汽车+AI 前瞻系列之-服务器液冷专题：服务器算力提升催化液冷需求，供应商迎来国产替代新机遇

优于大市 服务器算力提升催化液冷需求，供应商迎来国产替代新机遇 核心观点 行业研究·行业专题 海外互联网公司加大算力投入，催生液冷需求。随着算力需求提升，传统风冷散热难以满足需要，逐步转向全液冷散热方式，散热能力成为制约数据中心算力提升的核心因素之一，海外互联网公司不断加大投入的背景下，数据中心液冷成为越来越明确的发展趋势，液冷行业迎来较大机遇。 汽车 优于大市·维持 证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002 服务器液冷主要零部件构成：拆解服务器液冷零部件构成，将其分为一次侧及二次侧两部分，冷却液在一次侧及二次侧中循环，将冷却机柜中的热量输出至室外冷却塔中散热。室内二次侧的核心零部件包含CDU、冷板、快接头、Manifold等，室外一次侧的零部件包含冷却塔、干冷器、管路等，CDU是二次侧的核心部件，负责冷却介质的循环流动，形成闭环冷却系统。多种技术路线中冷板式液冷逐步成为较为主流的技术方案。 液冷行业空间广阔，持续成长。服务器液冷逐步成为标配，带动液冷零部件的价值量提升；两相液冷、微通道散热等技术处于研发过程中。服务器液冷在服务器机柜中总体价值量占比不高，对相关液冷零部件的技术、品质要求较高，确定配套后将形成较强粘性。液冷系统中CDU、冷板占据核心价值量，冷板价值量占比超过40%，CDU价值量占比30%-40%之间。经测算，至2030年全球服务器液冷总体市场空间将达535亿美元，2026-2030年复合增速43.6%，至2030年全球冷板/Manifold/快接头/CDU市场空间有望分别达到230.2/22.9/50.4/206.4亿美元，服务器液冷总体市场空间广阔，将有较强成长性，CDU、冷板等空间有望超千亿人民币。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业2026年4月投资策略-高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点》——2026-04-10《汽车行业2026年3月投资策略-乘用车销量触底回升，新技术与新品周期有望提振板块》——2026-03-17《汽车行业2026年2月投资策略-智能驾驶加速推进，建议关注业绩期行情》——2026-02-04《汽车行业投资策略-复盘20年汽车行情，探寻总量红利消退期的投资机遇》——2026-01-22《低空经济行业专题四-通用航空市场稳步发展，低空运营未来可期》——2026-01-08 参与者百花齐放，国产供应商加速替代。服务器液冷行业的竞争壁垒较高，对企业技术、配合、产品认证等都有较高要求，考验企业的多学科交叉应用能力。服务器液冷处于发展早期，参与者较多，尚未形成绝对垄断格局，部分参与者持续拓宽产品边界，从提供零部件发展为提供组件的集成供应商。对于CDU、Manifold、快接头、冷板等核心零部件市场，海外企业份额居于前列，国内企业凭借成本优势、快速响应能力、定制化服务等，抢占海外竞争对手市场份额，有望实现对外资品牌的替代。 风险提示：液冷产业进展不及预期，技术迭代，行业价格战，关税及海外政策波动，原材料、汇率等价格波动、主业出货量不及预期、大客户依赖等。 投资建议：关注服务器液冷领域布局较快的零部件公司。服务器液冷行业有望迎来快速成长，液冷领域海外企业占据主要份额，国内企业近年来在产品性价比、响应能力等多方面占据优势，国内布局较快的零部件公司有望迎来更多配套机会。相关产业链公司包括银轮股份、三花智控、飞龙股份、川环科技、溯联股份等。 内容目录 前言：算力需求大幅提升，服务器液冷行业兴起....................................6服务器液冷：基础零部件构成分析................................................7市场空间：液冷行业空间广阔，持续成长.........................................13产业趋势：零部件价值量提升，探索液冷新技术...........................................13价值量拆解：冷板、CDU占据核心价值量.................................................16市场空间测算：至2030年服务器液冷市场有望增长至535亿美元............................17竞争格局：参与者百花齐放，国内供应商加速替代.................................18服务器液冷相关产业链.................................................................19技术壁垒：整体进入壁垒较高，不同部件的技术要求不同...................................20竞争格局：海外品牌领先，国内企业凭借性价比优势缩小差距...............................23投资建议：关注服务器液冷领域布局较快的零部件公司.............................29风险提示.....................................................................48 图表目录 图1：英伟达发布的新一代GPURubin CPX.....................................................6图2：海外头部互联网公司年资本开支投入金额................................................7图3：液冷及风冷的相关原理对比............................................................8图4：冷板式液冷的主要零部件构成及运行原理................................................8图5：冷却塔的外观........................................................................9图6：冷却塔的主要构成及原理..............................................................9图7：CDU的外观...........................................................................9图8：CDU的主要构成及原理.................................................................9图9：Manifold的应用及外观...............................................................11图10：Manifold的主要构成................................................................11图11：快接头的外观......................................................................11图12：快接头包含插塞及接头体等不同部件..................................................11图13：冷板式液冷的主要结构..............................................................12图14：英伟达的Rubin GPU相较于Blackwell GPU算力提升....................................14图15：单相浸没式液冷方案中不会发生相变过程..............................................14图16：两相浸没式液冷方案中冷却液会发生液气的相变过程....................................14图17：微通道水冷板技术的原理............................................................15图18：英伟达将1颗CPU和2颗GPU组成超级芯片GB200.......................................16图19：GB200 NVL72架构中的芯片构成.......................................................16图20：风液式数据中心热管理系统中零部件价值量占比........................................17图21：液液式数据中心热管理系统中零部件价值量占比........................................17图22：全球服务器液冷整体市场空间及同比增速..............................................18图23：全球服务器液冷分不同零部件的市场空间..............................................18图24：服务器液冷产业链梳理..............................................................19图25：服务器液冷领域英维克提供的全链条液冷解决方案......................................19图26：CDU中的液冷泵在液冷系统中发挥重要作用.............................................21图27：飞龙股份CDU液冷循环泵............................................................21图28：Manifold加工过程中的工艺流程......................................................22图29：2019年中国数据中心空调行业市场份额................................................24图30：飞龙股份在新能源领域的主要产品....................................................30图31：飞龙股份股权结构图（2026.02.09）..................................................31图32：公司分业务收入占比................................................................31图33：飞龙股份营业收入及同比增速........................................................32图34：飞龙股份净利润及同比增速..........................................................32图35：飞龙股份毛利率及净利率............................................................32图36：飞龙股份费用率........................................