房地产行业点评报告：房地产配置比例再降，前五大重仓股集中度较高

房地产 2026年07月24日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 齐东（分析师）qidong@kysec.cn证书编号：S0790522010002 胡耀文（分析师）huyaowen@kysec.cn证书编号：S0790524070001 公募基金配置比例环比提升，仍低于标准配置比例 根据2026Q2基金持仓数据，房地产配置比例0.31%（2026Q1为0.45%），环比下降0.14个百分点，较行业标准配置比例低0.53个百分点，自2020Q1以来均低于标准配置比例；持仓比例/标配比例37%，创2021年以来最低值。2026Q2房地产板块的公募基金持仓总市值为275.8亿元。 贝壳持仓总市值排名首位，前五大重仓股集中度较高 个股配置来看，2026Q2持仓市值前十大个股为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、新城控股、建发国际集团、龙湖集团，前五房企持仓总市值占房地产板块比例为49.5%，持仓集中度较高。持仓环比变动来看，环比Q1加仓较多个股为：滨江集团、龙湖集团、保利置业集团、新城控股、西藏城投；减仓较多个股为：贝壳-W、保利发展、中国海外发展。 数据来源：聚源 相关研究报告 《稳地产政策持续推进，单周成交保持增长—行业周报》-2026.7.19 PB估值处于历史较低区间 《高质量推进城市更新，“十五五”城市更新或 将加速落地—行业点评报告》-2026.7.18 2024Q3以来，房地产PE估值由于房企利润走低等因素整体估值处于历史较高分位，2026Q2开始伴随亏损收窄、EPS修复，整体估值修正至合理区间；而PB估值2024年以来持续处于历史较低区间，主要由于市场担忧地产长库存减值不充分给与折价估值。截至2026年7月23日，房地产指数PE估值为18.85，PB估值为0.74。截至2026年7月23日，主流房企中仅有首开股份、建发国际市净率大于1，整体估值处于较低区间。 《新房库存筑底，开竣工深度调整未见拐点—行业点评报告》-2026.7.16 投资建议 当前房地产板块处于“预期低、基本面低、配置低”的行业“三低”冰点状态，上半年房地产行业仍处销售弱修复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复。我们认为，当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有空间。若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 目录 1、公募基金配置比例持续下降，创2021年以来最低值...........................................................................................................32、贝壳持仓总市值排名首位，TOP5持仓集中度较高..............................................................................................................43、PB估值处于历史较低区间......................................................................................................................................................44、投资建议....................................................................................................................................................................................65、风险提示....................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：2026Q2房地产配置比例环比仍下降..................................................................................................................................3图2：2026Q2房地产持仓比例/标配比例37%，创2021年以来最低值...................................................................................3图3：房地产指数PE-Band：指数2026年5月以来估值下修至合理区间..............................................................................5图4：房地产指数PB-Band：指数估值2024年以来处于历史低位..........................................................................................5图5：主流房企中仅有2家企业市净率大于1.............................................................................................................................6 表1：2026Q2贝壳持仓总市值排名板块首位..............................................................................................................................4 1、公募基金配置比例持续下降，创2021年以来最低值 根据2026Q2基金持仓数据，房地产配置比例0.31%（2026Q1为0.45%），环比下降0.14个百分点，较行业标准配置比例低0.53个百分点，自2020Q1以来均低于标准配置比例；持仓比例/标配比例37%，创2021年以来最低值。2026Q2房地产板块的公募基金持仓总市值为275.8亿元。 数据来源：Wind、开源证券研究所（Wind证监会行业分布口径） 数据来源：Wind、开源证券研究所（Wind证监会行业分布口径） 2、贝壳持仓总市值排名首位，TOP5持仓集中度较高 个股配置来看，2026Q2持仓市值前十大个股为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、新城控股、建发国际集团、龙湖集团，前五房企持仓总市值占房地产板块比例为49.5%，持仓集中度较高。 持仓环比变动来看，环比Q1加仓较多个股为：滨江集团、龙湖集团、保利置业集团、新城控股、西藏城投；减仓较多个股为：贝壳-W、保利发展、中国海外发展。 3、PB估值处于历史较低区间 2024Q3以来，房地产PE估值由于房企利润走低等因素整体估值处于历史较高分位，2026Q2开始伴随亏损收窄、EPS修复，整体估值修正至合理区间；而PB估值2024年以来持续处于历史较低区间，主要由于市场担忧地产长库存减值不充分给与折价估值。截至2026年7月23日，房地产指数PE估值为18.85，PB估值为0.74。截至2026年7月23日，主流房企中仅有首开股份、建发国际市净率大于1，整体估值处于较低区间。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 截至2026年7月23日，主流房企中仅有首开股份、建发国际市净率大于1，整体估值处于较低区间。 4、投资建议 当前房地产板块处于“预期低、基本面低、配置低”的行业“三低”冰点状态，上半年房地产行业仍处销售弱修复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复。我们认为，当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有空间。若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 5、风险提示 （1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券