烟花中信汽车吉利汽车欧洲本地产能落地西班牙海外本

收购福特34%股权、吉利西班牙工厂落地 [玫瑰]吉利汽车与福特达成协议，双方将在西班牙瓦伦西亚工厂成立合资公司，吉利持股34%，通过产能共享布局欧洲新能源市场。该工厂规划产能50万辆 [玫瑰]该工厂收购约17亿元（该公司估值约51亿元，净资产价值约144亿元），该工厂2025年净利润约5.4亿元 [玫瑰]公司将于27年上半年开始运营、28年正式量产车型 我们整理了市场比较关心的几个问题 [玫瑰]如何评价这笔交易是否“划算”？该工厂价值仅为净资产价值的1/3，且如果按照交易对价和持股比例简单看、相当于用20亿rmb就获得了15w的欧洲本地产能。此外关于投资人担心的“工厂技改”成本，我们认为可以参考巴西工厂、以同样的出资方式和节奏，但并没有看得由于技改带来的短期费用大幅增加。因此，对于公司该规划的”投入产出比“大可放心 [玫瑰]对于单车利润如何影响？该工厂去年销售不足10w台车，但依然能创造单车5000元左右的制造利润，吉利车型销量规模更高、将在此基础上显著拉高单车制造利润。此外海外销售的主要利润端在渠道端，无论是否采用本地产能生产，公司均用自有渠道销售，因此对于海外利润影响非常有限 [玫瑰]27-28年量产如何理解？该工厂27-28年量产不等于公司27-28年在欧洲销售，当前公司已经有大量产品在欧洲销售，本次本地化举措主要是为了应对充满不确定的地缘风险、以及在最大限度上增大在欧洲的TAM市场 投资建议 [玫瑰]上半年公司出口销量持续走高、证明出口持续性，叠加新能源出口比例不断超预期。我们看好公司年度出口销量破百万，出口利润占比有望过半 [玫瑰]虽然上半年看整个乘用车市场的内需疲软、给银河内销带来了一定压力，但【出口、极氪两大盈利弹性端持续超预期，给公司业绩带来了非常积极的影响】。当前公司估值仅8x，我们认为公司Q2业绩和后续销量将带来持续催化！#文字观点