00:00:08 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:36 呃,好的,尊敬的各位投资者,大家晚上好,欢迎大家参加我们今天晚上液冷大时代深度巡演的第13期。 00:00:45 今天晚上的话,是我们重点汇报的这个液冷核心公司之一中光电。然后对光电这部分的汇报的话,我们把它总结成国产算力液冷的一个核心供应商啊。因为在前几天的汇报的话,我们的其他同事更多聚焦在一些呃供应海外的一些这个厂商,而光电的话,其实我们判断跟踪是当前国产的算力里面的话,其实整个液冷呃相对而言头部的一个供应商。所以我们今天的话也是针对光电这部分进行一个具体的汇报。然后我们今天晚上的汇报的话,其实主要是分成三大部分, 00:01:26 第一部分的话,我们会针对于国产算力的这个终端产品。以像在这个上周五was大会上,面所亮相的华为星能九百五零等芯片为代表,然后展望一下整个国产算力后续的一个建设的节奏。 00:01:44 第二部分的话,我们会介绍一下液冷相关的产品,包含像冷板、C D U、m a n i f o l d、液冷连接器等。然后第三部分的话,我们会落实到公司,看一下公司的一个布局情况,以及后续的这个弹性啊,所以这是我们今天汇报的话,主要分成这三部分内容,首先的话是。 00:02:13 首先的话是这个第一部分针对于呃整个国产算力底座,以深腾九岭为代表的这个核心产 品,包含以及像字节阿里等其他互联网厂商自研芯片后续的一个这个节奏。呃,就是像在上周五WS大会上面所展示的950的话,这个其实是当前时点往后展望国产算力最核心的一个算力底座啊, 00:02:41 最核心的芯片950的话是有两大商用版本啊,一个是PR的推理芯片,一个是DT的训练芯片,PR这部分的话已经在今年的Q2,然后呃规模化的一个量产BT的话。大概会在近期之内快速地实现这个批产,然后950的话,也是国内唯一可以对标英伟达中高端的GPU万卡集群,稳定商用的这个NPU平台。然后目前按照一致的预期共识的话,就是在2026年整个950全系的话,整体出货量大概率是在这个70~100万片左右啊。 00:03:26 然后,呃,此前的话,其实国内核心的互联网大厂,省级的计算中心已经针对于950,其实是已经有一些明确的需求。然后像核心的头部互联网厂商的话,然后包含这个字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、科大讯飞等等,其实也都针对于950提出了明确的提出了明确的这个呃采购规划啊,然后呃这个呃而且950这边的话其实也是。而且950这边的话,其实也是这个呃后续也会有持续的产品迭代啊, 00:04:08 2027年的9602028年的970,然后跟海外NV高端GPU的整体的这个算力差距的话,其实也会持续的这个呃这个缩小。然后这个是首先是我们对于我们国内国产专利,现在当前点最核心的华为这边的一个介绍啊。然后26年的话下半年大概是70~100安片的一个区间,明年的话大概率是300万片的一个这个区间。这是华为。 00:04:37 然后第二块的话,我们重点再介绍一下这个呃互联网厂商, 00:04:43 互联网厂商的话,其实像以这个头部的这些跳动为例,它的话采用的是自研加外购升腾双算力的一个路线,然后持续地降低对于海外的GPU的一个依赖啊。然后呃2026年的话,它算力的一个总预算超过了2300亿元。国内IDC的话全年扩展1.5G瓦左右啊,它这边的话其实也是有自研的这个这理芯片,然后呃6nm3三星代工,然后这个自研芯片的话也是在今年9季度的一个交付,中长期来讲的话其实也是呃对于这些跳动而言。它其实也是同 步布局了G P U、C P U、d p u以及VPO四条产品线, 00:05:27 然后呃长期的一个目标的话,希望说是可能它的自研算力,在内部的一个算力总量占到30%以上。