燃气产业链深度报告：燃机链：受益数据中心与能源转型，供需错配下国产厂商迎全球性机遇

机械行业《Optimus发展版图闭环，特斯拉资本开支提速》2026.07.27机械行业《液化气均价环比上涨；液化空气、空气产品加码半导体领域》2026.07.26机械行业《WAIC 2026：人形机器人的场景、模型和计算》2026.07.22机械行业《WAIC 2026开幕，具身智能成为关键词》2026.07.19机械行业《液氩价格同环比上涨；广钢气体助力长征十号乙海上网系回收任务圆满成功》2026.07.18 本报告导读： 数据中心建设与能源转型浪潮下，全球燃机产业链正处于持续性供需错配阶段，国产主机、成撬以及核心部件厂商有望迎来全球性发展机遇。 投资要点： 需求端：燃气轮机是核心发电设备，需求驱动主要来自数据中心建设与能源转型，预计未来数年年均需求达110~120GW。燃机具备灵活性高、效率高、低碳化、可靠性高等优势，是核心发电设备。燃机需求上行主要由能源结构升级与数据中心建设加速驱动，预计未来数年年均需求达110~120GW。其中，1）数据中心：以北美等市场引领，预计2030年全球数据中心电力需求范围为170~383GW，2025~2030年年均需求大约为14~47GW，人工智能与全球数字服务持续增长将推高数据中心建设预期，电力需求有望上调；2）能源转型：联合循环发电厂对于中东市场能源转型至关重要，全球主要燃机厂获取多个发电厂等燃机订单。 供给端：全球产能供不应求，燃机厂处于提价、稳步扩产阶段。1）排产紧张：全球核心主机厂已排产至2030年，GEV从2024财年以来季度/财年燃气轮机订单持续大于实际销售，订单与销售量比值区间位于1~4，印证供不应求状态持续；2）价格上涨：燃机价格持续上涨，按每千瓦美元计价，GEV预计2026H1订单价格较2025Q4订单高10~20个百分点。3）稳步扩产：受益强劲订单，全球核心燃机主机厂开启扩产，以GEV为例，其预计从2026年7月的20GW年产能稳步扩产至2030年的30GW年产能。国产机遇：供需错配下，全球供应链格局正在重塑，国产厂商有望 加速突破，剑指全球市场。1）核心部件与材料：为了应对燃机需求大幅增长，全球主机厂在供应链的保交付端提出更高需求，中国核心部件/材料公司迎来机遇，进入国际一流主机厂供应链，获取更多型号部件供应机会，比如应流股份、万泽股份、航宇科技等与部分国际一流主机厂签定长期战略合作协议。2）自主燃机与发电成撬：以东方电气、汽轮科技等为代表的国产厂商正加速自主燃机研制、推进商用化，中国已拥有中轻燃、重燃相关自主研制技术，其中东气G50已开始迈向国际市场。同时，在燃机发电成撬领域，国产厂商出海加速，以杰瑞股份为例，其获取多个核心机头资源，截至2026年7月，已斩获北美数据中心等领域的发电机组订单约26亿美金。风险提示。1）行业风险：行业竞争加剧、下游数据中心&能源转型 等项目延期的风险、国际贸易冲突风险、汇率不利变动风险；2）公司风险（详见正文各公司风险提示）：产能扩产低于预期、资源与客户拓展不及预期、确收以及盈利不及预期、全球化战略不及预期等。 目录 1.燃气轮机：发电核心装备，具备灵活、高效、低碳等优势....................32.需求端：受益于数据中心建设与能源转型，年需求有望达110~120GW.52.1.整体驱动：数据中心建设与能源结构升级是主要动能......................52.2.数据中心：以北美等市场引领，推动燃气轮机需求上行..................72.3.能源转型：中东积极推动能源转型，燃机厂获取较多订单.............123.供给端：全球供不应求，格局迎重塑机遇...........................................153.1.主机：全球供不应求，处于提价+稳步扩产阶段............................153.2.核心部件与材料：全球供应链格局重塑，国产厂商加速突破.........163.3.自主燃机与发电成撬：自主燃机研制加速，剑指全球市场.............184.核心产业链公司巡礼..........................................................................224.1.发电机组：推荐杰瑞股份..............................................................224.1.1.杰瑞股份：燃机发电机组发展强劲，向数据中心一体化进阶...224.2.自主燃机：建议关注汽轮科技、东方电气.....................................234.2.1.汽轮科技：工业汽轮机龙头，自主重燃HGT51F正启航.........234.2.2.东方电气：全球发电设备与电站EPC厂商，G50加速出海......254.3.零部件与材料：推荐应流股份、联德股份，建议关注万泽股份......264.3.1.应流股份：卡位热端部件，与全球核心主机厂深度合作..........264.3.2.联德股份：深耕精密铸件，制冷、发电领域驱动成长..............274.3.3.万泽股份：专注高温合金材料与核心部件研制，与全球燃机主机厂合作加大........................................................................................294.4.核心公司估值表............................................................................305.风险提示............................................................................................30 1.