东方机械 AIDC电力建设高景气SOFC规模化应用奇点将至

00:00:03 大家好，欢迎参加东方机械aidc电力建设高景气sofc规模化应用基点将至，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:43 呃，各位投资者大家晚上好，我是东方机械首席分析师杨振。那今天跟我一起来跟大家汇报的还有我们组员金济鬼。那我们本次这个交流，还是围绕这个美国数据中心的这个整个行业的一个汇报。那首先我来这个先来汇报一下我们对于这个行业观点的一个看法。那今天刚好这个整个aiidc相关的这些个股啊，不论是机械发电机还是包括整个电网设备，其实表现还是相对不错的。呃，那一方面呢是呃昨天的这个呃GV也发布了自己的这个2季报，大家看到像GV自己的这个新片订单，呃其实表现是非常好的。呃，大家也看到整个行业顶级度还是在向前推进。 00:01:19 另外就是在昨天呢，杰瑞股份也发布了一个这个呃公告和公众号，呃公司获得了一个非常巨额的一个订单，在美国的数据中心里面可能要发挥更大的一个角色啊。并且呢有可能这个单子也会在呃比较快的时间之内呢，实现它的一个交付啊，使得大家的预期会进一步的上升呃总体来说的话，不论是GBA还是杰瑞的这个订单表现啊，其实都在反馈，其实美国现在对于美国数据中心。现在对于这个发电机的呃这种紧缺度和这种热衷程度其实非常大的，所以才会一次性下这么多的单子啊。所以整个行业的这个紧急度肯定会往上走。那我们这里可能要提出两个点， 00:01:55 第一个点就是我们认为这个东西是有持续性的，第二点就是向前看这个的紧缺程度会进一 步的提升大家的预期。 00:02:02 首先第一个从这个持续性上来看，呃可能从过去一段时间，呃市场对于这个偏呃后端的这个电子端的一些品类呢，它的交易可能呃相对充分一些啊，也对未来几年的这个美国数据中心的投建量呢，有一个相当相当大的一个预期。但是目前我们基于美国的这个电网的建设，包括数据中心的一个整个电力的排安排来看的话，其实目前这个电力的供应在未来几年还是呃，低于偏乐观的这样一个预期的，所以越向前看呢，越会感觉到这个缺口它会进一步的一个放大。 00:02:33 呃特别是在今年呢，目前整个全球的这个天气啊，包括整个工业的需求其实也不弱了，呃，所以数据中心自己本身的这个投建量在有需求以外呢，来自于。生居民生活端来自于这个工业端的需求也会进一步的这个发酵，那我们认为在未来几个月可能这个缺口啊，它所带来的人们的关注的这种感受也会变得进一步放大。所以我们认为这个订单包括后续的这种催化应该会具有持续性。 00:02:57 第二点就是提出这个可能会带来一些偏结构性的变化，和对市场的一个改观。 00:03:03 因为对于昨天的呃gev的财报来说，呃虽然我们市场都看到了这个GV的呃订单表现非常好，呃，但是公司的股价还是出现了一些回调。 00:03:14 那一方面是因为呃GV受到风电的影响，这个板块儿呢对公司的利润产生一些拖累，那另一方面呢，市场也看到了GV的三季度的订单虽好，但是来自于发电机的交付呢，其实是变慢了的啊。这个也反映出现在产业链呢，虽然说整个下游的需求非常的火热非常的着急，但是从生产角度来讲的话，燃机目前的一个交付会存在一个偏紧张啊偏缓慢的这样一个状态啊。所以对于下游客户来说，整个矛盾在变大。 00:03:43 那我们认为在这种环境之下呢，呃除了呃GV西门子这种偏老牌的燃气轮机以外，我们认为还会有一些可能性会给到一些呃新兴的厂商，或者是一些新兴的技术，来去弥补这些数 据中心未来更加紧迫的一个需求。 00:03:58 呃另外一方面呢，就是有些投资者也会担心一些问题，比如说呃来。自于像GV啊或者是卡特将来的这个产能扩出来之后啊，那是否会导致这个行业格局变恶化？那我们认为应该也不会的啊，因为目前这些产能一个扩张呢还是相对比较缓慢的。