但除此之外的话,其实核心也是外购早期的话其实也是这个高端训练,然后少量采购英伟达。 00:05:44 然后但是最核心往后展望的话,核心也是采用这个全面切换外采的全面切换到这个升腾系列, 00:05:54 所以这个的话,也是我们国产的这个互联网厂商,这节跳动这边对于后续的一个算力建设的规划。 00:06:02 除此之外的话,其实像我们国内的这个呃海光啊,就是采用通用的CPU加特里I芯片,主打政企,然后金融的一,主打政企金融等领域的一个这个国产化,然后。 00:06:17 呃,像海光这边的话,可能在2六年全年AI加速版出货大概可能在20万片左右。然后除此之外,还有像百度的昆仑星、阿里的镜头哥。嗯,百度昆仑星的话,今年可能大概呃565~8万片,镜头哥的话大概10万片的10万片左右的一个状态。然后呃以行业整体的一个情况来看的话,今年全年,国内整体的一个AI加速卡总需求可能能够到这个三四百万片左右,国产芯片的渗透率的话可能也是在这个百分之五六十以上的一个状态。然后深圳950的话也是这个所有国产里面的话,当前其实呃最顶最这个。 00:06:58 呃,性能各方面最优的一个产品,然后从。呃,我如果我们算到一个这个液冷的一个增量的话,其实现在2026年,全国新增的国产AI服务器总量可能是超120万台的,单台高端AI服务器的总功耗突破8kW,风冷的一个极限其实是在3~4kW左右。然后我们新增的这些所有的万卡集群,基本上是要百分之百标配液冷的啊,然后基本上。这个呃出货量每提升10万片左右,然后对应液冷的一个整体生产空间,可能就要增加这个呃四五十亿元以上的一个状态。所以的话跟随着我们整体的国产算力,呃华为生腾为代表以及互联网厂商 齐头并进的一个状态,液冷的一个市场空间其实也是持续打开的啊。 00:07:51 所以这块的话是我们汇报的第一部分,就是对我们整个国产算力这边的一个。以深圳950和互联网厂商为代表,后续建设的一个角作规划。 00:08:02 然后第二部分的话,就是我们再介绍一下液冷的这个核心产品。目前的话,其实呃当前AI算力主流的一个冷方案,最主要是采用间接冷板式液冷。然后核心产品的话,其实像冷板CD冷却分配单元呃液冷连接器以及管路,基本上能够占到液冷整体85%下85以上的一个这个成本, 00:08:26 然后这四大块产品里面的话,其实首先冷板。这个是芯片直接的一个散热载体,下降度是最高的。它的一个核心功能其实是贴合G P U、N P U芯片的一个表面,内部采用这种微通道,然后带走芯片的一个热量,分成这种GPU冷板、GPU冷板交换机、光模块冷板,然后最高的话能够支持1600瓦的单芯片散热。这块核心的一个技术壁垒其实是在于0.5到呃这个。1mm精密微通道的一个课时,呃这个呃流阻精准的一个控制,但是这个微通道的话,其实也会持续的这个呃这个整体的一个这个尺寸也会变得越来越小,这也是这个冷板进步的一个方向。 00:09:15 然后这边的话其实海外的话像英伟达的GBCB300等等,其实也是采用了很多海外的供应商,国内的话其实也是有这个比较多的厂商在做啊,包括光电高栏等等,呃一些核心企业都在供都在这个配套研发然后供应产品,所以这是第一块冷板。 00:09:40 第二块的话是CD冷却液的一个分配单元,那它的一个核心功能,其实是一次测室外冷水和二次测机柜冷却液的一个隔离换热啊,内置的像泵组控制系统、换热器统一分配流量、控温等等啊,单机柜必备一台CPU。它的一个技术壁垒是实在于说是。宽量程泵控算法,然后呃低气值换热板,然后包括需要它长久期稳定的一个运行。海外的话其实包括像维谛等等的话做的也是特别好,国内的话其实像呃很多因为科大高端等等这些也是都有配套。 00:10:18 就这第2块第3块的话就是液冷连接器uqd的快捷插头,这个其实是整个液冷系统防漏的一个核心瓶颈,因为它的核心功能其实是服务器机柜内可插拔流体连接,支持热插拔,然后0渗透是核心的一个硬性指标。