中信商业 周大福26年2季度 1QFY27 经营数据及亮点

🎯集团零售值+15.1%，其中：中国内地+10.7%/占比83.6%，港澳及其他+44.8%。 📈直营店同店增速：1）按销售额：内地+19.6%，港澳及内地+41.7%；2）按销量：内地-5.2%，港澳及内地+9.4%。3）按销售额分品类：内地一口价-1.0%、克重金+38.0%，印证了我们认为的周大福业务结构合理，整体韧性强：金价上行一口价发力，金价下行克重金有弹性。 📊亮点-全球奢侈品集团转型顺利 1）4月推出万相系列，设计灵感源自唐代紫檀木画槽琵琶上的宝相花，常规款定价1.8~10万元，4-6月销售额8.1亿港元，新客占比超20%，公司预计FY27销售额破30亿港元。(FY26，标识款销售额100亿港元，占比11%) 2）东方霓裳高级珠宝6月发布，260件珠宝活动期间售罄 3）内地加盟店也表现良好，4-6月同店销售额+15.7%（vs直营+19.6%） 4）7月虽受到内地水灾、世界杯分流等影响，MTD同店个位数增长，其中一口价在万相带动下同比超100% 5）4-6月内地净关店258家，FY27全年净关店600-700家，集中在淡季4-9月。 🧮公司维持FY27全年收入中高个位数正增长、内地同店高个位数、港澳同店双位数、毛利率26.5-27.5%、OPM14%的指引； “若金价向下波动，营收则基本持平，产品结构会发生变化、克重金高弹性，毛利率、OPM会有波动，同时黄金借贷收益会增加，整体净利润会保持稳定。” 🧮我们的预测：FY27，营收1018亿港元/+7.9%，归属净利润103.6亿港元/+15.1%，当前12x PE；分红比例70%，股息率近6%。 详见：公司公告、经营情况交流会、深度报告《周大福-强化品牌叙事，向奢侈品定位升级》。 #徐晓芳/张琳