比如说对于GV来讲，逐渐从20G瓦扩到24，将来再扩到30会花很长一段时间。而且它的扩张幅度其实也不大，即使在包括卡特彼勒的话，呃，扣掉卡特彼勒给到工程机械和其他的工业品的需求量之后呢，其实剩余能给到美国数据中心的量，也远远没有它的这个总扩产的这个量巨大，因为毕竟有一部分要分拆出去。 00:04:36 那么除此之外，我们想表示更想表述的一个逻辑就是供给创造需求的这么一个点啊， 00:04:42 因为目前我们看到其实美国数据中心呢，我们所看到的一些投电量更多是基于大型CSP厂商他们的一个规划。但是美国除了这些大型CSP厂商之外，其实还有很多那种中小型厂商，他们也在规划这个相关的数据中心的一个投建。呃，但是对于他们来说，他们可能因为囊中羞涩，因为自己的整个规模不够啊，所以确实排不到。特别靠前的重燃，那这个时间点他肯定会考虑一些新的技术。那我们认为在以前呃，因为这个大家只看到这个重燃，或者只按只看到大型CSP就会产生一种呃预期和假设啊，那一旦说产能投放投放出来之后呢，可能就会导致格局化。 00:05:18 但我们认为的是随着一些。新的产能出来之后，反而会有更多的新的中小的客户他会涌入到这个行业里啊，从他的立项逐渐转到这个开工里面啊，反而会使得这个行业呢，它边际紧缺度反而还会上升啊。总体概括来就是供给会创造供给会创造这个需求。 00:05:37 呃，所以我们认为向前看呢，呃本次GV也好，杰瑞也好，他们的订单应该不是一个短期的现象，反映的更多是极有可能出现了一轮新的数据中心的投开工和投建。那么他们对数据中心的一个需求呢，呃，也远远达不到行业格局恶化的一个状态，那么就会给一些新兴的厂商和一些新兴的技术，带来一些比较好的一个机会。 00:05:59 那我们本次的这个会议，主要也要介绍的就是来自于一个新兴的技术SC的相关的一些前景，和目前的一个大概的情况。那下面由我的同事丁西鬼来给大家汇报这个相关的一些呃新技术，它的一些相关的情况。 00:06:14 嗯，好的，各位线上投资的大家晚上好，我是东方证券机械行业研究院金奇鬼。今天主要和各位分享我们在呃我们对于ADC发电设备中的SFC，也就是固体氧化物燃料电池的一个投资的观点。其实一句话概括我们的投资逻辑是呃AI数据中心建设景气度高，传统发电设备供应不足给新技术带来了机会，sofc规模化应用有望加速，这会带动国内的零部件以及原材料厂商，以及相关的设备厂商的订单增长。 00:06:47 首先，呃，我想简单介绍一下SFC这个相对于比较新的一个技术路线，其实它是第三代的燃料电池，它继承了燃料电池的各种优点，能够将燃料的化学能直接转化成电能。它的原理其实是呃，阴极的氧气得到两个电子之后变成氧离子。而固体氧化物燃料电池的电解质它只允许氧离子通过，氧离子通过之后，通过电解质之后与阳极发生了呃呃燃料反应，之后电子通过外电路嗯达到阴极，从而整个形成一个环路驱动负载做功。它这个过程不受到卡诺循环的限制，因此理论上呢，它的能源的利用效率能够达到40%~80%。 00:07:32 相比于其他的燃油电池而言，S ofc它拓宽了燃料的选择，除了氢气之外，其实一氧化碳、汽油、石油、天然气这些只要是碳氢化合物都可以作为燃料气体。并且它不需要贵金属的催化，呃，因此可以大大的降低成本。 00:07:49 嗯，整体so ofc它是一个全固态的一个结构，是非常利于模块化的，它可以作为分散啊以及应急式的电源这些场景下得到应用。其实整个系统其实从从整整个设备系统上来说，它其实可以拆成电堆以及外围的b op的辅助单元，其实电堆就是so ofc.的核心，它其实主要的作用就是将化学能直接转化成电能。而刚才讲到的这个外围的一些BP的辅助的单元，就包括了空气供给、预热以及尾气回收以及电电管理以及相关的呃控制的单元。 00:08:30 目前其实这个技术从呃技术路线上来讲，按支撑类型的不同可以大致分为两类，一类是自自支撑，以及呃另一类是外部支撑。