中国电池材料：锂进入7月第四周 一周波动加剧

中国电池材料锂进入7月第四周 - 一周波动不定 中信的观点 近几天，锂市场波动较大，考虑到2027年供需动态再平衡的看跌情绪（表明若届时没有进一步的供应中断，供应将加速增长），而短期基本面应会延续韧性，因为新电池产能的大规模投放预计将在8月至9月进行（花旗估计，国轩高科在2026年8月的电池生产管道月环比增长约中高个位数）。对于金川 mine，我们上周与行业联系人交叉核实显示，金川 mine 已恢复生产，我们估计该矿正在逐步提升产量，当前利用率<50%，表明目前每周产量不到1万吨LCE（若全面恢复运营，每周产量将为2-2.5万吨LCE）。我们期待在即将到来的国轩高科2026年半年业绩电话会议（本周五晚上8点）中获得更多电池产业链及金川 mine 的更新信息；请通过注册加入会议。 AC+852-2501-2441jack.shang@citi.com尚杰，CFA持证人 +852-2501-2739anna.d.wang@citi.com王安娜 +852-2501-7588jimmy.feng@citi.com冯吉米 +852-2868-7813cynthia.d.wu@citi.com吴茜茜 周度总结：上周碳酸锂ASP呈下行趋势。其中，碳酸锂和氢氧化锂ASP分别为每吨14.65万元和13.45万元（截至7月23日），而此前（7月16日）分别为每吨15.1万元和13.78万元。就产量而言，中国碳酸锂产量上周环比下降3%，为23,868吨。其中，卤水、锂辉石、锂钽矿和回收产量分别环比增长3%、增长8%、下降7%和下降1%。就库存而言，本周碳酸锂总库存为86,911吨（环比下降2%/-2,726吨）。其中，下游玩家（主要为正极材料厂）、冶炼厂和其他（主要为电池厂和贸易商）的库存分别为50,708吨、13,291吨和22,912吨，环比分别下降2%、持平、下降7%。 Shreyas Madabushi+91-22-4277-5048shreyas.madabushi@citi.com © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。花旗研究，SMM © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究部，SMM © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究部，SMM 如果您是视障人士，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险分析可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期及风险评估。预期总回报（ETR）为期12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）高风险股票的ETR为15%或更高，或25%或更高；卖出（3）为负ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票（2），如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，他们可以经批准选择... 花旗研究管理层可能不会设定目标价，因此也不会得出预期总回报率（ETR）。由于监管要求或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并将状态标为“评级暂停”。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及其证券的交易，而暂停评级和目标价，并将状态标为“审阅中”。在这两种情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—”和“-”。在2022年4月11日之前，花旗研究对这两种情况都标为“审阅中”，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下才标为“审阅中”。在尽可能早的时候，分析师将发布一份报告，重新建立评级和投资论点。投资评级是在覆盖初期、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限约束）根据上述范围确定的。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期的总回报率可能会超出这些范围。这种暂时性偏差将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您购买或出售证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究也可能发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一个 或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌的任何股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，存在催化剂及关联股价变动未能按预期实现的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露 其他披露 产品的准备。尽管花旗研究不会设定预定的发布频率，但如果产品是一份基础性的股权或信用研究报告，花旗研究的意图是对所覆盖的发行人提供研究覆盖，包括应对影响发行人的新闻。对于非基础性研究报告，花旗研究可能不会定期更新报告中包含的观点、建议和事实。尽管花旗研究维持对发行人的覆盖、就发行人提出建议或进行讨论，但由于法律或政策原因，花旗研究可能被定期限制提及某些发行人。如果一个已发布交易想法的组成部分受到限制，该交易想法将从产品中包含的任何公开交易想法列表中移除。在限制解除后，如果分析师继续支持它，该交易想法将重新列入公开交易想法列表，或者它将被正式关闭。花旗研究可能向不同类别的客户（例如，基于长期或短期投资视野）提供不同的研究产品和服务，这些可能导致不同的结论或建议，其影响证券价格可能与替代研究产品中的建议相反，前提是每一项都符合各自产品的评级系统。 投资非美国证券，包括美国存托凭证（ADR），可能涉及特定风险。非美国发行人的证券可能无法...已注册，亦不受美国证券交易委员会的申报要求所约束。可能会有关于外国证券的信息有限。外国公司通常不受统一的审计和报告约束。符合美国某些外国公司证券的标准、惯例和要求的可比标准可能较低。其流动性及其价格波动性可能高于美国可比公司的证券。此外，汇率波动可能会对在美国投资的外国股票及其相应的股息支付产生不利影响。投资者。据预扣税率惯例估算，ADR投资者的净红利被视为准确，但投资者被敦促咨询其税务顾问以进行精确的股息计算。已收到产品的投资者该机构在某些州或其他司法管辖区可能被禁止购买产品中提到的证券。公司。详情请咨询您的财务顾问。花旗全球市场公司对此负责。产品在美国。美国投资者根据产品包含的信息发出的任何订单可能...仅通过花旗全球市场公司进行。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一 该产品可供使用。印度由花旗全球市场印度私人有限公司（CGM）作为研究分析师（印度证券交易委员会注册号：INH000000438）提供，该公司受印度证券交易委员会（SEBI）监管。CGM还积极从事印度商业银行业务（印度证券交易委员会注册号：INM000010718）和股票经纪业务（印度证券交易委员会注册号：INZ000263033），并就此向SEBI注册。印度证券交易委员会的注册批准、孟买证券交易所（BSE）的上市以及国家证券市场研究所（NISM）的认证均不能保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。CGM的注册办公地址为：孟买东班达拉库拉复合体（Bandra Kurla Complex）第一国际金融中心（FIFC）G座12楼1202室，注册电话：+91 22 61759999。花旗维持着完善的政策、程序、控制和培训体系，以确保持续遵守所有适用规则和法规。本报告中包含的所有建议均由合格的研究分析师做出。 .CGM’sCorporate Identity Number is U99999MH2000PTC126657, and its Compliance Officer [Vishal Bohra] contact details are: Tel:+91-022-61759994, Fax:+91-022-61