指数大学堂市场震荡 如何应对

00:00:00 下午好，欢迎来到指数大学堂。我是今天的主讲人啊，华安基金指数与量化投资部的资深研究员陈瑜。 00:00:08 那么上周其实市场经历了一个比较大的，也是比较明显的这样的一个调整，尤其是前期涨得最好的科技方向回撤还是相当剧烈的。不过朋友们心里肯定也有点发慌，那么就在昨天啊，科技股呢其实又是一根大阳线强势反弹回来了。那尤其像科创板，像科创50单日的涨幅超过了10%。那这种急涨又急跌，这样的一个过产过山车式的这样的行情啊，让大家呢是比较纠结的。可能大家比较纠结的有两个问题，第一呢这轮波动到底是怎么回事，那么第二手里的基金啊股票啊，是应该拿还是应该调。 00:00:54 那么接下来呢，今天我就跟大家一起来分享一下我对这两个问题的一个看法。首先呢，我们来回答第一个问题，也是大家最关心或者最焦虑的问题，这轮调整到底是怎么一回事？ 00:01:09 我认为呢，本轮调整主要是由外部的一个输入性的因素传导，那么属于一个技术性的调整。主要的导火索呢有这么三点， 00:01:18 第一个是之前海外的AI算力链是在去杠杆，我们可以看到啊，费城半导体指数从今年的6月，这样一个比较高点的这样的呃位置以来呢，是累计回撤已经达到了20%左右。那么正式跌入到一个技术性的这样的一个熊市的区间，那么这是一个什么样的概念呢？就是海外的这个芯片的股票在三个月里面曾经呢是翻倍上涨的，那么然后又迅速地跌回了这样的一个20%左右的区间，存储啊光通信是比较。重灾区的这样一个杀跌的区间，行业和板块。那么连业绩都比较好的这个台积电其实也没能幸免， 00:02:07 海外这一轮的AI的行情呢，可以说是一个集中度累积到了很高的位置以后的，迎来的这 样的一个挤水分的过程。 00:02:18 那么第二呢，我们知道韩国等高杠杆的一些市场呢，也是迎来了一轮比较明显的回调，那这个也是拖累了全球的一个风险偏好的情绪啊， 00:02:31 大家可能想不到啊，今年上半年全球涨幅最猛或者是涨得最好的不是美股不是A股，而是韩国市场。那么韩国的综指一年以内呢一度领涨全球啊，涨幅呢接近100%。那这样一个比较。可以说是比较夸张的这样一个涨幅啊，其实也是在一年之内啊，今年以来就直接啊上抬到了这样的一个区间，所以呢累积了一个非常高的这样的一个杠杆啊，一旦回撤起来波动就会非常的大，那我们就看到像这一次就很明显韩国股市。降杠杆的这样的一个需求，也给全球的这样的一个风险偏好呢有所的收敛收缩，那么会通过情绪和资金啊逐步地进行一个传导。 00:03:25 那么第三呢，我们看到像中东国家的这个呃一些地缘的风险啊也没有结束啊，依然呢是在不断的。这个博弈的过程当中呢，去推升了像油价这样的一个比较关键的变量，尤其像7月初受到地缘冲突的影响，那布伦特原油呢，从原来的71美元这样一个相对比较低的位置，是迅速反弹到了85~90美元这样的一个区间。那么油价一旦上涨以后，通胀的预期包括成本的压力就会上来，那么这对市场的风险偏好也会形成一个比较明显的压制。 00:04:11 那么关键问题来了，那这一轮的调整是否充分了呢？啊其实昨天的市场已经给出了一个呃很积极的这样的一个信号，就在昨天我们可以看到整体的啊A股来看。它的走出了一个比较漂亮的深V反弹，那么早盘的时候，其实上证创业板科创综指一度是超跌了大概1%~4%。那么随后在半导体啊等科技板块的这个全线带动之下呢，是又拉起来了。 00:04:43 最终收盘的时候，我们看到科创板50啊，包括啊创业板指啊，还有沪深300啊等等，其实沪深金三市都是相对来说，呃，首。一个比较明显的涨幅，而且成交额呢达到了2.97万亿，那么较前一个交易日来说呢，也是放量了2550亿左右，增量资金入场的特征还是比较啊明显的。那么从7月17号的这个调整低点到昨天，其实整个科创50区间呢已经转正 了，就涨了大概有3.05%。