嗯，在自支撑的结构里面，通常是由这个电磁组件里边最后的一层来提供这个支撑的功能，它主要包括阳极支撑和阴极支撑和电解质支撑。目前其实我们看到的在这个呃，在这一个类型里边商业化进展比较快的是这个电解质支撑的类型，其实它的一个优势在于结构的稳定性比较高，电化学稳定性强，并且制备工艺简单，输出的性能也比较稳定，具备成本比较低的优点。 00:09:11 目前其实全球的这个行业的一个龙头公司blue energy公司，它其实采采用的一个结构就是这这样一个电解质支撑的结构，除了呃自支撑之外，其实还有一个呃电SC的结构是外部支撑的结构，它其实就是。采用了。典型的一个结构就是呃金金属支撑型，它其实就使用了多孔的一个基板呀，或者是一个连接来进行一个支撑。 00:09:42 目前这个技术路线的话，也是全球商业化相对比较靠前的一另外一个技术路线。呃代表性的厂商的话，其实呃韩国的斗山已经建成了50兆瓦的产能，金属支撑型它的一个技术的。技术的优势在于呃，使用了廉价并且易于加工的这样一个多孔的金属作为支撑体，自然而然它的材料成本啊嗯比较低，并且它还易于加工和密封。所以其实总结下来的话，目前这一个新技术上从技术上来看走的比较靠前的，我们看到的两两个类型其实是电解质支撑，电解质支撑型以及金属支撑型。 00:10:24 那么其实现在其实市场对于嗯，进入到第二部分市场对于sofc它它的一个商业化的一个进展，呃我们其实看到的还是会有一些分歧。嗯，从从这个角度上来讲的话，其实我们想再嗯再讲一讲SOC应用它的一个商业化的一个呃一个进展，我们的一个研判吧。 00:10:48 其实现在市场嗯对于呃缺数据中心缺电其实已经形成了一些认知。此前包括AI数据中心，它的能耗从呃已经不是传统数据中心的10~25兆瓦，而是提升到100兆瓦以上，并且在北美数据中心，北美电网基础设施老化严重，难以满足当地数据中心对于供供电连续性的高要求之下。这个时候其实很多的数据中心都开始寻求了自建分布式发电设施的呃， 00:11:22 这样的一条路径吧，嗯，其实目前从成本测算来。测算来讲的话，其实天然气发电它的平准化度电成本嗯是相对比较低的，并且它输出的稳定性高，建设周期短，其实有望成为数据中心业主的主流选择。其实已经有行业数据显示了嗯。 00:11:44 显示，其实2024年的时候，美国数据中心之中天然气发电的供电比例大概占到40%，但是预计嗯到2035年的时候，其实整个天然气的供电比例，在整个北美的数据中心中有望超过50%。而这一部分增量出来的天然气发电的设备，其实选择包括了燃气轮机、燃气发电机以及so ofc.其中呃市场目前其其实已经理解到了一个程度，是燃气轮机目前单机的功率以及呃功耗啊以及效率，包括占地的面积和长期的成本是比较低的，其实是海外数据中心的主流选择。 00:12:28 但是我们看到的一个情况是什么呢？我们看到的其实就是燃气轮机，它还供给其实还是处于一个边际非常紧的一个状态。之前西门子在他的电话会里，嗯提到了，将未来的燃气轮机的年均需求上修到了110~120G瓦，嗯的一个更加乐观的一个预期，并且我们稍稍展开一下刚刚GV发布的第二季度的一个财务报告其实。 00:12:55 从整个财务报告呃里边我们看到的一个情况是什么呢？GEV它上修了呃26年度的营业收入的一个指引，到了455~465亿美元的一个区间，前值大概是445~455亿美元。其实也就是对他今年的营业收入有一个更加乐观的一个预期，并且他还上修了自己的燃气轮机的订单的一个预期。 00:13:23 其实单从第二季度来看的话，TV它签署了大概20G瓦的燃气设备相关的一个合同。包括了18G瓦的一个机位预留协议，以及2G瓦的订单。嗯，因此g EV的天然气发电设备的积压订单，它以及机位的预留也就从100G瓦增加到了116G瓦。并且公司预计2026年底会达到125