7月以来地缘冲突再起霍尔木兹海峡曼德海峡和黑海的出口都出

核心观点与关键数据

地缘冲突与能源价格

• 7月以来地缘冲突再起，霍尔木兹海峡、曼德海峡和黑海出口出现流量受阻。
• 霍尔木兹海峡南线被水雷封锁，红海向北运输时间增加20天以上。
• 原油价格接近100美元/桶（中东穆尔班现货112美元/桶），反映霍尔木兹海峡一半封锁的预期。
• 若曼德海峡持续受阻，价格仍有额外20美元上行风险，市场担忧战争全面升级。

能源供需与价格弹性

• 此轮能源价格高点弹性更大，对比3月。
• 原油库存低，化工旺季刚性需求自下而上推动价格，即使特朗普TACO（70-90美元区间）也将维持紧平衡。
• 卡塔尔天然气复产计划推迟至10月下旬，欧洲冬季前无法补库，冬季价格弹性维持在20美元/mmbtu以上。
• 国内天然气缺口上行空间有限，因俄气或补足部分缺口。

油气股票市场表现

• 中国股票市场对油气公司相对冷静，美股康菲等基本回到4月股价，A股距离次尚有20-30%空间。
• 长期结构性问题：能源转型需求减少，其他地区产量增长。
• 供应克制：二季度100美元均价未刺激更多投资，低成本高安全区域缩圈，短期冲突远期贴水。
• 供需差值是长期价值核心，2022年后油气公司逆转油价走势。

相关推荐与止盈催化剂

• 相关推荐：中国海洋石油、宝丰能源、卫星化学、恒逸石化、深圳燃气等。
• 止盈催化剂：谈判机会减少或战争一方胜出。
• 欢迎与中金油气化工组交流。