华泰海外科技英特尔26Q2AI上游紧缺持续 20260

核心观点与关键数据

• 英特尔Q2业绩超预期：营收161亿美元（同比+25%），Non-GAAP毛利率42%，EPS 0.42美元；Q3指引营收158-168亿美元，毛利率42%。
• 资本开支上调：2026年资本开支超200亿美元，2027年将进一步提升。
• CPU业务复苏：DCAI收入63亿美元（同比+59%），预计2026-2027年服务器CPU需求保持两位数增长，供需偏紧推动价格上涨，部分客户签署长约锁定采购量。
• 产能扩张：Q4供应紧张逐步缓解，爱尔兰Fab34投资50亿欧元支持Xeon 6放量。

代工业务进展

• Foundry收入增长：58亿美元（同比+31%），外部代工收入2.9亿美元。
• 18A产量提升：环比增长超50%，但Panther Lake占比拖累利润率。
• 风险试产计划：18A-P进入风险试产，14A预计2027H2启动内部产品试产。
• 行业涨价趋势：台积电宣布5%-10%涨价，AI上游紧缺持续。
• 技术优势：首家大规模部署High-NA EUV（用于Panther Lake 18A关键层），为14A积累经验。
• 客户合作：特朗普称英特尔或为苹果合作方，可能涉及低端Mac芯片，战略意义大于短期收入。

先进封装战略

• EMIB-T封装：预计2027H2-2028年量产，有望成为支持4 Compute Die配置的重要方案，提前于台积电CoPoS（预计2028年）。
• 收入贡献：预计2027-2028年封装收入17亿美元（占Foundry收入约5%）。
• 战略意义：建立与AI ASIC客户合作，为未来前道代工导入创造机会。

研究结论

英特尔处于CPU复苏和Foundry商业化拐点，服务器CPU需求强劲，代工业务验证期进展顺利，先进封装或成为切入AI供应链的重要入口。公司战略布局清晰，长期增长潜力显著。