创业板50呢也回到了这样的一个为正的区间，这说明其实最剧烈的杀跌的阶段可能已经过去了，市场的风险偏好或者正在逐步地啊或者快速地进行修复。 00:05:39 那我们看今天的市场也能很明显地看出来啊， 00:05:43 我们看到今天整体上来说，呃方向上面科技股呢依然是有它的一个上涨，那么也扩散到了其他的一些像有色啊，黄金啊等等一些板块，石油啊等等。 00:05:58 那么在这样的一个过程当中，嗯，我们为什么认为这一次的调整它不是系统性风险逻辑是比较清晰的啊。 00:06:06 首先呢，就A股和海外我们认为是有结构性的差异的。那么海外的AI去杠杆消化的是集中度和杠杆。那么A股呢，其实在流动性环境、交易拥挤度包括上涨驱动力上面呢，其实跟海外都不是一个故事，更关键的呢是A股的AI呢，我们认为它背后呢还是有真实的产业趋势和业绩支撑的，并不是纯流动性堆起来的泡沫。那么呃我们可以看到其实在呃这个驱动力方面，之前美股AI呢估值还是呃比较高的，呃相对已经透支了一定的2028年以来的一些呃这预期。 00:06:48 那么拥挤度方面，我们也看到美股的科技机构呢，也是高度抱团在这个科技板块上面的，那么我最想强调的呢就是这一次。 00:06:59 的政策环境还是不一样的，其实像中国国内的A股新国九条落地之后已经迎来两周年了。那么科创板第五套的标准扩围也纳入了AI量子具身智能等等。那么包括我们证监会主席也明确表态，A股的科技股的市值占比呢也超过了三成，千亿市值的公司呢呃科技类的占比也超过了45%。更重要的是，A股是有稳市机制的，所以呢我们也看到前两天，其实很多宽基ETF也是迎来了比较大的一个申购啊。所以呢，我们认为如果前段时间你因为恐慌想要清仓，那么还是可以冷静一下。那如果说你昨天看到了这样的一个大涨之后又想去追 的话呢，我也劝你不要太着急啊， 00:07:48 在目前的一个市场环境下面呢，其实这一轮行情，呃，我们觉得节奏可能比方向啊更重要一些，怎么买买。什么用什么样的仓位去买这个才是更重要的这样的一个事情。嗯，那么我们具体应该去关注哪些方面呢？啊，除了科技以外，我们还有哪些板块或者赛道是值得关注的？我觉得这个就要回到我们整体的企业盈利上来看，因为正值七八月份这样的一个交界处，那么中报。 00:08:24 G正在给市场呢不断的输血，截止到7月20号，我们看到A股其实已经有超过1700家上市公司啊，披露了中报的预告。那么其中呢我们可以看到五成都是预期的，也就是说预增扭亏略增。那么具体来看的话呢，其实截止到7月16号，那么1694家A股披露了啊，整个中报的业绩预告披露率呢达到31%啊，这个预洗率呢达到43，这是到16号，但是到20号我们看到已经近五成基本上都是预洗的了。这个数字呢说明尽管指数在震荡，但是还是有一大批的公司它是有真实的盈利在改善的。那么市场的定价呢，可能会慢慢地从看估值看故事啊，转移到看业绩看成色。 00:09:20 我们把这个景气度最高的这样的几个方向给大家呢梳理了一下， 00:09:25 那第一个方向我们看到是AI算力方向，嗯，以这个下面是以举例啊，并不是做个股的推荐。那么像新一盛，上半年的净利润预增是达到了77.5%~103%，像天孚通信啊也是超预期的，印证了整个产业趋势真实落地，那么像光模块PCB核心标的的盈利闭环也已经确立了。消费电子通信设备等细分领域，它的预洗率更是高达了100%。那么像半导体啊计算机设备啊等等这些细分行业的一个这个预洗率呢，都在85%以上，那这个数据其实是非常硬核的，那么说明整个科技。硬件链条的景气度是全面开花的啊，并不是某个个别公司的个案，所以这个方向我们觉得还是可以继续关注的。 00:10:23 那么第二个方向呢就是有色金属，那么这个行业里面呢，其实大概有43家披露，那么其中42家预喜，预喜率呢还是非常高的，接近100%。那么其中啊深市呢也已经有38家啊 有色行业公司披露了中报预告，那么也是九成预喜，有20家公司呢预计上半年的净利润会有翻番的这样的一个呃可能性。 