申万宏源 杰瑞股份再获重大合同燃机产业链有望充分受益

申万宏源召开电话会议，分析杰瑞股份获重大燃机订单及其对产业链的影响。

杰瑞股份订单分析：

• 杰瑞股份下属控股子公司与国际知名云服务提供商签署燃机轮机发电合同，金额14.65亿美元（约合人民币近100亿），为重大利好。
• 订单规模超预期：单笔订单金额远超此前半年累计订单总额，交付量超1吉瓦。
• 交付和收入确认节奏超预期：2027年二季度开始交付，年底前完成，确认金额可能达130亿美元。
• 后续订单空间超预期：与客户签署5年长期战略合同，订单获取节奏将加快。
• 产能资源储备超预期：FTAI航改燃产能释放节奏快于预期，公司已提前规划产能建设。

数据中心一体化业务：

• 杰瑞股份数据中心一体化业务仍在积极推进中，已获得微网一体化等小订单。
• 公司具备从不同行业迁移的能力，执行能力强，未来业务落地确定性较高。

研究结论：

• 杰瑞股份目标市值看至2500亿以上，给予高度推荐。
• 主营业务保持稳健增长，预计2027年业绩34亿至40亿。
• 燃机业务预计2027年交付量2吉瓦，利润率25%，结合行业PE水平，可贡献1100亿市值。
• 数据中心一体化业务存在500亿期权价值。

产业链分析：

• AI数据中心对燃机电力需求确定，全球燃机需求向中国供应链外溢。
• 高温合金：推荐龙达股份，公司技术实力强劲，覆盖主流海外客户，盈利能力提升明显。
• 铸造：推荐应流股份和万德股份，订单饱满，产能逐步释放，确定性高。
• 锻造：推荐航宇科技，已供应航空发动机高级转动件，技术实力获认可，单机配套价值量有望提高。

总体观点：

• 燃机产业链需求确定性高，国内公司近期利好不断。
• 坚定看好燃机板块相关标的。