燃机航发零部件配套专题高壁垒领域受益海外整机配套需求增长20260511

##摘要–全球燃机需求旺盛（90-100GW），但GEV、LEAP发动机2024 年交付因上游供应瓶颈同比下滑，交付与产能脱节。–Howmet重心转向航天导致燃机板块增速（7.5%）低于下游需求（>10%），为国内锻铸件配套商创造份额替代机会。–应流股份、航亚科技、航宇科技海外收入占比均超40%，与全球两机产业链关联度最高，受益于海外扩产周期。#燃机航发零部件配套专题高壁垒领域，受益海外整机配套需求增长20260511 –全球燃机需求旺盛（90-100GW），但GEV、LEAP发动机2024年交付因上游供应瓶颈同比下滑，交付与产能脱节。–Howmet重心转向航天导致燃机板块增速（7.5%）低于下游需求（>10% ），为国内锻铸件配套商创造份额替代机会。–应流股份、航亚科技、航宇科技海外收入占比均超40% ，与全球两机产业链关联度最高，受益于海外扩产周期。–应流股份2025年两机新签订单超20亿元，西门子F/H级叶片量产在即；航宇科技在手订单64.27亿元，同比增32.57%。–航亚科技锁定赛峰LEAP发动机50%以上低压叶片份额至2030年；派克新材电力锻件营收13.89 亿元，同比增25.37%。–三角防务凭借12.5万吨锻压装备优势切入西门子能源供应体系；隆达股份设定2026年净利润增长80% 的激励目标。– 核心风险：数据中心装机不及预期、产业链产能瓶颈限制整机交付、国内厂商海外验证进度滞后。 ## Q&A###燃气轮机和航空发动机市场的需求与供给情况如何，特别是GE Vernova 、西门子能源等主要厂商的产能规划是怎样的？根据西门子能源在2025年资本市场日的预测，全球燃气轮机市场需求将从2022年的61GW增长至2025 财年的85GW，并预计未来十年将维持在90GW以上，乐观情况下可达到100GW。在供给端，主要厂商均公布了显著的提产计划。GE Vernova计划将其产能从2024年的16GW提升至2026年Q3的20GW，最终目标是24GW。西门子能源计划从2024财年的17GW提升至2030年的超过30GW。航空发动机方面，波音和空客的在手订单充足，以2025年的交付量为基准，足以支撑其未来十年的交付。 #尽管市场需求旺盛且整机厂有明确的扩产计划，为何GE Vernova的燃气轮机和CFM国际的LEAP航空发动机在2024年的实际交付量均未达到预期，甚至出现同比下降？ 交付量与产能和需求之间存在脱节，主要源于上游供应链未能满足需求。以GE Vernova为例，其2025财年接单量为29.8GW，而实际交付仅为15.3GW，接单量显著高于交付量。具体来看，2024年交付量为11.9GW，不仅低于2023年的13.8GW，也显著低于其16GW的理论产能。同样，LEAP航空发动机在2024年的交付量为1,407台，较前一年的1,570台下降了10%，尤其从2024年Q2到2025年Q1，每个季度的交付量均同比减少。这种现象表明，无论是燃气轮机还是航空发动机，其产业链均面临供应瓶颈。 #作为产业链关键供应商，Howmet Aerospace的业绩表现如何反映了燃气轮机和航空发动机上游的供应状况？其业务重心分布对产业链其他供应商意味着什么？ Howmet Aerospace的业绩清晰地反映了上游供应的恢复进程与挑战。其发动机产品业务在2019年达到顶峰后，于2020年因公共卫生事件显著下滑，随后逐年恢复。然而，恢复过程并非一帆风顺，例如其商业航空航天业务在2021年的收入（11.05亿美元）甚至低于2020年（12.47亿美元），这与海外厂商在事件期间裁员、熟练工难以快速补充有关，影响了对工艺成熟度要求高的锻铸造件的稳定供应。进入2025年，其业务显著提升，商业航空航天收入为23.55亿美元（同比增长12.6%），防务收入9亿美元（同比增长17.5%），而工业及其他（主要为燃气轮机）收入为9.44亿美元（同比增长7.5%）。