燃气轮机：发电核心装备，具备灵活、高效、低碳等优势 燃气轮机（Gas Turbine）是一种以气体作为工质、内燃、连续回转的、叶轮式热能动力机械。燃气轮机主要由压气机、燃烧室和燃气透平（又称涡轮）三大部件构成。 数据来源：科促会新型电力系统分会微信公众号援引国家电投信息 按照功率等级，燃气轮机可分为重型、中型、小型和微型燃气轮机，适用于不同的应用场景，包括船舶动力、工业发电、分布式发电等。其中，重型燃气轮机作为发电和驱动领域的核心装备，被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”。重型燃气轮机是迄今为止效率最高的热-功转换类发电设备，是发电和驱动领域的核心设备，可在高温、高应力、高腐蚀环境下长时间运行，广泛应用于地面发电和电网调峰，目前燃气工作温度约1400℃的F级重燃是在役的主流机型。 数据来源：智研咨询 数据来源：通辽市科学技术协会官方微信公众号援引工信微报公众号 燃气轮机下游应用广泛，电力是其最主要的应用领域。燃气轮机下游行业应用包括电力、油气运输、船舶制造与重型机车等领域，分别占比约为32%、29%、18%、11%。其中，电力是燃气轮机最重要的应用领域，燃气轮机可以作为电站的主要发电装置，也可以作为分布式供能的重要装备。 数据来源：辽宁省海洋经济研究会官方微信公众号，国泰海通证券研究 燃气发电主要包括简单循环、联合循环和热电联产三种类型，凭借灵活性高、效率高、低碳化、可靠性高等优势，正成为全球能源转型的关键力量。根据西门子能源官方微信公众号： 1)发电类型：①简单循环电厂：仅使用燃气轮机进行快速发电；②联合循环电厂：增加水蒸汽循环，利用燃气轮机的热排气产生的蒸汽，再通过蒸汽轮机转换为额外的电力，提高整体发电效率；③热电联产电厂：不仅提供电力，还提供热量，可以采用简单循环或联合循环配置。 2)发电优势：①灵活性与可靠性高：可在电力需求旺盛时作为调峰电厂运行，也可以联合循环的方式，通过增加一台蒸汽轮机就能将发电量提高50%；并且可在30分钟内实现快速启停的优势，使其成为对具有间歇性波动的可再生能源（如风能和太阳能）的理想补充；②效率高：以联合循环电厂为例，其联合循环效率可高达64%；③低碳化：相比燃煤、燃油电厂，新型燃气电厂可分别减少高达65%、60%的二氧化碳排放量；并且通过使用可持续的燃料或利用碳捕集、利用和封存（CCUS）技术，燃气电厂可以实现完全脱碳。 数据来源：西门子能源官方微信公众号 数据来源：西门子能源官方微信公众号 2.需求端：受益于数据中心建设与能源转型，年需求有望达110~120GW 2.1.整体驱动：数据中心建设与能源结构升级是主要动能 全球电力需求2024-2030年预计CAGR为2.7%，能源转型下可再生能源、天然气与核能增长是趋势，同时数据中心电力需求将从2026年600TWh上行到2030年1600TWh。根据西门子能源官网援引S&P Global CommodityInsights： 1)整体需求：全球电力需求具备增长韧性，预计从2024年的30500TWh增长至2030年的36000-39000TWh，复合增速达2.7%；2)增长驱动力：全球不断增长的人口与生活水平驱动电力持续增长，同时发达经济体老化基础设施的更换、全球数字化建设也是电力增长的动力；3)能源转型：可再生能源装机容量预计呈现快速增长，油转气与核能发展是趋势；4)数据中心电力需求：数据中心电力需求预计上行快速，有望从2026年600TWh上行到2030年1600TWh，电力需求占比将从2026年约1.8%增长至2030年的4%。 数据来源：西门子能源官网援引S&P Global Commodity Insights 燃气发电从2024年以来呈现快速发展，驱动力主要是能源结构升级与数据中心建设等加速，燃机需求增量主要来自北美、亚洲等区域。根据三菱重工与GE Vernova官网： 1)燃机需求：从2024年进入上行通道。2024/2025年全球燃机需求为56.2/96.1GW，同比+39%/+71%，呈现快速发展趋势。 2)市场驱动力：燃机需求主要来自能源结构升级与数据中心建设等，且具有区域性特点。①北美：燃机需求来自数据中心和半导体工厂对电力的需求，以及对超高效率燃气轮机的替换需求；②亚洲及其他地区：作为实现碳中和的更现实的解决方案，使用天然气的高效燃气轮机的需求在增加。 3)燃机厂商燃机订单区域与结构：增量订单来自北美、亚洲等区域。以全球燃机龙头三菱重工与GE Vernova为例，①三菱重工：2025财年三 菱重工获取GTCC（燃气轮机联合循环发电成套设备）订单26526亿日元，同比增长79.9%，主要因为能源结构转型、储能可消纳可再生能源的负荷波动以及数据中心为核心的旺盛用电需求，共同助推行业扩容；其中大型燃气轮机订单台套数为35台，同比增长40%，增长区域为美洲与亚洲，同比2024财年分别增加8台、7台。②GE Vernova：2026财年第二季度，GE Vernova在美国、巴西、卡塔尔等国家签订20GW订单与机位预留协议，带动在手合同总装机容量环比从100GW提升至116GW，其中20%配套数据中心领域。 数据来源：三菱重工官网，国泰海通证券研究 数据来源：三菱重工官网，国泰海通证券研究 全球主要燃机主机厂不断上调对未来燃气轮机年均需求预测，2026年6月西门子能源上调未来数年燃机需求年均规模至110~120GW。 1)2025年3月（西门子能源）、2024Q2（三菱重工）：预计未来燃气轮机年均需求有望上行至50-70GW，主要是中东脱油能源转化、北美数据中心需求。根据三菱重工、西门子能源官网，得益于中东脱石油的能源转化、北美数据中心对稳定电源的需求上行，燃气轮机需求有望上行，三菱重工、西门子能源对未来年均燃气轮机需求预测分别为70GW、50-60GW，呈现增长态势。 2)2025年11月（西门子能源）：上调燃机年新增需求。根