个bd是海外的，bd是在增加的。那很多人可能只看这个bd的数额，我们今天不看bd的数额，我不再去跟各位去讲啊。bd的数额已经已经达到很高了，bd数额占全球多少？我们只从这个里面去看背后的几个逻辑。第一个逻辑。b的金额在二五年达到一千三百五十七亿美金之后，为什么在二零年的一季度依然可以做到九千多亿，就九百多亿美金？那如果你往全年去推的话，很有可能比二五年更高。 00:11:17 就为什么二五年来了一个大的一波牛市，二六年还在继续往上涨？背后的原因是什么？ 00:11:17 第二个，为什么美国海外的mc要来中国买？就是为什么一直在中国买，为什么不去其他国家买或者其他国家买的，为什么在变少第三个。中国的产品真的只是莱斯奥的数据，只是去卖了吗？卖给别人，然后就就没有了吗？中国一直在卖青苗吗？是这么一回事吗？好，我把这三个问题今天给各位解释清楚。 00:11:50 第一个问题，为什么持续在中国卖。这里面有两个原因。 00:11:50 第一个原因，中国的创新药在二五年得到大的bd之后，整个mac看到了中国创新药的一个研发能力，看到中国创新药在一些分子上做出来的非常强的better和dic的这个能力。所以说呢，原先他们对中国的认知和很多投资者对中国的认知是一样的，很多人都觉得是me too，对吧？那没有什么创新性，很多mac也是。但是呢，我们回过去看一个非常简单的一件事情，就是mac从二五年开始意识到中国的资产产生去创新药，在经过了过去几年的一个升级之后，整个药的增加是非常多的，整个整个的结构式的改进新的分子式的一个创新的一个前沿做的非常的好， 00:12:23 所以说呢，老外在从去年开始买完之后，今年继续在中国买。 00:13:03 那回头有个问题回答，第二个，为什么要在中国买？为什么不去别的国家买？这里面有三个原因。第一个原因，中国的药做的快，同样的一款分子，美国，中国的时间可能是美国的三分之一，可能是欧欧洲的时间更快，比欧洲的时间更快一点，可能是欧洲的四分之一。所以中国创新药在整个创新药的竞争格局里面，你分子做的够快，你才有更快的一个试错效率。如果你的分子做的比较慢，那可能别人都已经上市了，你还在临床。 00:13:34 第二个性价比，美国拜奥泰克去卖一款药的价格比中国高多了，那同样mac，在自己资金量同样的情况之下，我可以以较低的价格买到更好的资产，我为什么还要在别的国家去买呢？那么这是第二个问题。 00:13:34 第三个问题，他们为什么一直在卖？我们去把美国所有的企业这些报表你去拉出来去看，每一个mac之所以成为一个ma c就是因为他们手里面大概都有好几个像印钞机一样的，每年可以卖百亿美金以上的大药。这奠定了这些公司的基础，但这些公司他们现在面临着一个问题， 00:14:11 什么问题？他们的整个管线商业化的管线马上要到一个专利悬崖，美国的专利悬崖一到，就是仿制药开始批量的上市，仿制药一旦一上市，那么这些国家那么这些mnc的整个峰值班的特别好的药就开始下滑，那么任何一个mnc的管理层都不可能看到自己的业绩开始极度的下滑，丧失在全球的这种大地位上。 00:14:43 所以他们必须去补管线，而且必须去补，能够抵得上他们核心管线里面的产品。从二三年，二四年，二五年这么一直以来mc在全球市场扫货，全球市场去买产品，结果发现中国的创新药产品是最好的，所以在二五年它有这么高的bd，所以在二六年还会必须继续的在往进。 00:14:43 那我在这里面举一个最简单的例子，adc这个管线有第一三供开始迭代升级，到现在整个全球的管线百分之五十是来自于中国企。所以这就是一个很好的例子，就是为什么中国的创新药在这个时候它是一个场边的，向上的。还有最后一点，中国的创新药真的只是担忧 单纯只有bd吗？我们可以看中国的创新药现在是什么样的。二六年相对于二五年有什么变化？二五年大多是靠bd。 00:15:18 二六年是什么呢？ 00:15:18 一，我可以跟你qq的合作，这是我，我来拿一边权益，你来拿一边权益，我们共同的开发。这个模式在以前是不可以想象的。中国企业在以前哪有什么谈判权呀，你面对美国那种mnc，你只有被买的份儿，你怎么可能坐下来谈？我们两个百分之五十，百分之五十共同开发，我要享有你全球百分之四十的权益。就你这个，要卖全球卖一百亿美金，我要拿至少四十亿到五十亿美金，可能吗？不可能。 00:16:03 那现在为什么可以了？因为我没有这个底气了，因为我们国家的创新药的技术已经达到了一个层级，所以说你会看到，在今年有三家企业跟海外的mac都是达成的是qq合作。