数据显示，Howmet将生产重心更多地放在了航空航天领域，其工业板块7.5%的增速低于GEV、西门子能源等燃机客户超过10%的收入增速。这种策略差异以及Howmet自身产能增长难以完全匹配下游燃机整机厂的扩产速度，为其他锻铸件配套商创造了提升市场份额和渗透率的机会。 #燃气轮机和航空发动机的核心零部件构成及其对应的产业链是怎样的，特别是在高温合金领域，铸造和锻造产业链有何区别？ 燃气轮机的主要结构包括转子（含压气机与透平）、燃烧室、轴承等。其中，透平是核心零部件，包含铸造工艺为主的静叶和动叶。锻造件与航空发动机相似，主要包括环锻件（如各类机匣）和模锻件（如盘毂、涡轮盘、轴件）。以航空发动机为例，价值占比较高的零部件包括：涡轮叶片（铸造，占比22%）、涡轮盘（锻造，占比16.5%）、燃烧室（占比10%）、机匣（锻造，占比6%）和精锻叶片（占比3.9%）。在高温合金产业链中，铸造和锻造路径差异明显。锻造件的上游是变形高温合金，其棒材、铸锭供应商主要有抚顺特钢、宝钢股份、中信特钢、隆达股份、西部超导等；中游锻造环节则有航亚科技、航发科技、中航重机、三角防务、航宇科技等。铸造件的上游是母合金，供应商包括航材股份、钢研高纳、图南股份、隆达股份等，部分铸造企业如应流股份和万泽股份也具备母合金 #生产能力 中游铸造环节，叶片供应商有应流股份、万泽股份、江苏永瀚等，机匣供应商有应流股份、安吉精铸、图南股份等。一个显著区别是，铸造产业链中上下游一体化的企业较多，而锻造产业链中材料与锻造环节的企业基本不重合。 ##从海外收入占比来看，哪些A股上市公司与海外燃气轮机及航空发动机产业链的关联度最高？根据2025 年年报披露的境外收入占总营收的比例，与海外产业链关联度最高的公司主要有三家：应流股份的境外收入占比为51%，航亚科技为46.85%，航宇科技为44.8%。这三家公司的海外业务占比均超过40%。此外，航发科技（32%）、派克新材（20.6%）和隆达股份（18%）的海外收入比例也较高。需要注意的是，该口径可能未完全反映所有出口业务，例如一些公司通过国内制造商向海外终端厂商供货，其收入在统计上可能被计为国内收入。 ##航宇科技在燃气轮机和航空发动机锻件业务方面的具体表现如何？其在手订单情况预示了怎样的增长前景？航宇科技是一家以环锻为主、逐步拓展模锻业务的锻造企业。其海外燃机客户包括贝克休斯、GE Vernova和西门子，航空发动机客户覆盖了GE航空航天、赛峰、罗尔斯·罗伊斯、MTU、霍尼韦尔和普惠等主流厂商。2025年，公司实现总收入20.34亿元，归母净利润1.86亿元。分业务看，航空锻件营收14.8亿元，同比增长8.59%；燃气轮机业务营收2.78亿元，同比增长38.64%，增速显著高于航空锻件业务。截至2025年末，公司在手订单（含长协）约64.27亿元，同比增长32.57%。这一订单增速不仅高于公司2025年12.6%的整体收入增速，也高于航空锻件业务的增速，预示着海外商用航空发动机和燃气轮机市场将对公司未来业绩形成强劲拉动。预计公司2026至2028年的归母净利润分别为3.14亿元、4.00亿元和5.55亿元。 ##万泽股份在高温合金及精密铸造叶片领域的业务布局和市场拓展情况如何？万泽股份的高温合金业务主要集中在精密铸造叶片、高温合金粉末盘件、高温母合金及合金粉末等产品，通过上 海万泽、深汕万泽等实体运营，其中上海万泽是中国商发的供应商。公司正积极拓展海外市场，2025年10月与西门子能源代表团进行了战略会谈，并与沙特工业和矿产资源部就高温合金业务进入中东市场达成战略共识，显示其在西门子燃机业务及沙特后市场业务方面取得了进展。在国内，万泽股份是东方电气等燃气轮机终端厂商的叶片和铸造件供应商。2025年，公司实现营业收入12.9亿元，同比增长19.6%，归母净利润1.97亿元，同比增长2.2%。预计公司2026至2028年的归母净利润分别为2.87亿元、4.41亿元和5.64亿元。 #应流股份在航空发动机与燃气轮机（“两机”）业务领域的订单获取、客户合作及市场地位是怎样的？应流股份在“两机”铸造件领域表现突出，市场地位领先。订单获取方面，公司2025年新签“两机”订单突破20亿元，2026年Q1新签订单已突破8亿元，订单金额呈逐年扩大趋势。在燃气轮机领域，公司于2025年为西门子能源的F级和H级重型燃机供应透平叶片，多个型号即将进入大规模量产；2026年Q1与安萨尔多签订了超过3.5亿元的订单；与贝克休斯的接单量和交付量均创下新高，并已启动航改燃机业务。同时，公司持续为东方电气、上海电气、中国联合重燃等国内头部企业供货。2025年，应流股份实现收入29.19亿元，同比增长16.1%，归母净利润3.49亿元，同比增长21.7%。预计公司2026至2028年的归母净利润分别为5.00亿元、6.99亿元和9.86亿元。 #航亚科技的主营业务、核心产品及其在航空发动机产业链中的定位是什么？航亚科技是一家专注于精锻叶片制造的公司，其产品主要应用于压气机。精锻叶片的主要材料为钛合金或不锈钢，该工艺对产品尺寸有特定要求。公司在航空发动机领域深耕多年，是CFM国际LEAP发动机的重要供应商。LEAP发动机是国际商用航空发动机市场的标杆产品，广泛应用于新一代波音737、国产C919以及部分新空客A320飞机。 #请介绍航亚科技在LEAP发动机供应链中的地位、2025年的经营业绩以及在燃气轮机领域的最新进展？航亚科技是赛峰LEAP发动机低压压气机叶片的重要供应商。根据双方签署的长期协议，约定在2030年之前，航亚 科技在该发动机的低压压气机叶片份额不低于50%。LEAP发动机在2025年全球交付了1,800台。在经营业绩方面，航亚科技2025年实现收入6.97亿元，同比小幅下滑0.9%，主要原因是下游LEAP发动机在2024年至2025年一季度交付存在波动，进而传导至上游供应商。同期，公司归母净利润为1.02亿元。盈利预测显示，2026、2027、2028三年的归母净利润预计分别为1.9亿元、2.55亿元和3.3亿元。在燃气轮机领域，公司2025年取得了显著进展，已成为美国GE、中国航发燃机、龙江广汉管网集团等国内外主流燃气轮机公司的供应商。公司的在研项目也反映了这一趋势，例如“广汉燃机项目涡轮盘研制”总投入500万元，“中国航发燃机项目压气机转子组件研制”总投入400万元，以及“30兆瓦级燃机压气机叶片研制”投入70万元。截至2025年末，这三个项目的实际投入占总投入的比例已相当高，接近完成状态。 #隆达股份作为上游高温合金供应商，其主要客户构成、2025年的财务表现以及未来的业绩考核目标是怎样的？根据隆达股份2021年上市前披露的招股说明书，其高温合金及耐蚀合金业务的前五大客户中包括了万泽股份和安徽一流航源多利科技有限公司(应流股份下属 ###隆达股份相关业务与业绩规划从事铸造的实体）。2021年，万泽股份是其第一大客户，采购额为5,076.55万元，占该业务收入比例为14.95% ；安徽一流航源多利科技有限公司为第五大客户，采购额1,292.34万元，占比3.81%。2025年，隆达股份实现总收入35.43亿元，利润为2.52亿元，略有下滑。分业务看，航空航天业务实现营收6.35亿元，同比增长45.98%，但毛利率为14.02%，同比减少6.75 个百分点，这与2025年变形高温合金产能转固带来的摊销等因素有关。燃机业务实现收入3.75亿元，同比增长40.59%。公司近期发布的限制性股票激励计划设定了明确的业绩目标：2026、2027、2028年的收入目标值分别为24.98 亿元、31.45亿元和38.86亿元，同比增速分别为35%、25.93%和23.53%；对应的净利润目标值为1.33亿元、1.78亿元和2.22亿元，同比增速分别为80%、33.33%和25%。 ###三角防务在锻造领域的定位如何，其2025年的经营状况以及与西门子能源的合