分通用的U、u、Q D以及英伟达定制的N V、Q D, 00:10:46 这块的一个核心积累在于。精密密封的一个结构,高压盲差大压差耐老化等等这块的话,行业的一个门槛其实也是非常之高的啊。然后海外对标的龙头的话,包括了这个瑞士的这个star be尔,然后以及这个派克,这俩基本上是全球的高端液冷接头的一个双寡头。国内的话,其实这部分就是中航光电,就是在液冷连接器这块算是国内的龙一电器的话算龙2啊,所以这个是液冷连接器产品。 00:11:20 然后第三部分的话就是第四部分的话就是管路产品,负责这个分流输送载体,它的一个核心功能其实是。它的一个核心功能其实是这个呃CD输出冷却液以后,通过一个管路分流至每一块的每一块的这个呃CCU冷板统一汇集回流,然后集成多路分流的一个这个通道。它的一个技术壁垒核心在于说是一体成型的密封,呃多路流量均衡的一个分配。海外对标的话其实也是像这些维利等等这些其实做的是比较好的。国内的话像是光电等等也都有在配套啊。 00:12:07 所以这块的话,相当于是我们对于整个液冷它4大块的一个产品的介绍,然后关于它的一个价值量占比的话,其实我们也是可以对标一下像英伟达的GB200去进行一个对标的。 00:12:21 然后像GPU冷板的话,基本上在整体的这个价值里面的话,系统占比能够呃占到一个40%~40%左右的一个价值量占比啊。然后像单块GPU冷板的话大概是在1000块钱左右,GP CPU的话是在500块钱左右,行业毛利率大概率大概是在25%~30%的一个状态,然后国产的一个。价格的话,其实也是海外的一个70%左右,但性能的话是能够持平的。然后对于CDU冷却单元的话,它的一个系统价降占比大概是一个30左右。单机柜的一个CPU可能要达到3~5万块钱,这个毛利率的话略高一点,可能三四十的一个状态。 00:13:04 然后国产的话,其实整个成本也是比海外要降低30%以上的,液冷连接器的话整体的一个 下降占比大概是在15%左右,一对的话可能是在600块钱左右,海外的话其实像star.Be尔的话能卖到1300块钱一对,它的价格是更高的。然后这块行业平均那个毛利率的话会比较高啊, 00:13:25 连接器这块会比较高,基本上的话以海外来讲,呃,这个毛利率甚率是能够做到这个百分之五六十的一个状态,国内的话产品价格相对是比较低啊,但是整体而言的话也是。整体而言的话,其实也是一个这个呃也是一个这个呃盈利能力相对较强的一个产品。然后针对管路的话,它的一个下降占比可能大概在10%左右,然后单机柜整体的一个管路可能是在1万块钱上下,行业平均毛利率的话20%~25%左右。 00:13:57 然后我们国内的话,这个一体化成型成本优势是比较显著的啊,所以呃这个结论来讲的话,其实冷板的一个价值占比其实是是其实是这个最高的,市场空间最大的。但是液冷连接器的话,其实技的技术壁垒相对而言是呃最高的,然后整体毛利率的话,也是在整个电的行业里面平均下来最高的一个部分。 00:14:23 然后针对于海外厂商的话,其实他们很多呃就是国产跟海外去做对比的话,就是海外厂商的一个供货周期基本上是得要到这个6~12个月左右,但是中国内的。企业的话,交付周期基本基本上都能够压缩到一到两个月,适配国内算力快速扩容的一个节奏。这是第一第二的话,其实海外更多是以一些标准化的产品为主, 00:14:48 然后但我们国内厂商的话,可以针对于深圳950以及其他的国产服务器,做定制化的液冷成套方案,然后满足我们这个定制化的需求。第三的话就是全套国产的液冷相比海外方面,其实整体的话正常来讲整个价格是要低20%以上的啊。然后所以的话国内的这些数据中心在满足条件的前提之下,其实也是会更优选我们国产的供应商。对,所以对于整个液冷方向的话我们也是看好的。这个国产的呃这个供应商呃这个支撑国产算力快速的一个建设啊, 00:15:32 所以这是第二部分,就是我们对