行业评级: 推荐
核心观点与关键数据:
- 合作进展顺利，产能扩张获高度期待: 西门子能源全球燃机业务团队访问上海万泽精密铸造有限公司，双方合作项目进展顺利，10多个关键燃烧室结构部件合格率显著提升，产品交付节点大幅提前。西门子能源预计自2026年起业务规模接近翻倍增长，对万泽的产能扩张表示高度期待，并希望拓展合作范围至燃机其它零部件。
- 成功进入海外市场: 三角防务与西门子能源公司、西门子能源加拿大有限公司签署燃机项目开发协议及框架订单协议，成功进入海外燃气轮机市场，助力全球算力能源发展。
分析与判断:
- 市场需求持续增长: AI发展大幅提升全球电力需求，燃气轮机因建设周期匹配、燃料成本低、性能突出等优势，市场需求持续增长。海外燃机公司扩产压力已传递至中国航空发动机零部件公司。
- 军民融合催生新增长极: 中国拥有一批在航发领域实力深厚、产能充足的民营企业，将产业链拓展至国外燃机具备显著的技术协同优势。
- 重点关注领域: 建议关注在燃机叶片、铸锻件领域出口占比高、开始扩产的公司。
美国缺电燃机是首选:
- 全球数据中心电量需求预计2030年达945TWh，AI发展为核心驱动力。
- 天然气发电在低燃料成本、高可靠性及环保属性上具备优势，有望成为未来数据中心电力来源主导。
- 美国各市场天然气发电量占40%以上，成本优势显著。
燃机寡头订单积压，供需矛盾加剧:
- 通用电气、西门子能源、三菱电力占据全球在建燃气电厂燃气轮机市场三分之二。
- 未来十年天然气发电占AIDC总电力需求近15%，全球燃气轮机市场迎来订单大幅增长，西门子能源、GE Vernova和三菱电力等出现创纪录的积压订单。
- 部分燃气轮机型号交付周期长达37个月，制造商产能难以迅速释放，交付周期延长至5-7年。
- 供不应求导致机组设备价格显著上涨，关键零部件采购价也出现上行趋势。
全球燃机叶片产能紧缺与航空发动机叶片抢产能:
- 涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量占比25%，技术壁垒和行业集中度高。
- 美国PCC和HWM两家公司为全球龙头，合计份额超50%。
- 主机厂扩产规划将加剧涡轮叶片供给紧张程度。
- 燃机叶片面临航空发动机叶片产能挤压，全球民航发动机供不应求，进一步加剧燃机叶片供需矛盾。
受益标的:
- 万泽股份: 国内极少数具备高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，在多型号航空发动机、燃气轮机中应用，并具备批量生产工程能力。
- 航宇科技: 海外AIDC燃机热端单元体核心供应商，25年上半年在手&长协订单60亿元，燃机业务受益海外AI发电需求增长及产品品类扩展。
- 应流股份: 航空发动机、燃气轮机和核能领域新材料及核心零部件供应商，多款型号取得重点突破，率先通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付。
- 三角防务: 为多种类型航空发动机、燃气轮机供应主要锻件产品，成功进入海外燃气轮机市场。
风险提示:
下游需求不及预期等。