00:10:52 具体来看呢，呃我们可以看到这里也是做一些数据的整理，并不是个股的推荐啊呃主要像神火股份预计净利润是48亿元的，同比增长152%。当然这个主要是受益于呃这个电解铝价格同比上涨，原材料的这个氧化铝价格同比下降，那么像铜陵有色等等，这一些都是达到了非常好的这样一个净利润的增长啊。那么像中钨高新啊，预计规模净利润有19.7亿到21.7亿元，同比也是增长了261%~298%，那么这一些呃个股的这个举例啊，我们从中可以看到贵金属呢。相对来说还是比较稳健的，能源的金属弹性也是比较大的。 00:11:43 就能源金属啊，像跟AI相关的这些的预习率，包括它的净利润的一个同比增长都是比较高的。那么低估值在叠加了它现在一个高增长这样的一个趋势，那么就形成了一个比较典型的戴维斯修复逻辑。 00:12:01 所以呢，我们觉得有色这个板块啊，虽然过去很长时间一直被大家低估，那么市场呢，在弱需求的这样的一个叙事里面把它打得很低，但这一轮我们觉得是值得大家重点去关注一下的，有色几乎是集体高增啊，把这个悲观预期呢其实已经打破了。 00:12:23 那么上半年啊，现货的铜均价同比也上涨了31%，电解铝均价同比也只上涨了超18%，这就是典型的低估值叠加高业绩增速的这样的一个情况，那么我们觉得像有色ETF华安像五一两千九百四零。 00:12:43 就建非常建议大家呢重点去关注一下，那么第三个方向呢其实就是新能源。新能源呢其实上半年的净利最高预增呢达800%，那么我们觉得在部分细分行业反转明确的这样的一个大背景下呢，还是值得大家去重点关注一下一些新能源相关的行业的ETF。 00:13:08 那第四个板块呢就是科创板，那么截止到7月16号，那么科创板呢已有32家公司披露了它的一个中报业绩的预告，其中30家是预喜的，包括22家预计呢净利润同比会增长，6 家呢预计扭亏为盈。 00:13:25 所以我们可以看到，因为科创板整个板块啊，它覆盖的主要就是半导体啊，电子材料，高端装备啊生物医药锂电等多个领域，所以国产的高端处理器啊啊这一等等的这一些啊比较优秀的，像海光啊这些好的。龙头个股其实都是在科创板这个板块上的。 00:13:50 那么随着科创板上市公司的一个业绩中报的披露，看到了它这样的一个啊业绩的真实的盈利能力的话，那么硬科技板块或者说硬科技成长这个赛道，那么我们看对他应该赋予更大的这个信任或者是更多的期待。那它的盈利质量很明显的随着中报的披露可以看到是在明显改善的，那对于大盘这意味着什么呢？意味着8月份就会进入到半年报的密集披露期，那么更多的公司将会交出它的成绩单，到时候有一较好的基本面支撑的这些公司。越来越多的话，那么就能支撑起整个A股的一个市场表现啊。 00:14:36 全A整体的盈利增速如果有望延续改善的话，那么整体来说我们对A股啊，接下来的一段行情表现也就会更有信心一些。 00:14:49 当然啦，嗯，前期因为跟大家做直播的时候呢都会提到黄金，所以大家可能也会比较想了解黄金的一些观点啊。因为从年初至今，其实黄金ETF或者说黄金的经济金价其实啊一直是在呃调整当中。那么调整到目前的一个情况呢，可能有一些从年初持有的朋友到现在已经啊不盈利甚至有所亏损了，那么大家可能还在犹豫，到底应该怎么去调整自己的仓位，或者是这个时候是应该获利了结还是继续加仓。 00:15:28 那我们的观点呢，短期来看金价应该会在4000~4300美元这个区间里面反复震荡，为什么呢？因为市场其实在博弈美联储的一个政策走向，一边我们知道美元嗯，美联储这边啊，或者说美元信用这个弱化，这是一个长期的叙事逻辑。那么另一边呢，其实我们看到美联储可能超预期鹰派的这个短期压力呢还是存在的，比如说油价啊还是随着这个中东的一些地缘冲突啊，还是会有一些啊阶段性的反复。那么这两种力量在不断的拉扯的过程当中，那么竞价呢也会有这样的一个震荡的这样的一个行情。 00:16:11 但其实啊，我们认为呃拉长周期来看的话呢，整体的全球央行连续增持黄