商品周度报告：供需压力仍然较大，偏弱对待

2026年7月19日 报告要点： 创元研究 近期现货价格出现大幅下跌。 创元研究黑色组研究员：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn投 资 咨 询 资 格 号 ：Z0024155 期现交割库出库08平水/09-20、沙河09-20，厂家直供送到价1050~1150，较前期下滑超百元。 商品曲线：contango结构没有发生重大改变，但整体下移。 盘面随现货下移，现货价格近一段时间流畅下跌，华北沙河回落至1030，内蒙出厂回落至750，华中厂提跌落到980~1000。 供需两端来看，供给端延续高位，75万吨的周产量远高于周度需求，国内的重碱静态平衡表持续延续过剩状态。近期碱厂降价幅度较大较快，盘面跟进。 估值，当前纯碱价格回落至低成本区间，后续建议关注碱厂的生产情况，当前价格会不会引起厂家减产，若无厂家减产，价格无修复驱动。月差方面，滚动反套维持。仅供参考。 目录 一、价格：大幅下跌................................................3二、供给：供给维持高位75万吨周产左右.............................4三、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续.........................6四、库存：库存维持高位.............................................8五、成本利润：亏损维持.............................................9六、进出口：出口较多但暂时未能扭转国内平衡.......................10 一、价格：大幅下跌 近期现货价格出现大幅下跌。 期现交割库出库08平水/09-20、沙河09-20，厂家直供送到价1050~1150，较前期下滑超百元。 商品曲线：contango结构没有发生重大改变，但整体下移。 盘面随现货下移，现货价格近一段时间流畅下跌，华北沙河回落至1030，内蒙出厂回落至750，华中厂提跌落到980~1000。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图7：纯碱09基差（元/吨） 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：供给维持高位75万吨周产左右 夏季检修高峰期已过，西北大厂检修已恢复，后续检修体量有限，预计日产不会有大幅回落，下周开工率维持在79%左右。 隆众统计：本周国内纯碱产量74.99万吨，环比下降0.53万吨，跌幅0.70%。其中，轻质碱产量34.03万吨，环比增加1.29万吨。重质碱产量40.96万吨，环比下降1.82万吨。个别企业检修，供应下降。 纯碱总供给累计同比+7.55%，其中重碱+4%，轻碱+11%。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 从检修计划来看，下周产能利用率预计约79%~80%，周产预计75万吨上下。 三、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续 供需差仍然维持正值，供大于求格局延续。玻璃行业利润承压，低价补库为主。 需求角度看，仍然以偏弱预期对待，光伏玻璃存在冷修预期，纯碱内地需求进一步减弱。未来一个月供需格局主要视供给端减量情况而定。 浮法玻璃方面，日熔量回落至14.5万吨/天附近。后续仍有冷修，浮法玻璃现货承压，下周预计存1400T/D左右的冷修，对纯碱需求形成拖累。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：库存维持高位 隆众统计：本周，国内纯碱厂家总库存175.44万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.25%。其中，轻质纯碱102.44万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱73万吨，环比增加0.30万吨。较上周四增加0.74万吨，涨幅0.42%。其中，轻质纯碱102.44万吨，环比减少0.45万吨，重质纯碱73万吨，环比增加1.19万吨。去年同期库存量为190.56万吨，同比下降15.12万吨，跌幅7.93%。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：亏损维持 隆众资讯：中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-18.50元/吨，环比下降23.33%。周内原料端矿盐稳中震荡，动力煤价格震荡上行，成本端走高；纯碱市场无明显波动，稳中调整，且副产品氯化铵价格相对稳定，故联碱法双吨利润窄幅下行。 中国氨碱法纯碱理论利润-105.05元/吨，环比下降0.43%。周内原料端海盐趋稳整理，无烟煤价格震荡上行，成本端呈现增加；纯碱市场无明确驱动，价格淡稳维持，因此氨碱法利润窄幅下降。 煤：国内煤炭价格窄幅波动，以当前煤价计算氨碱法1250元/吨左右。 盐：价格变动不大。 氯化铵：国内用肥高峰季已过，但价格维持未回落至前低，联产法双吨利润小幅收缩，但部分厂家仍有利润。 化肥方面，近期化肥价格回落较多，虽有出口在不断提供支撑，但是化肥基本面的压力仍然较大，氯化铵价格重回高峰的概率不大，所以，联产法利润可预见的会转弱一些。接下来建议关注联产法厂家开工表现。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 六、进出口：出口较多但暂时未能扭转国内平衡 累计出口118.95万吨，累计同比+42%。累计进口11.22万吨，累计同比+602%。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱与玻璃产业链，坚持以扎实的微观基本面研究为核心，从基本面视角出发研判市场供需与价格驱动。团队曾获“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”奖项。(从业资格号：F03101643，投资咨询从业证书号：Z0024155) 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418；投资咨询证号：Z0024158） 张俊治，新南威尔士大学金融学硕士，专注铁矿基本面研究。（从业资格号：F03153604) 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组：